九豐能源(605090)2023年中報點評：清潔能源盈利穩定 能源服務&特氣業務快速發展

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事件：2023 年上半年公司實現營業收入110.47 億元，同比減少14.75%；歸母凈利潤7.12 億元，同比增長11.04%；扣非歸母凈利潤7.74 億元，同比增長19.94%；加權平均ROE 同比降低0.65pct，至9.91%。向全體股東每股派發現金紅利0.3 元。

公司業績亮眼，符合預期。2023H1 公司實現營收110.47 億元，同減14.75%；歸母凈利潤7.12 億元，同增11.04%。一主兩翼格局下，公司2023H1 業績符合預期，穩健發展。公司2022 年公告首次員工持股計劃，2023 年考核目標為歸母凈利潤不低于12 億元，業績匹配考核目標。

海陸雙資源格局，清潔能源業務穩定發展。1）LNG 業務：2022 年公司已完成華油中藍（公司持股28%）、森泰能源（公司持股100%）兩大陸氣資源重組，資源配置能力及順價能力提升。海氣方面，公司與馬石油和ENI 簽訂LNG 長約采購合同；陸氣方面，主要包括自產LNG 和外購氣，目前公司通過能源作業服務項目及LNG 液化工廠，可以自主控制的LNG 產能規模達70 萬噸，2023H1 自產31 萬噸。2）LPG 業務：

銷量保持穩定，積極推動惠州LPG 碼頭及庫區倉儲等配套設施的建設。

能源服務依托核心資產，盈利能力穩定。1）公司能源物流服務：依托LNG 船舶、接收站等核心資產，提供物流服務并結算服務費。目前公司自主控制4 艘LNG 船舶（3 艘自有/1 艘在建），4 艘LPG 船舶（2 艘租賃/2 艘在建），全部投運后年周轉能力達400-500 萬噸；接收站可實現LNG/LPG 年周轉能力150/150 萬噸。2）公司能源作業服務:在天然氣井周邊投資建設整套天然氣分離、凈化、液化整套裝置及附屬設施，并長期運營獲取穩定的服務收益。2023H1 能源服務作業量約19 萬噸；同時積極推動川西名山首期20 萬噸LNG 能服項目。2023 年8 月，公司取得河南中能70%股權，河南中能及其關聯企業目前在運營超過80 口天然氣井，能源作業服務業務布局落地加快。

特種氣體未來發展值得期待。1）氦氣：公司利用LNG 生產過程中BOG氣體對天然氣伴生氦氣的自然提濃作用，收集LNG 生產過程伴生的氦氣。公司已擁有LNG 年產能近70 萬噸，截至2023H1，公司高純度氦氣設計產能為36 萬方/年，報告期產銷量約13 萬方，同增51%。2）氫氣：公司完成對正拓氣體重組并取得其70%股權，有效提升公司制氫技術實力和氫氣運營管理能力。

盈利預測與投資評級：公司清潔能源主業穩定發展；能源服務&特種氣體納入核心主業，一主兩翼格局打開成長空間。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤13.15/16.85/18.83 億元，對應PE 為10.6/8.3/7.4 倍（估值日期2023/8/14），維持“買入”評級。

風險提示：天然氣價格劇烈波動，氫能政策落地速度不及預期

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