二季度業績冰火兩重天：“蔚小理”加速分化

21世紀經濟報道記者宋豆豆 廣州報道隨著8月29日蔚來汽車披露2023年二季度財報，“蔚小理”（蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車）二季度成績單全部出爐。從三家企業公布的財務報表和經營情況來看，“蔚小理”已不再是此前齊頭并進的局面，而是呈現冷熱不均，加速分化的態勢。

市場層面，理想一路高歌猛進，與蔚來和小鵬的差距越來越大；經營業績方面，僅有理想的營收實現同比增長，且已連續三個季度實現盈利；蔚來和小鵬營收出現下滑，虧損也在擴大。

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更加值得注意的差異是毛利率。今年第二季度，理想的毛利率仍維持在20%的水平；蔚來的毛利率為1%，跌到過去一年來最低水平，車輛毛利率則只有6.2%；小鵬當季整體毛利率跌至-3.9%，同比降低了14.8個百分點，其車輛毛利率更是跌至-8.6%的新低。

盡管已經非常接近“上岸”，但理想汽車也并非高枕無憂。一方面，隨著銷量攀升，理想已逐漸接近產能天花板；另一方面，隨著產品路線從增程向純電過渡，疊加智能電動車的下半場加速到來，接下來在純電賽道的布局對其能否保持進一步增長至關重要。

危機之下的蔚來和小鵬都渴望觸底反彈，而活下來的首要前提都是規模，前者歷經換代陣痛期，渴望賣出更多的車，維持穩定的現金流；后者也將降本、下沉和效率提上日程。一旦經營節奏踩錯，出現銷量危機，規模無法突破，市場給他們的時間和試錯機會便不多了。

冷熱不均

今年第二季度，理想汽車共交付8.65萬輛新車，同比增長201.6%，已經超過2022全年總和；蔚來交付新車2.35萬輛，同比下滑6.1%；小鵬汽車交付量2.32萬輛，同比下滑32.6%。

交付量的下滑，直接導致財報表現迥然不同。今年二季度，僅有理想在營收上實現了同比增長，其當期營收為286.5億元，同比增長228.1%。作為對比，蔚來和小鵬營收分別為87.72億元和50.6億元，同比分別下滑14.8%和31.9%，即后兩者相加的營收額不及理想的一半。

凈利潤方面，理想已經連續三季度扭虧為盈，二季度凈利潤為23.1億元，去年同期凈虧損為6.4億元。相比之下，蔚來和小鵬虧損進一步擴大，前者二季度凈虧損為60.56億元，同比擴大119.6%，環比擴大27.8%；后者凈虧損達28億元，同比和環比分別增加3.7%、20%。

三家車企報告期內盈利、虧損表現不一，也有其不同的內部因素。今年第二季度，蔚來的車輛銷售毛利率從去年同期的16.7%降至6.2%，小鵬從9.1%降至-8.6%，理想幾乎持平，從去年同期的21.2%變為21%。報告期內，蔚來、小鵬、理想的公司毛利率分別為1%、-3.9%、21.8%，上年同期分別為13%、10.9%、21.5%，其中理想毛利率已連續兩個季度超過特斯拉。

不過，小鵬的毛利率與車輛毛利率均為負值，這一數字甚至不及三年前。2020年二季度，小鵬僅有G3一款車，當期銷售3200輛，毛利率為-2.7%，車輛毛利率為-5.6%，2020年第三季度便實現毛利率轉正。

小鵬汽車財務副總裁吳佳銘對此表示，毛利率的表現，一是因為與G3i相關的庫存減記和庫存購買承諾虧損，對2023年第二季度的車輛利潤率產生了4.5個百分點的負面影響；二是因為促銷活動增加，以及新能源汽車補貼到期。

“隨著G6等新品帶動銷量大幅增長，毛利率逐步恢復，以及運營效率持續提升，我們預計在2023年下半年實現經營性現金流的整體轉正，四季度毛利率回正。”小鵬汽車董事長何小鵬在財報電話會上透露。

理想汽車CEO李想曾表示，汽車企業在產品立項的時候普遍會把產品的穩定毛利率設定在15%-25%之間（對應標準定價的零售價格，而不是促銷降價后的銷售價格），最差也不會低于15%的毛利率（代理模式則需要把經銷商的銷售毛利率也計算進來）。

值得注意的是，受產品代際切換、在售車型較少等因素的影響，蔚來經歷了短暫的陣痛期，二季度交付2.35萬輛，同比下滑6.1%，環比下跌24.2%，這也是自2021年二季度以來，蔚來汽車單季度銷量最低的一次。

其中，蔚來4月和5月的交付量僅為6000輛，入門級車型ET5和75kWh電池包交付量的增加，導致產品平均售價下降。同時，大幅降價促銷也對蔚來的毛利率產生了不利影響，其二季度毛利僅為8700萬元，較去年同期下降93.5%。此外較低毛利的二手車銷售的增加也導致其二季度毛利率較一季度下降。

蔚來汽車CFO奉瑋表示，蔚來汽車第三季度現金流會顯著提升，實現雙位數的毛利率，第四季度毛利率有望達到15%。蔚來汽車董事長李斌在一季度財報會上透露，“蔚來原定的今年四季度實現盈虧平衡的時間點推后至一年以內。”

此外，研發成本高企也是造車新勢力們虧損擴大的原因之一。今年第二季度，銷量不足理想三成的蔚來研發投入達到33.45億元，遠高出小鵬的13.7億元及理想的24.3億元。從2022年四季度開始，蔚來已連續三個季度研發投入超過30億元。此前小鵬汽車在研發上最為激進，直接對標特斯拉，試圖將智能駕駛打造成企業標簽，不過今年以來，小鵬在研發上的投入有所放緩。

蔚來仍然是造車新勢力中最舍得花錢的企業。在銷售及管理費用方面，今年二季度，蔚小理分別花了28.57億元、15.4億元和23.1億元。這與三家企業不同的商業模式有關，蔚來在換電、渠道、用戶維護等方面投入頗多，也導致其面臨運營成本過高的問題。

現金儲備方面，截至2023年6月底，蔚來現金儲備較一季度減少了63億元至315億元。對比之下，理想和小鵬現金儲備分別為737.7億元和337.4億元。短期來看，幾家企業的現金流沒有大問題，但造車新勢力仍然需要加速將各自的商業模式跑通。

鏖戰猶酣

從銷量和營收來看，理想似乎不可挑剔，但并非高枕無憂，2023年戰場剛剛行至中途，上半年多數競爭對手處在產品和業務調整的低谷，尤其是同為造車新勢力的蔚來和小鵬，上半年僅完成全年目標銷量的不足三成。

行至下半場，隨著銷量逐漸攀升，理想已逐漸接近產能天花板，其在純電賽道的布局對其能否保持進一步增長至關重要；同時，危機之下的蔚來和小鵬都渴望觸底反彈，盡快走出低谷。

李想在二季報電話會上坦承，由于受到供應商供給影響，產能陷入瓶頸，原因則是理想汽車年初定生產計劃的時候定得偏少。據悉理想業務團隊年初制定的目標是年交付36萬輛，但考慮到組織升級的影響和經濟形勢，遂把目標下調到30萬輛。

理想汽車商業副總裁劉杰在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，8月理想L7、L8、L9單車月交付量將實現同步破萬輛，預計今年三季度交付量有望達到10-10.3萬輛，全年有信心超出全年交付目標的10%-20%，且在今年年底有望沖擊4萬輛的月交付新高。

為沖刺這一目標，拒絕“價格戰”的理想汽車推出了“變相優惠”——為慶祝理想汽車L系列車型交付一周年突破25萬輛，針對2023年8月30日（含）至2023年9月30日（含）新定購理想L9、理想L8、理想L7任一車型并通過合作保險機構購買車險，可享保險補貼1萬元。

蔚來則寄希望于通過更多的渠道覆蓋和銷售能力的提升，加快訂單轉化。李斌表示：“6月我們發現自己的銷售能力無法滿足同時銷售7-8款車的需求，從7月開始已經開始全面提升銷售能力，目標達到每月鎖單3萬臺的銷售能力，9月底完成這項銷售能力的建設，從10月開始銷售能力建設的成果開始逐步顯現。”

據其預測，蔚來正在銷售的ET5、ET5T、ES6以及將于9月上市的EC6等四款車型的銷量有望達到1.5-2萬輛，加上其他車型的銷量提升，蔚來對每月銷量穩定在2萬輛以上充滿信心。對于三季度業績預期，蔚來給出了歷史最高交付和營收指引，交付指引為5.5-5.7萬輛，同比增長74.0%-80.3%；營收指引為189.0-195.2億元，同比增長45.3%-50.1%。

同樣迫切希望觸底反彈的小鵬汽車也在渴望賣出更多的車，并加速小鵬G6交付以沖擊月交付2萬輛的目標。何小鵬透露，G6上市首月的Max版本訂單占比達70%，小鵬汽車正和供應商全力提升G6特別是Max版本的產能，預計九月G6交付量會顯著提升，帶動公司月整體交付突破1.5萬；四季度G6產能將進一步提升，單月交付有望過萬，小鵬汽車將在四季度沖擊月交付2萬的目標。

此外值得一提的是，近日小鵬與大眾汽車、滴滴分別簽下的兩筆大單也讓其在“揚眉吐氣”了一把的同時獲得了更多喘息機會。小鵬牽手大眾，預計將通過收取技術服務費獲得可觀的經常性收入，可能比預期更早實現盈利；與滴滴達成戰略合作，以一款A級智能電動汽車將作為小鵬全新品牌的首款產品進入市場，預計于2024年開始量產，項目代號“MONA”，定位“15萬級”市場，同時面向C端和B端銷售，直奔規模。

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