協(xié)同發(fā)力強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié) 央行時(shí)隔兩月連續(xù)降息

8月15日，人民銀行發(fā)布消息稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作。其中，MLF利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%；7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.80%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月15日有4000億元MLF到期和60億元逆回購(gòu)到期，故央行當(dāng)日合計(jì)凈投放1990億元，其中MLF為小額加量續(xù)作、7天期逆回購(gòu)為大額加量投放。

當(dāng)天，央行公布的最新常備借貸便利(SLF)利率表顯示，8月15日起，SLF利率隔夜品種、7天期品種、1個(gè)月期品種均較此前下降10個(gè)基點(diǎn)。

(資料圖片)

距離上一次央行下調(diào)政策利率僅過(guò)兩個(gè)月，央行再度出手調(diào)降，及時(shí)回應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)加強(qiáng)逆周期政策力度的期待。受訪專家認(rèn)為，央行此次下調(diào)MLF利率，充分釋放出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)。隨著MLF利率調(diào)降，后續(xù)1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)調(diào)降已值得期待。往后看，央行依然有空間、有動(dòng)力開(kāi)展降準(zhǔn)操作。

三個(gè)月內(nèi)兩度降息

在6月13日、6月15日央行分別下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)后，央行時(shí)隔兩個(gè)月后再度調(diào)整政策利率，在8月15日分別下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。

由于7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有所放緩，在央行明確將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的背景下，近日市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)、降息等操作的盡快落地抱有期待，但普遍認(rèn)為央行短時(shí)間內(nèi)再度調(diào)整政策利率的可能性較小。

實(shí)際上，本次MLF利率調(diào)降與2022年8月央行降息的情形類似。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁日前指出，2022年6月社融數(shù)據(jù)同樣大超市場(chǎng)預(yù)期，但虹吸效應(yīng)對(duì)7月的信貸投放形成制約，導(dǎo)致社融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續(xù)貨幣政策發(fā)力的節(jié)奏或?qū)⒓涌臁?/p>

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向記者指出，三個(gè)月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，亟須通過(guò)降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過(guò)降息來(lái)降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，SLF利率三個(gè)品種也都在8月15日下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。由于SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，通常會(huì)與7天期逆回購(gòu)利率調(diào)整同步。受訪專家指出，二者聯(lián)動(dòng)調(diào)整，將更好引導(dǎo)市場(chǎng)利率在合意水平附近波動(dòng)。

緩解銀行凈息差壓力

逆回購(gòu)和MLF利率分別是我國(guó)的短期和中期政策利率。央行可以通過(guò)逆回購(gòu)和MLF利率釋放貨幣政策信號(hào)、通過(guò)逆回購(gòu)和MLF操作調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性并影響市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，并最終影響貸款等金融市場(chǎng)產(chǎn)品的利率。

受訪專家指出，本次MLF利率調(diào)降，將緩解銀行凈息差壓力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率、企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)記者說(shuō)，當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差已降至自律監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)1.8%的下方，未來(lái)隨著存量個(gè)人住房貸款利率下調(diào)、新增企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率繼續(xù)穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行面臨的利率、流動(dòng)性等約束將進(jìn)一步增強(qiáng)。本次降息將有利于降低銀行負(fù)債端成本，增加其信貸供給意愿與能力。同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)際利率處于高位，居民、企業(yè)“降成本”訴求偏強(qiáng)，此次降息預(yù)計(jì)每年將降低實(shí)體部門利息支出3600億～5400億元。

除了利率調(diào)整外，當(dāng)天央行還實(shí)現(xiàn)了MLF小額加量續(xù)作、7天期逆回購(gòu)大額加量投放。溫彬表示，逆回購(gòu)?fù)斗胖饕菫閷?duì)沖短期稅期高峰影響，因當(dāng)前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運(yùn)行、市場(chǎng)杠桿率高企、銀行對(duì)MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強(qiáng)。

8月LPR報(bào)價(jià)料將下行

由于LPR報(bào)價(jià)在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成，隨著8月MLF利率下調(diào)，新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率調(diào)整已成為大概率事件。

在伍超明看來(lái)，8月份的1年期LPR或同步下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR利率下調(diào)幅度或更大，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)發(fā)展。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。這意味著，在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程或?qū)㈤_(kāi)啟?！斑@將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。”王青說(shuō)。

往后看，市場(chǎng)普遍期待的降準(zhǔn)依然留有施策空間。招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)記者表示，目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間，建議近期實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。如果降準(zhǔn)實(shí)施，除了向銀行提供流動(dòng)性外，還有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的持續(xù)性，也向市場(chǎng)發(fā)出明確的政策信號(hào)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟還表示，在結(jié)構(gòu)工具方面，應(yīng)重新評(píng)估專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款以及其他支持工具的政策成效，支持和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域等信貸投放，推動(dòng)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展和推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的各項(xiàng)貨幣政策措施進(jìn)一步提質(zhì)增效。

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