中國銀河：給予金晶科技買入評級

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中國銀河證券股份有限公司王婷,賈亞萌近期對金晶科技進行研究并發布了研究報告《需求回暖，成本下行，公司業績有望改善》，本報告對金晶科技給出買入評級，當前股價為6.96元。

金晶科技(600586)　　事件金晶科技發布2023年半年報，2023年上半年公司實現營業收入37.15億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤2.61億元，同比下降28.52%；扣非后歸母凈利潤2.57億元，同比下降28.50%。　　玻璃營收增長，成本高位下毛利率降低2023H1公司玻璃業務實現營業收入23.56億元，同比增長11.80%；毛利率1.95%，同比減少0.94個百分點。傳統建筑玻璃業務，上半年受益于地產竣工端回暖，浮法玻璃需求逐步恢復，價格緩慢上行，但價格同比仍較弱，據卓創資訊數據，2023年上半年國內浮法玻璃日度均價為1909.03元/噸，同比下降8.17%。隨著后續竣工端持續發力，玻璃銷量及價格有望持續上行，公司建筑玻璃營收將持續改善。光伏玻璃業務，上半年因行業產能增長較快，價格低位運行，上半年光伏玻璃現貨均價為22.41元/平方米，同比下降5.51%。公司光伏玻璃類產品上半年實現營業收入同比大幅增長，馬來金晶投資建設的600t/d薄膜光伏組件玻璃產線(二期)于5月份點火，6月末產品成功下線，寧夏金晶600噸壓延線繼續保持國內鈣鈦礦、碲化鎘市場份額領先優勢。后續隨著公司新產線產能的釋放，公司光伏玻璃業績將進一步增加。此外，上半年原材料成本仍居高位，造成玻璃毛利率降低。純堿價格雖自5月份下跌，6月份階段性觸底，但上半年整體價格同比變動幅度不大。預計后續純堿價格同比低位運行，利好公司建筑玻璃業務毛利改善。公司在玻璃業務上不斷提質增效，提高離線鍍膜產品及光伏壓延玻璃的成品率，降低產品單耗，進一步提升公司利潤水平。　　純堿價格下降，毛利率提升2023年上半年公司純堿業務實現營業收入19.93億元，同比下降11.62%；毛利率22.33%，同比增加2.92個百分點。純堿營收下降主要系上半年純堿價格下降所致，2023年上半年國內純堿市場日度均價為2572.61元/噸，同比下降1.95%；其原燃料價格下降疊加生產消耗下降，公司純堿業務成本端壓力部分緩解，毛利率小幅提升。下半年預計純堿價格處于相對低位，純堿營收或將收縮，但原燃料價格低位運行下，預計公司純堿毛利率維持相對穩定水平。　　公司費用管控能力增強2023H1公司綜合毛利率為16.86%，同比減少2.16個百分點。2023H1公司期間費用率為7.04%，同比-0.10pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.54%/2.58%/2.49%/1.42%，同比-0.00pct/-0.52pct/+0.46pct/-0.04pct，公司費用管控能力提升。管理費用率減少主要系公司控制費用下降所致，研發費用率增加系上半年研發投入增加所致，財務費用率微降系公司支付利息下降所致。　　TCO玻璃成為新利潤增長點TCO玻璃即透明導電氧化物鍍膜玻璃，具有較好的光透過率和導電性能，是鈣鈦礦電池、碲化鎘薄膜電池、BIPV建筑發電幕墻基板的重要材料之一。上半年寧夏金晶TCO產品不斷提升產品品質，保持在國內鈣鈦礦和碲化鎘市場的優勢，此外，22年9月公司對滕州二線停產技改，將其升級為TCO玻璃產線，預計23年三季度點火投產。隨著TCO玻璃產線的放量，將為公司業績提供新的利潤增長點。　　投資建議受益于地產竣工端回暖，建筑玻璃需求及價格有望持續回升；預計下半年原材料純堿的價格維持低位運行，公司玻璃業務毛利率將增加；下半年公司馬來西亞基地光伏玻璃新產線將形成實物工作量，為公司帶來業績增量。但考慮到地產竣工回暖速度逐步放緩，以及純堿價格較上年同期有明顯下調，影響公司純堿業務收入，我們小幅下調公司盈利預測。預計公司23-25年歸母凈利潤7.04/10.05/12.33億元，每股收益為0.49/0.70/0.86元，對應市盈率14.12/9.90/8.06倍。基于公司良好的發展預期，維持“推薦”評級。　　風險提示下游需求恢復不及預期的風險；原燃料價格波動超預期的風險；公司產能釋放不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券丁士濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.93億，根據現價換算的預測PE為14.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為11.49。

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