市場關注的充電樁，終于開始兌現利潤 | 見智研究

23H1已超越去年全年的利潤，通合科技憑借充電樁，迎來蛻變。

一、憑充電樁，通合科技創造業績大幅增長

【資料圖】

8月29日晚，通合科技發布2023年半年報，今年市場最關注的充電樁業務，終于兌現業績了。

2023H1公司營業收入3.3億元，同比增長57.95%。歸母凈利潤3590.15萬元，同比增長3182.19%。其中Q2單季營收2.11億元，同比增長48.39%；單季歸母凈利潤2013萬元，同比增長115%。

與過往波動不大的利潤規模相比，今年通合科技以高達31倍的凈利潤增速，讓公司業績邁上了一個新臺階。

再看具體業務，通合科技的業務主要分三大板塊，電動汽車車載電源及充換電站充電電源系統占48.71%，定制類電源占19.82%，電力操作電源占27.62%。

1） 充換電站充電電源類業務：

該業務主要為充電模塊及部分充電樁產品，占比最高，也是支撐高利潤增速的核心業務。充換電站充電電源營收同比增長142.74%，毛利率也大幅提升了19%。

充電樁業務是本次中報核心看點，上半年業績大增主要受益于充電樁需求的爆發，今年上半年國內政策利好不斷，例如5月發改委、 能源局發布加快推進充電基礎設施建設，更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見，因此結構上充電樁會下沉到四五線城市放量，據統計，今年上半年公樁新增同比增速超50%，1-4月同比增速在50-60%，5-7月略微放緩至40-50%，良好的行業基本面，支撐了公司業務增長。

除了行業層面，通合科技自身也是充電模塊的老牌企業，早期充電樁競爭還沒那么激烈，通合主要是與國網合作來做15KW、20KW的低功率充電模塊產品，但近兩年隨著大功率趨勢化，公司也針對網外的市場去升級做30KW、40KW的高功率產品，進而提升自己的市場競爭力，而高功率產品出貨占比的持續提升，是毛利率增長的核心原因。

2） 定制類電源業務：

定制類電源主要指軍工電源，該業務是2019年收購了霍威電源后才切入的。由于是軍工用品，前些年毛利率一直很高，約60%左右，但由于成本逐年走高，毛利率呈下滑趨勢，但在未來軍工產品國產化趨勢下，毛利率有望修復。

（見智研究制圖）

3） 電力操作電源業務：

公司在該部分的業務份額占27.62%，僅次于充電樁產品。隨著電網智能化，對電力操作電源要求更高，所以這部分業務也契合了新型電力系統的機遇，發展空間不比充電樁差。且公司在該業務上與國網綁定較深，基本上國網的電力操作電源，通合能占30%的份額。今年上半年該業務毛利率增長4.82%，達40.03%，雖增速不及充電樁，但也算穩中有進。

（見智研究制圖）

二、充電樁景氣度仍在，后續業績將陸續兌現

但三大業務中，市場最關注的仍是充電樁業務。因為充電樁恰逢景氣度上升期，即使按照國內公樁數量，車樁比也在7：1以上。而歐美車樁比背離更離譜，歐洲和美國的車樁比，尤其是公樁比，大概超過20：1。

所以海內外巨大的市場空間意味著，充電樁的業績兌現只能算剛開始，而不是曇花一現。

而通合科技的優勢在于其做充電模塊做的也比較早，具備先發優勢，且因為充電模塊是充電樁的核心零部件，所以量的層面必然會隨著需求的爆發而增加。此外，因為很多業務與國網都深度綁定，所以產品質量是有保障的。但是因為國內市場競爭比較激烈，想維持住高毛利率是比較困難的。所以無論是模塊企業還是樁企，長遠更多的是把目光投向海外。

通合目前國內業務占較大權重，2022年占96.18%，海外規模還比較小，認證通過了歐洲CE認證，美國UL認證在進行中。公司2022年海外模塊收入約2400萬，預計今年收入規模會持續提升。

今年上半年充電樁為通合的業績開了個好頭，在全球巨大充電樁需求下，通合科技業績兌現可能只是開始。

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