中手游H1增收增利，同比扭虧為盈，仙俠IP多點開花

經歷了去年的游戲產業下滑局面后，今年上半年，游戲產業呈回暖態勢。中國音數協游戲工委在Chinajoy期間發布的《2023年1-6月中國游戲產業報告》顯示，上半年我國游戲市場實際銷售收入為1442.63億元，環比增幅達22.16%。同期，游戲用戶規模達到6.68億人，同比增長0.35%，這一數字達到歷史高點。

游戲行業觸底反彈的背后，源于上半年期間游戲市場新游發行數量的穩定增長。數據顯示，截至6月30日，國家新聞出版署今年前6個月共發放了521個國產網絡游戲版號，平均每月達到86個。

游戲版號的穩定持續發放，一方面，意味著游戲公司的商業化增量，豐富的游戲種類將進一步打開游戲公司的業績上行空間。另一方面，在近期游戲板塊調整較多之后，政策利好或對改板塊估值帶來提振。在此背景下，知名游戲廠商中手游（00302.HK）呈向好趨勢。8月25日晚，中手游公布2023年上半年報告。報告顯示，中手游實現營業總收入15.35億元人民幣，同比增長24.6%；經調整凈利7617萬人民幣，同比扭虧為盈。

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中手游于2012年9月25日登陸納斯達克，是中國首家登陸美國證券市場的手游公司；于2015年8月完成私有化，并于2019年10月31日在香港聯交所主板上市。

新游持續供給

在營收方面，中手游主要由三塊業務構成，分別是發行業務、研發業務和IP授權業務。其中發行業務于2023年上半年取得收入12.17億元，同比增長19.3%。

對于業績增長的原因，中手游管理層在8月28日的半年報業績說明會上表示，一方面主要得益于國內版號發放常態化，今年上半年有8款新游戲順利上線，為公司的游戲版圖注入新力量；另一方面，公司運營的多款老游戲也在持續貢獻收入。

具體來看，中手游基于自有IP《仙劍奇俠傳》打造的角色扮演類卡牌《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》，于6月正式上線。該游戲由中手游獨家代理，青瓷游戲聯合發行，產品首發上線前，全平臺預約量突破800萬，上線首月獲得蘋果商店免費榜第一、暢銷榜第14的成績，并獲得硬核聯盟超明星推薦。此外，《奧特曼：集結》、《吞噬星空：黎明》、《我的御劍日記》等新游表現同樣亮眼。

與此同時，中手游自主發行的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》和《斗羅大陸－斗神再臨》，與第三方聯合出品的《航海王熱血航線》、《真·三國無雙 霸》以及其他已上線運營的多款游戲，在2023年仍舊為公司貢獻收入和利潤。

而由于新游戲的持續供給，以及老游戲的穩定運營，中手游的用戶總數在今年上半年得以增長。財報顯示，中手游新注冊用戶總數為4868.3萬，同比增長26.9%；平均每月活躍用戶（MAU）為1562.7萬，同比增長22.3%；平均每月付費用戶為113.2萬，同比增長20.2%。

展望下半年，中手游的發行業務仍有不少看點。業績交流會上，中手游董事長兼CEO肖健對中手游下半年游戲發行計劃做了詳細介紹。肖健表示，今年下半年，公司將有多款游戲有望上線。其中，核心IP游戲《仙劍世界》、《斗羅大陸：史萊克學院》、《全民街籃》和《城主天下》均已取得版號，預計在今年年內上線。游戲《仙劍緣起》已進入最后的測試階段。此外，備受用戶關注的《仙劍奇俠傳》VR游戲也有望在2024年上線PICO VR平臺。

據悉，除了上述游戲外，《鎮魂街：天生為王》《真三國無雙 霸》等游戲均有望于今年年內在港澳臺及海外上線。

中報披露，今年上半年，中手游研發業務收入為2.59億元，同比增長42.1%。

仙俠IP多點開花

一款新游戲研發費用達幾千萬、上億的投入并不少見，龐大的成本投入，對于一家上市公司而言，盈利是不得不考慮的問題。下一個游戲既然有可能是成功的，也就有可能是不成功的，這個是從事泛娛樂領域的企業普遍要面對的現實。

如何減少游戲產品盈利的不確定性？IP游戲是中手游為應對產品“偶然性”所選擇的路徑。事實上，中手游不僅僅是一家手游公司，更是一家全球化IP游戲運營商。公司以IP為核心，通過自主研發和聯合研發，為全球玩家提供精品IP游戲，打造極具競爭力的IP游戲生態體系。深耕《仙劍奇俠傳》和《大富翁》等自有IP運營，持續為粉絲創造精品內容和互動體驗，打造世界級IP。

自中手游2018年入股北京軟星，并于2021年完整收購整合仙劍IP大陸地區權益以來，中手游致力于不斷提升《仙劍奇俠傳》IP價值，持續推出優秀內容與作品呈現給粉絲，力求將仙劍打造為中國仙俠第一IP。迄今為止，仙劍IP宇宙已涵蓋了游戲、影視、音樂、漫畫、動畫、文學、衍生產品、虛擬偶像、內容體驗和娛樂實景等多元化內容。

在游戲領域，中手游已于6月成功推出角色扮演類卡牌手游《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》。此外，公司與愷英網絡合作的放置掛機手游《仙劍奇俠傳：新的開始》已取得版號，將于2023年內上線。而中手游與阿里巴巴旗下靈犀互娛合作的大型MMORPG手游《仙劍?緣起》也已進入最后的測試階段。

在影視方面，近期中手游與騰訊視頻達成國風仙俠賽道共創和仙劍IP的長線戰略合作。目前中手游與騰訊視頻合作的影視劇《仙劍奇俠傳一》于2022年內拍攝完成，有望于2023年內上映。騰訊視頻還將進一步與公司合作，開拍《仙劍奇俠傳三》影視劇。與此同時，中手游與騰訊視頻合作的《仙劍奇俠傳一》及《仙劍奇俠傳三》動畫番劇正在制作中，其中《仙劍奇俠傳三》的動畫番劇有望于2024年夏季上映。雙方還將就推廣《仙劍世界》游戲展開合作，充分發揮各自資源優勢，聯手共推這款國風仙俠題材的游戲代表作。

在衍生品和商業授權領域，中手游與泡泡瑪特將于2023年推出第二款盲盒系列《仙劍奇俠傳中國傳統樂器系列手辦》；與知名游戲《王者榮耀》、《和平精英》和《永劫無間》等展開皮膚、角色植入和聯動合作；聯合騰訊音樂打造仙劍音樂集，700多首經典音樂深入人心；聯合合作方打造的《仙劍一》和《仙劍三》舞臺劇，以及《仙劍奇俠傳》視聽音樂會都在全國進行巡演；仙劍主題小鎮也正在積極籌建中。

“IP對于游戲，因為其故事、美術和粉絲群體的確定性，對游戲立項方向有非常清晰的指導、能有效降低游戲獲客成本、延長游戲的生命周期，以及部份IP還具有全球化推廣的優勢。因此IP游戲比一般游戲的成功率要高很多。”中手游管理層在業績說明會上指出，IP一定會成為游戲行業競爭的重要資源和壁壘。

除了助推游戲業務發展，IP授權本身也為中手游帶來了真金白銀的收益。財報披露，通過挑選適合的伙伴共同圍繞IP進行內容開發并收取分成，2023年上半年，中手游取得了5981萬元的收入，同比增長94.4%。在十余年的深厚經驗積淀下，中手游對IP運營愈加爐火純青，目前公司手握超130個IP資源，IP生態在未來所能迸發的活力值得投資者保持期待。

“AI+”仙俠世界

在政策利好下，未來版號限制將不再是游戲行業核心矛盾，關鍵點在于產品、內容質量、文化元素等核心競爭力。與此同時，AIGC技術在游戲行業加速落地，生產力升級、內容變革、降本增效，都已經在實際運用，例如將AI用于角色捏臉、NPC與玩家交互等。

在AIGC領域，中手游早早落地，公司已將AIGC技術應用于自主研發和發行環節中。“已經發揮降本增效，降低外包成本30%以上。”中手游管理層表示。

2023年2月，中手游成為百度“文心一言”首批生態合作伙伴，《仙劍世界》將優先獲

得領先AI技術的加持；5月，公司與微軟在云計算、大數據、Azure OpenAI等信息技術領域達成廣泛合作，《仙劍世界》將率先實現本地化部署AI大模型技術，定制化調優訓練《仙劍世界》專用大語言模型，為玩家帶來更沉浸式的游戲體驗。

據了解，《仙劍世界》是國內首款國風仙俠題材開放世界元宇宙游戲。在AIGC技術和大模型的加持下，《仙劍世界》游戲內可通過AI實現NPC交互的功能。NPC可以獲得獨立的人物故事背景和個人性格，并與玩家自由對話，NPC 可根據設定的性格做出反應，進而影響到游戲后續劇情發展。通過與AIGC技術的結合，《仙劍世界》目標是希望為玩家提供“萬物皆可交互”的沉浸式體驗。

開源證券研報指出，隨著AI大模型的快速發展與各游戲公司的積極推進，游戲領域有望迎來AI的加速落地期。研報認為，AI在游戲領域的加速落地，一方面，能夠提高美術、程序等生成效率，降低研發成本；另一方面，基于AI更智能的NPC、更人性化的交互系統、更自由的場景生成或大幅提升玩家體驗及游戲社交屬性，驅動用戶數、付費率、ARPPU提升，AI原生游戲則有望給玩家帶來全新體驗，打開新的商業化空間。

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