舊作供應(yīng)偏緊暫時(shí)無(wú)解周內(nèi)玉米基本面變化不大

2023-08-16 20:25:02 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

研報(bào)正文

【觀點(diǎn)摘要】

(相關(guān)資料圖)

舊作玉米(2654,-46.00,-1.70%)庫(kù)存低位去化背景下，上周飼用替代品也紛紛漲價(jià)，盡管小麥和定向稻谷價(jià)格上漲細(xì)分邏輯有所區(qū)別，但飼用大量替代玉米邏輯下，需求端替代品價(jià)格有較強(qiáng)支撐。此外，以山東深加工為代表的企業(yè)近期玉米收購(gòu)情緒較強(qiáng)，提價(jià)意愿較為積極。所以，玉米舊作供應(yīng)偏緊暫時(shí)無(wú)解，但目前新作長(zhǎng)勢(shì)總體良好，豐產(chǎn)預(yù)期暫時(shí)未出現(xiàn)分歧，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格在新作上市前將繼續(xù)在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期之間進(jìn)行博弈。

價(jià)格方面，上周受換月影響，09合約多空紛紛減倉(cāng)，11月合約先揚(yáng)后抑，考慮到11月合約的定價(jià)周期，市場(chǎng)在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期之間震蕩的概率大，所以一方面在舊作強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯下，內(nèi)貿(mào)基差較為堅(jiān)挺;另一方面在天氣擾動(dòng)逐漸退潮的情況下，壓力也逐步增加，所以我們從價(jià)差角度對(duì)整套結(jié)構(gòu)不悲觀，從單邊角度高位回落后預(yù)計(jì)進(jìn)入震蕩，短期下方空間在舊作強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯下暫時(shí)跌幅受限。

【一.行情回顧】

上周內(nèi)外盤(pán)玉米走勢(shì)延續(xù)分化，結(jié)構(gòu)上內(nèi)強(qiáng)外弱。美玉米價(jià)格受限于良好的降水和優(yōu)良率的改善，價(jià)格低位震蕩。國(guó)內(nèi)玉米繼續(xù)受環(huán)節(jié)低庫(kù)存及糙米溢價(jià)成交影響，價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。價(jià)格方面，截至8月10日收盤(pán)，美玉米累計(jì)跌幅約-0.4%，連盤(pán)玉米累計(jì)漲幅2.4%。基差方面，8月10日，連盤(pán)玉米收盤(pán)價(jià)2814元/噸，基差6元/噸;美玉米收盤(pán)價(jià)496美分/蒲式爾，美灣玉米基差(周度)0.64美分/蒲式爾，內(nèi)外玉米基差環(huán)比走弱。

1)月間價(jià)差分化，正套策略表現(xiàn)一般

8月3日，玉米9-11價(jià)差縮至75元/噸，周內(nèi)下跌38個(gè)點(diǎn);9-1價(jià)差走擴(kuò)至145元/噸，周內(nèi)窄幅震蕩。主要原因是主力合約換月，11月合約走強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯走強(qiáng)，9月合約減倉(cāng)波動(dòng)，9-11價(jià)差震蕩走弱;反觀9-1價(jià)差仍維持遠(yuǎn)月弱預(yù)期正套結(jié)構(gòu)，但同樣受換月影響，周內(nèi)玉米正套策略總體表現(xiàn)不及預(yù)期。

2)淀粉(2968,-50.00,-1.66%)-玉米價(jià)差窄幅震蕩

截至8月10日，09合約為代表的淀粉-玉米價(jià)差335元/噸，01合約淀粉-玉米價(jià)差371元/噸，周內(nèi)淀粉-玉米價(jià)差周內(nèi)窄幅震蕩，近月走勢(shì)偏弱，遠(yuǎn)月粉米價(jià)差走勢(shì)略反彈。

【二.基本面動(dòng)態(tài)】

1)上周優(yōu)良率回升，未來(lái)降水預(yù)報(bào)良好

優(yōu)良率回升：8月第一周主產(chǎn)區(qū)降水良好，美玉米優(yōu)良率回升2個(gè)點(diǎn)。截至2023年8月6日當(dāng)周，美國(guó)玉米優(yōu)良率為57%，高于市場(chǎng)預(yù)期的56%，前一周為55%，上年同期為58%。截至當(dāng)周，美國(guó)玉米吐絲率為93%，上一周為84%，上年同期為89%，五年均值為91%。截至當(dāng)周，美國(guó)玉米蠟熟率為47%，上一周為29%，上年同期為42%，五年均值為46%。截至當(dāng)周，美國(guó)玉米凹損率為8%，上年同期為6%，五年均值為8%。

出口改善：①凈銷(xiāo)售：截至8月3日當(dāng)周，22/23年美玉米凈出口15萬(wàn)噸，前一周10.8萬(wàn)噸;23/24年美玉米凈出口75.8萬(wàn)噸，前一周34.9萬(wàn)噸。22/23年美玉米累計(jì)出口4032萬(wàn)噸，較去年哦同期6085萬(wàn)噸下降34%。②裝船：當(dāng)周美玉米裝船47.8萬(wàn)噸，前一周62.5萬(wàn)噸。③對(duì)華銷(xiāo)售裝船：當(dāng)周新舊作對(duì)華均無(wú)出口和裝船，累計(jì)對(duì)華出口758萬(wàn)噸，累計(jì)對(duì)華裝船740萬(wàn)噸，舊作對(duì)華未裝船17.8萬(wàn)噸，新作對(duì)華未裝船27.2萬(wàn)噸。

天氣良好：8月11日天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)兩周玉米產(chǎn)區(qū)降水預(yù)報(bào)分化，東北和西北降水良好，中部預(yù)報(bào)偏少，溫度從西北到東南地區(qū)普遍偏高，五大湖附近核心產(chǎn)區(qū)天氣條件正常，中東部和南部產(chǎn)區(qū)高溫少雨不利于玉米生長(zhǎng)。

2)巴西二茬玉米收割出口加速，但仍慢于往年同期

上市進(jìn)度偏慢：截至8月5日，巴西二茬玉米收割進(jìn)度64.3%，上周57%，去年同期79.8%，同比落后2周左右。第31周，巴西Anec預(yù)估，8月巴西玉米出口883萬(wàn)噸，較去年同期預(yù)估增加194萬(wàn)噸，巴西玉米出口進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。

成本優(yōu)勢(shì)下降：8月11日，9月交貨巴西玉米理論完稅價(jià)2215元/噸，美灣2177元/噸，單噸差38元左右，內(nèi)貿(mào)玉米廣東港口2930元/噸，進(jìn)口玉米報(bào)價(jià)仍具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但美玉米大幅下跌后對(duì)國(guó)內(nèi)到港成本差距縮小。

3)陳化稻谷溢價(jià)成交，玉米庫(kù)存延續(xù)去化

上周陳化稻谷定向繼續(xù)投放市場(chǎng)，從市場(chǎng)消息來(lái)看，成交依舊良好。周內(nèi)玉米基本面變化不大，環(huán)節(jié)庫(kù)存延續(xù)去化格局，山東玉米深加工收購(gòu)積極，飼料企業(yè)玉米表觀庫(kù)存略低于去年同期。具體來(lái)看：

庫(kù)存延續(xù)去化：截至8月4日，北方港口玉米庫(kù)存147.6萬(wàn)噸，較上周增加5.5萬(wàn)噸，較去年同期329.9萬(wàn)噸下降182.3萬(wàn)噸;廣東港口內(nèi)外貿(mào)玉米庫(kù)存56萬(wàn)噸，較上周下降約2.9萬(wàn)噸。廣東港口谷物和玉米庫(kù)存合計(jì)133.5萬(wàn)噸，較上周下降約10.4萬(wàn)噸，較去年同期減少約85.7萬(wàn)噸，減幅達(dá)39%。截至第32周，主要深加工玉米庫(kù)存237.7萬(wàn)噸，周環(huán)比減少15萬(wàn)噸，較去年同期324.8萬(wàn)噸減少約87萬(wàn)噸，減幅約27%。截至8月11日，飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存28.78天，上周29.02天，去年同期30.51天。

糙米定向溢價(jià)成交：據(jù)悉10號(hào)定向稻谷成交情況良好，從市場(chǎng)消息來(lái)看，本次依舊延續(xù)溢價(jià)成交。黑龍江西部地區(qū)本次拍賣(mài)成交10.5萬(wàn)噸，平均溢價(jià)：90元/噸.黑龍江中部地區(qū)本次拍賣(mài)成交：2.7萬(wàn)噸，平均溢價(jià)：90元/噸.黑龍江東部地區(qū)本次拍賣(mài)成交：127.9萬(wàn)噸，基本無(wú)溢價(jià).本次西部流拍數(shù)量：19.13萬(wàn)噸，基本流拍為一等糧.安徽合計(jì)拍賣(mài)202554噸，無(wú)流拍，溢價(jià)195.57元/噸;河南溢價(jià)138元/噸,糙米成交總體良好。

生豬利潤(rùn)有所改善：①截至8月11日當(dāng)周，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧44元/頭，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)114元/頭，生豬價(jià)格反彈，致生豬養(yǎng)殖特別是自繁自養(yǎng)利潤(rùn)明顯改善。②截至8月3日，黑龍江/吉林/河北/山東玉米淀粉加工利潤(rùn)分別為-10/-30/25/-68元/噸，周內(nèi)在盈虧平衡線附近震蕩。

【三.行情展望】

舊作玉米庫(kù)存低位去化背景下，上周飼用替代品也紛紛漲價(jià)，盡管小麥和定向稻谷價(jià)格上漲細(xì)分邏輯有所區(qū)別，但飼用大量替代玉米邏輯下，需求端替代品價(jià)格有較強(qiáng)支撐。此外，以山東深加工為代表的企業(yè)近期玉米收購(gòu)情緒較強(qiáng)，提價(jià)意愿較為積極。所以，玉米舊作供應(yīng)偏緊暫時(shí)無(wú)解，但目前新作長(zhǎng)勢(shì)總體良好，豐產(chǎn)預(yù)期暫時(shí)未出現(xiàn)分歧，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格在新作上市前將繼續(xù)在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期之間進(jìn)行博弈。

除此之外，本月仍需留意政策和地緣局勢(shì)的超預(yù)期變化。7月以俄烏沖突引發(fā)的地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定性再次出現(xiàn)，這是除天氣外更難預(yù)判的影響因子，一旦戰(zhàn)爭(zhēng)混亂度再次回歸，以小麥和能源為代表的俄羅斯本土資源品的供應(yīng)穩(wěn)定性或下降，價(jià)格又上行風(fēng)險(xiǎn);反之，如果雙方和談，則谷物價(jià)格大概率承壓。

關(guān)鍵詞：