德賽西威也扛不住行業(yè)內(nèi)卷了？｜見智研究

今年上半年，新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)火，逐步從上半場(chǎng)的電動(dòng)化席卷至下半場(chǎng)的智能化。站在汽車智能化變革的新起點(diǎn)上，作為智能座艙的龍頭公司，德賽西威能否抓住機(jī)遇？

8月16日晚上，德賽西威發(fā)布了今年的二季度業(yè)績(jī)。德賽西威的營業(yè)收入達(dá)到47.41億元，同比增長45.17%，環(huán)比增長19%；歸母凈利潤為2.77億元，同比增長36%，環(huán)比降低16.3%；毛利率水平也同比下降3.71個(gè)百分點(diǎn)到20.29%今年上半年，德賽西威兩大業(yè)務(wù)智能座艙和智能駕駛的毛利率都有不同程度的下滑，或與人民幣匯率下跌，客戶年降，以及高利潤產(chǎn)品IPU04放量不夠大有關(guān)。

但是機(jī)遇同樣存在，今年國內(nèi)主流的新能源車企如小鵬、蔚來、理想和阿維塔等，都不約而同的定下了NOA的城市試點(diǎn)工作和具體規(guī)劃目標(biāo)，今年有望成為智能駕駛L3級(jí)別的落地元年。

(相關(guān)資料圖)

而作為國內(nèi)的智能座艙龍頭的德賽西威，也有望借此東風(fēng)獲得更大的市場(chǎng)份額，并構(gòu)筑更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1、主要業(yè)務(wù)拆分

按照占公司營業(yè)收入或營業(yè)利潤10%以上水平來看，德賽西威的主要業(yè)務(wù)主要包括智能座艙業(yè)務(wù)和智能駕駛業(yè)務(wù)。

（1）智能座艙業(yè)務(wù)

作為德賽西威的第一大業(yè)務(wù)，智能座艙業(yè)務(wù)受益于訂單規(guī)模的持續(xù)增長，今年上半年的營業(yè)收入高達(dá)62.51億元，同比增長18.57%，占總營業(yè)收入的71.65%，但毛利率同比降低了個(gè)2.09個(gè)百分點(diǎn)到19.62%。 在如今智能駕駛進(jìn)展迅速，技術(shù)日新月異的大環(huán)境下，德賽西威的產(chǎn)品也迅速完成更新?lián)Q代。目前德賽西威第三代的高性能智能座艙產(chǎn)品已經(jīng)度過了產(chǎn)能爬坡期，如今已經(jīng)迅速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化量產(chǎn)，第四代的智能座艙系統(tǒng)也已經(jīng)成功獲得項(xiàng)目定點(diǎn)。

性能更佳，更多差異化座艙域控方案的迭代產(chǎn)品也讓德賽西威開始開拓更多新的新能源汽車客戶，后續(xù)充足的訂單也是德賽西威的智能座艙業(yè)務(wù)持續(xù)高增長的底氣所在。

（2）智能駕駛業(yè)務(wù)

德賽西威的智能駕駛業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，主要是智能駕駛域控制器和智能傳感器如超聲波雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)等，而這些都是智能駕駛L2級(jí)別以上的新能源汽車所必需的配件。

今年上半年，德賽西威智能駕駛業(yè)務(wù)的營業(yè)收入高達(dá)18.39億元，同比增長86.38%，增速遠(yuǎn)超智能座艙業(yè)務(wù)，占總營業(yè)收入的比例也首次突破20%達(dá)到21.07%，但是毛利率水平卻有不小的下滑，同比降低了11.19個(gè)百分點(diǎn)到17.01%。

德賽西威兩大業(yè)務(wù)的毛利率在上半年都有不同程度的下滑，華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，或與人民幣匯率下跌，客戶年降，以及高利潤產(chǎn)品IPU04放量不夠大有關(guān)。

客戶年降是正常情況，但是人民幣匯率從今年一路貶值，幅度在5%左右，而德賽西威90%以上的營業(yè)成本都是材料成本，尤其是芯片采購。所以二季度人民幣的貶值也導(dǎo)致德賽西威的芯片采購成本增加，盈利能力受到影響。

同時(shí)，德賽西威的四款智能駕駛域控制器產(chǎn)品IPU01、IPU02、IPU03和IPU04中，利潤最高的IPU04雖然已經(jīng)開始應(yīng)用在理想等車企的產(chǎn)品上，但是整體放量依舊不夠大，而放量大的低端產(chǎn)品又撐不起整體利潤，低利潤率產(chǎn)品占比增加，所以毛利率有所下滑。

2、研發(fā)高投入暫不能停

今年以來，國內(nèi)的眾多新能源車企如小鵬、阿維塔、理想和蔚來等都開啟了年內(nèi)的城市NOA規(guī)劃，可見終端車企對(duì)智能駕駛的重視，這已經(jīng)是新能源車企增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段之一。

作為國內(nèi)智能座艙領(lǐng)域的頭部廠商，德賽西威也是有必要加大在這方面研發(fā)的投入，以維持自身優(yōu)勢(shì)。今年上半年，德賽西威的研發(fā)投入高達(dá)9.6億元，同比增長56.2%。

反而在管理和銷售費(fèi)用方面，德賽西威的支出增長不大，今年二季度，德賽西威的管理費(fèi)用僅為2億元，同比增長28.2%；銷售費(fèi)用為1.3億元，同比增長只有14%。當(dāng)然，德賽西威在研發(fā)方面的持續(xù)加碼，也起到了相應(yīng)的效果。去年，德賽西威的新項(xiàng)目訂單年化銷售額就首次突破200億元，其中，智能座艙產(chǎn)品和智能駕駛業(yè)務(wù)的新項(xiàng)目訂單的銷售額占比接近六四開。

今年，受益于產(chǎn)品升級(jí)和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，德賽西威的營業(yè)收入也是繼續(xù)保持高速增長，今年二季度，德賽西威的營業(yè)收入達(dá)到47.41億元，同比增長45.17%，實(shí)現(xiàn)了歷史次高。

3、存貨周轉(zhuǎn)率在下降

目前正處于智能駕駛級(jí)別由L2級(jí)別向L3級(jí)別進(jìn)發(fā)的關(guān)鍵時(shí)期，這也代表的是輔助駕駛正式向自動(dòng)駕駛過渡的重要階段。后續(xù)，終端新能源車企對(duì)智能座艙和智能駕駛產(chǎn)品的需求只會(huì)愈來愈大。

隨著德賽西威的新客戶的不斷開拓，德賽西威需要做的是將手上的大批量訂單迅速且有效的轉(zhuǎn)換為實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)。

目前在這一點(diǎn)上，德賽西威做的還算中規(guī)中矩。但是值得注意的是，德賽西威的存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)依舊在持續(xù)增長，整體的周轉(zhuǎn)效率在明顯走低。

德賽西威的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2019年的68.92天一路增長至如今上半年的90.05天。不排除在智能駕駛領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大以后，德賽西威的產(chǎn)品也開始出現(xiàn)需求減弱的情況。在下半場(chǎng)的智能化戰(zhàn)場(chǎng)上，作為國內(nèi)唯一進(jìn)入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的廠商，作為龍頭的德賽西威顯然是具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但是，能否繼續(xù)一帆風(fēng)順的保持優(yōu)勢(shì)，還需進(jìn)一步得到市場(chǎng)的驗(yàn)證。

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