瑞華泰(688323):消費電子市場恢復(fù)較慢拖累業(yè)績 但修復(fù)態(tài)勢穩(wěn)定向好
事件描述
公司發(fā)布2023 年中報,2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.22 億元,同比減少24.75%;實現(xiàn)歸母凈利潤-793.27 萬元,同比減少129.32%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1077.39 萬元,同比減少143.87%;基本每股收益為-0.04 元,同比減少-126.67%。
事件點評
(資料圖)
2023H1 公司營收較去年同期明顯下滑,主要系下游消費電子市場恢復(fù)較慢所致,但Q2 營收相比Q1 顯著改善。2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元,同比減少24.75%,主要原因是全球電子消費市場收窄尚未恢復(fù),下游客戶仍處于去庫存調(diào)整期。分產(chǎn)品來看:電子PI 薄膜實現(xiàn)銷售收入0.57 億元,較去年同期減少10.08%;熱控PI 薄膜實現(xiàn)銷售收入0.32 億元,較去年同期減少55.29%;電工PI 薄膜實現(xiàn)銷售收入0.30 億元,較去年同期增長29.50%。二季度開始公司下游客戶接單量逐步恢復(fù)正常,2023Q2 公司實現(xiàn)營收0.77 億元,環(huán)比增長72.92%。
2023H1 公司歸母凈利潤較去年同期顯著下滑,主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及銷售價格下降所致,但Q2 歸母凈利潤相比Q1 也有所改善。2023H1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤-793.27 萬元,同比減少129.32%,主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及銷售價格下降導(dǎo)致毛利率下降,并且報告期內(nèi)的研發(fā)投入增加以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債導(dǎo)致的財務(wù)費用增加均對歸母凈利潤產(chǎn)生了一定壓力。但整體看來修復(fù)態(tài)勢穩(wěn)步向好,2023Q2 公司實現(xiàn)歸母凈利潤-32.88 萬元,較Q1 的-760.38萬元有明顯收窄。
2023H1 公司募投項目穩(wěn)步推進(jìn),各項在研項目進(jìn)展順利。①募投項目:
嘉興瑞華泰1600 噸募投項目的各項建設(shè)進(jìn)度按計劃實施,目前廠房建設(shè)工程已基本完成,4 條主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)安裝工作已完成,并進(jìn)行了設(shè)備調(diào)試,開始投料進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)試,后續(xù)將加快生產(chǎn)線的工藝穩(wěn)定性和各公輔系統(tǒng)運行驗證,推動產(chǎn)線連續(xù)批量試生產(chǎn),另外2 條主生產(chǎn)線也正在安裝中。
②在研項目:光學(xué)級中試產(chǎn)線處于裝備與工藝優(yōu)化階段,同時將加大對光電應(yīng)用的系列產(chǎn)品開發(fā);與下游應(yīng)用單位共同進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)的COF 用PI 薄膜已完成多次評價;兩項PI 漿料已完成實驗室工作及評價,同時完成中試產(chǎn)線設(shè)計;TPI 柔性基材已完成小樣的評價及認(rèn)證工作,產(chǎn)品將在嘉興新產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025 年分別實現(xiàn)營收4.03、6.29、8.51 億元(原值為 5.50、8.03、10.63 億元),同比增長33.6%、56.2%、35.2%;分別實現(xiàn)凈利潤0.30、0.96、1.46 億元(原值為0.82、1.43、2.21 億元),同比變動-23.3%、221.8%、51.7%;對應(yīng)EPS 分別為0.17、0.53、0.81 元(原值為0.46、0.79、1.23 元),以8 月28 日收盤價21.32 元計算,對應(yīng)PE 分別為128.7X、40.0X、26.4X,考慮到新產(chǎn)能投放節(jié)奏略慢于預(yù)期以及下游消費電子市場恢復(fù)仍有較大的不確定性,故將公司評級調(diào)整為“買入-B”。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)與國際知名企業(yè)存在較大差距的風(fēng)險;PMDA 和ODA 等原材料采購價格波動風(fēng)險;募投項目實施后新增產(chǎn)能難以消化的風(fēng)險;新產(chǎn)品拓展導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的風(fēng)險;新產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險;消費電子市場恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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