歐陸通(300870)深度受益AI浪潮，高功率產品進展迅速
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投資要點
事件：2023年8月23日公司披露2023年半年報：2023年H1公司實現營收12.95億元，同比-4.85%，其中23Q2營業收入為7.76億元，同比+4.78%，創單季度營收新高。毛利率方面，受益于客戶及產品結構優化，公司23H1毛利率為19.40%，同比+4.55pct。凈利潤方面，公司23H1凈利潤為708.01萬元，同比+33.67%，剔除股權激勵費用后經營性凈利潤為4710.42萬元，同比+21.94%。
AI浪潮來襲，公司服務器電源業務深度受益。以Chat-GPT為代表的AI大規模涌現對于現有算力基礎設施供給能力提出了更高的要求，進而利好服務器電源行業的發展，公司服務器電源業務將受益于智能化市場因素帶來的發展機遇期，迎來快速增長的契機。營收方面，23H1公司服務器電源業務實現收入2.8億元，同比+20.21%。毛利率方面，受益于公司高價值量服務器電源產品出貨占比提升，23H1公司服務器電源業務毛利率為19.74%，同比+1.75pct，服務器電源Q2單季度營收和毛利率皆實現環比快速增長。
高功率服務器電源產品進展迅速，海內外積極布局。公司為市場上少數能夠實現高功率服務器電源量產的電源供應商，高功率服務器電源、浸沒式液冷電源產品已通過核心客戶的認證，其中高功率服務器電源能夠應用于大模型AI服務器，23H1已陸續向浪潮、富士康、華勤、聯想、中興、新華三等知名客戶實現出貨。同時，公司積極拓展海外市場，在中國臺灣、美國都建立銷售隊伍，推進導入海外客戶，包括北美頭部云廠商，目前已經和不少頭部企業順利建立聯系。
募投項目脈絡清晰，公司綜合實力有望提升。公司于2023年8月推出新一輪募投項目計劃，募集資金總額不超過6.45億元：1）東莞歐陸通數據中心電源建設項目：為滿足公司數據中心相關業務快速發展的需要，公司亟需擴充數據中心電源的生產規模。項目建成后，公司在數據中心電源領域的生產制造能力將得到進一步提升，產品生產工藝技術水平將得到進一步優化助力公司加速擴張數據中心電源業務，進一步提升市場份額；2）歐陸通新總部及研發實驗室升級建設項目：公司業務在未來仍將處于快速增長階段。因此公司亟須進一步拓展新的辦公空間，滿足公司實際運營需求升級。項目建成后，公司研發能力可得到進一步提升，加快公司新產品研發進程，同時公司運營管理效率也將進一步提高。
投資建議：我們預計2023-2025年實現收入30.94/38.96/50.40億元，由于公司進一步加大研發投入以鞏固領先地位，我們下調公司歸母凈利潤至1.52/2.36/3.76億元，以8月24日市值對應PE分別為31.48/20.30/12.71倍，維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟復蘇未達預期風險；競爭加劇風險；技術創新風險
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