東吳證券：給予中文在線買入評級
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東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,張文雨近期對中文在線進行研究并發布了研究報告《手握優質數據和頭部IP，積極擁抱AI多模態新時代》，本報告對中文在線給出買入評級，當前股價為15.09元。
中文在線(300364) 數據壁壘：手握海量正版數據，積極迎接百模新時代。國內生成式大模型的發展不僅需要大量數據，更需要高質量、有版權的數據。國內外大模型相關的版權和數據糾紛案頻出，相關監管法律趨于完善，數據合規性得到更高重視。中文在線擁有超過60TB的正版數據，含文字/音頻/視頻多種類型，覆蓋小說、科普、社會等多個品類，通過文學網站和駐站作者持續更新數據，通過完備的數據保護和版權保護體系放大數據資產價值，有望深度受益于多模態時代。 內容壁壘：手握頭部網文IP，多模態AI打開變現空間。公司聚焦優質IP，已有IP類型多樣、經典IP經久不衰。如《修羅武神》自2013年連載以來熱度不減，已改編為有聲書和漫畫，動畫預告片也已上線。2023年6月公司發布公告，擬成為寒木春華控股股東，取得優質動漫IP《羅小黑戰記》。多模態大模型行業快速發展，公司亦有相關布局，已在有聲書、漫畫、動漫、視頻領域進行探索。多模態大模型有望進一步擴大IP改編產能、降低IP改編成本、提升用戶體驗。 財務表現：2022年業績承壓，2023有望實現收入利潤雙增長。收入方面，2022年公司營收受宏觀及行業不利因素影響，預計2023-2025年隨著不利因素淡去、AI改編技術迭代、數據需求提升，公司營收增速有望顯著改善。海外CrazyMapleStudio子公司5月1日出表，對收入造成一定影響，但對歸母凈利潤影響有限。公司于2022年已全額計提教育業務減值，不再影響未來財務表現；公司版權成本逐年攤銷、占收入比例整體呈下降趨勢；值得關注的是，AI對運營維護成本的降低作用已在海外子公司財務數據中初步體現，我們看好公司通過AI技術迭代和應用深化，進一步實現降本增效，實現利潤改善。 盈利預測與投資評級：考慮到AI研發投入對費用端影響，我們將2023-2025年EPS預測從0.22/0.30/0.36元下調至0.18/0.24/0.31元。公司當前股價對應2023-2025年PE為83/62/48倍，我們看好公司的IP+AI業務布局和優質內容壁壘，維持“買入”評級。 風險提示：海外采集價格上漲風險，版權訴訟與盜版侵權風險，AI技術發展不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券付天姿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.84%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.74億，根據現價換算的預測PE為63.3。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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