中泰證券:給予北京人力增持評級
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中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張驥近期對北京人力進行研究并發布了研究報告《北京人力23年半年報點評:人服巨頭顯韌性,收入業績保持增長》,本報告對北京人力給出增持評級,當前股價為25.18元。
北京人力(600861)
核心觀點:北京人力重組上市后交出首份完整財報,業績展現充分韌性,業績承諾實現率已達97.13%。
調整盈利預測,維持“增持”評級。23H1完成重大資產重組,因此次重組屬于同一控制下的企業合并,23H1包含資產置出前的業績以及置出資產產生的土地增值稅等相關稅費。考慮以上因素,上市公司23H1實現總收入191.82億,同比增26.84%,歸母凈利潤2.11億,同比降6.32%。由于資產置換產生的額外費用以及置入資產北京外企的較好業績,我們調整業績預測,預計23-25年,公司營收分別為381.43/466.77/575.00億元(前值23/24年為381.43/466.08億元),公司歸母凈利潤分別為5.93/10.40/12.59億元(前值23/24年為8.21/9.23億元),對應PE23.9/13.6/11.3,維持“增持”評級。
置入資產北京外企業績亮眼。2023H1,北京外企實現營業收入190.30億元,同比增長28.16%,歸母凈利潤實現5.04億元,同比增長39.88%,業績承諾實現率已達97.13%。分季度看,Q1/Q2分別實現收入91.95/98.35億元,歸母凈利潤為3.38/1.66億元。其中,控股子公司北京外企德科表現較好,23H1實現營業收入83.93億元,凈利潤2.28億元,收入占比44%,按上市公司51%股權占比計算,子公司北京外企德科的歸母凈利潤占北京外企的23%。
北京外企收入主要源于外包服務。公司外包業務可提供多行業多場景的人員外包和業務外包,2023H1,實現收入157.74億元,占比82.95%;人事管理服務主要包括基礎人事管理服務、勞務派遣服務等,2023H1實現收入5.33億元,占比2.80%;薪酬福利業務主要包括薪酬財稅管理服務、員工彈性福利關懷服務、健康管理服務等,2023H1實現收入5.78億元,占比3.04%;招聘及靈活用工服務主要包括靈活用工服務、招聘服務、招聘流程外包服務等,2023H1實現收入19.45億元,占比10.23%。除上述服務外,公司還包括人力管理咨詢、法律咨詢、背景調查、離職安置解決方案、工會慰問解決方案、國際人才服務等其他服務,2023H1實現收入1.87億元,占比0.98%。
北京外企收入端韌性足,疊加人服業務的政府補貼,業績韌性較好。在招聘行業整體承壓的大環境下,北京人力展現較好業績韌性,我們認為最主要的體現為23年Q2收入環比Q1繼續保持增長。此外,公司充分享受國家各項人服支持政策,包括增值稅加計抵減、個稅手續費返還、政府扶持資金等其他收益共計4.37億,展現出較好的業績韌性。
風險提示:(1)人力資源行業政策變化;(2)潛在的勞動爭議糾紛;(3)外包業務增速不及預期。(4)政府補貼變動的風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為72.5%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.27億,根據現價換算的預測PE為22.39。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級15家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為30.86。
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