新乳業(yè)高增長下的陰影｜冷眼看財(cái)報(bào)

8月28日晚間，在行業(yè)增速放緩背景下，新乳業(yè)（02946）交出一份高速增長的2023年中期業(yè)績報(bào)告。

(資料圖)

報(bào)告期內(nèi)，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.98億元，同比增長10.84%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長25.14%；歸母扣非凈利潤2.30億元，同比增長60.83%。

作為新希望集團(tuán)旗下乳業(yè)板塊公司，新希望乳業(yè)股份有限公司于2006年6月30日由新希望集團(tuán)旗下另一家上市公司——新希望六和出資設(shè)立，2011年新希望乳業(yè)重新希望六和分拆獨(dú)立，2017年新希望乳業(yè)啟動A股上市。2019年1月，新希望乳業(yè)股份有限公司在深交所上市，股票簡稱“新乳業(yè)”。新希望集團(tuán)董事長劉永好和新希望六和董事長劉暢（劉永好之女）為公司的共同實(shí)際控制人。

新乳業(yè)主打以低溫奶為主的產(chǎn)品差異化發(fā)展模式。上市以來快速增長，四年后就邁向百億新臺階：2022年新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.06億元。

今年5月份，新乳業(yè)發(fā)布《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出未來五年將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，努力推動規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長，凈利潤實(shí)現(xiàn)翻一番。

作為戰(zhàn)略發(fā)布后首份財(cái)報(bào)，2023年半年報(bào)顯示，公司鮮奶同比增長超過10%，市場占有率基本保持穩(wěn)定。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，以低溫高端乳制品為主的唯品乳業(yè)整體營業(yè)收入同比增長超過30%，毛利率同比增加超過3個(gè)百分點(diǎn)，公司“鮮”能力進(jìn)一步提升。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的8月29日，新乳業(yè)股價(jià)飄紅。截至發(fā)稿，公司股價(jià)漲6.41%，為14.45元/股，總市值125.1億元，說明了投資者對新乳業(yè)財(cái)報(bào)的認(rèn)可。

不過，高速增長的財(cái)報(bào)背后，高負(fù)債陰影一直都在。東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，期末公司資產(chǎn)負(fù)債率71.01%，在行業(yè)中處于較高水平；負(fù)債合計(jì)65.18億元，短期借款4.98億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債14.44億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額4.879億元。

事實(shí)上，上市之時(shí)新乳業(yè)就因資產(chǎn)負(fù)債率高企而被關(guān)注。彼時(shí)，招股書顯示截至2017年12月31日、2016年12月31日和2015年12月31日，公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.10%、76.01%和66.09%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

官方對此的解釋為：公司融資渠道相比一般上市公司較為單一，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中向新希望財(cái)務(wù)有限公司、銀行的短期借款及其他應(yīng)付款較多，使得負(fù)債占比較高，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)水平。

不過業(yè)內(nèi)認(rèn)為收并購快速擴(kuò)張或是新希望乳業(yè)“債臺高筑”的原因之一。乳業(yè)專家宋亮曾表示：“兼并使新希望乳業(yè)實(shí)現(xiàn)從西南到全國的跨區(qū)域運(yùn)營，但也給其帶來了較高的資產(chǎn)負(fù)債率。”

上市之后，新乳業(yè)也沒停下并購的步伐，2023年中報(bào)顯示，企業(yè)集團(tuán)的構(gòu)成包括超60家直接或間接控股子公司。

對于主打“鮮戰(zhàn)略”的新乳業(yè)，區(qū)域品牌并購促使新乳業(yè)快速完成對于華南、華中等地的覆蓋形成了以低溫奶為主的產(chǎn)品差異化發(fā)展模式，不過也帶來“債臺高筑”和業(yè)務(wù)整合難題。

對于業(yè)務(wù)整合問題，此前新乳業(yè)董事長席剛在接受采訪時(shí)曾表示，并購除了做好業(yè)務(wù)的整合外，更要做好團(tuán)隊(duì)和文化的融合。在這點(diǎn)上，目前新希望乳業(yè)已經(jīng)積累了經(jīng)驗(yàn)，并形成了可復(fù)制的模式。

針對高資產(chǎn)負(fù)債率問題，新乳業(yè)也在著力解決。在今年5月份發(fā)布的《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》中還確定了未來的增長來源將以內(nèi)生增長為主，投資并購為輔，努力將負(fù)債率降低10個(gè)百分點(diǎn)。

今年3月，同花順平臺上，有投資者針對新乳業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率提問，新乳業(yè)回復(fù)表示資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)字受多重因素影響，數(shù)字背后更加重要的是償債能力及風(fēng)險(xiǎn)管理的安全性。公司根據(jù)自身的業(yè)務(wù)模式、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)特征、融資能力等，確保資產(chǎn)負(fù)債率控制在安全范圍內(nèi)，公司有良好的賬面現(xiàn)金余額、較好的經(jīng)營活動現(xiàn)金流和金融機(jī)構(gòu)授信額度等，能夠有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：南方Plus）

關(guān)鍵詞：