出海制造企業(yè)肩負新使命任務(wù) 中集集團(2039.HK/000039.SZ)集裝箱業(yè)務(wù)底部站穩(wěn)
自上世紀90年代以來,日本經(jīng)濟遭受了房地產(chǎn)泡沫破裂的沉重打擊,陷入了所謂的“失去的三十年”。然而,通過實施產(chǎn)業(yè)升級計劃的日本制造業(yè)并沒有陷入同樣的困境。
歸根結(jié)底,堅定不移的產(chǎn)業(yè)升級和成功的出口戰(zhàn)略,在90年代日本房地產(chǎn)泡沫破裂后,為日本經(jīng)濟及其核心的制造企業(yè)帶來了“第二成長曲線”。這一經(jīng)驗對于當(dāng)前中國經(jīng)濟的發(fā)展、中國制造企業(yè)的未來,均具借鑒意義。
(相關(guān)資料圖)
中國制造企業(yè)走向海外市場,這是一個大規(guī)模的或可能受到支持和推動的時代趨勢,從國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的維度來看,對出海企業(yè)的重視和挖掘的進程很可能才剛剛開始。
在資本市場,在海外打拼出一片天地的,具備一定硬核實力的中國制造企業(yè)數(shù)量并不多見,據(jù)筆者的不完全統(tǒng)計,市值超過100億且(來自于)海外業(yè)務(wù)收入占比大于30%的制造業(yè)企業(yè)尚不足150家,占全部A股上市公司(截至8月25日收盤)5265家的比例僅約2.8%;若進一步將條件收緊,將上市時間定格在20年以上的,海外業(yè)務(wù)收入占比大于40%且市值超過200億的中國“金字招牌”出海制造企業(yè),在全市場有且僅有14家。
這14家企業(yè)中于機械設(shè)備領(lǐng)域僅有兩家代表性公司,同時它們也是中國經(jīng)濟往高端制造轉(zhuǎn)型升級的兩大領(lǐng)軍企業(yè):三一重工和中集集團。
若把其歸類,前者為與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的工程機械,后者是與進出口貿(mào)易相關(guān)的交通運輸設(shè)備,它們是中國“入世”20年的貢獻者和受益者,三一和中集,更像是那場轟轟烈烈的出?!疤越疬\動”中,著實賺到了大錢,建立起產(chǎn)能、技術(shù)等綜合優(yōu)勢的“賣鏟子的人”。
它們比中國其他制造者企業(yè),更早的參與到全球范圍內(nèi)的市場、時代競爭中去,從適應(yīng)規(guī)則到建立規(guī)則,再到成為全球行業(yè)真正的領(lǐng)軍企業(yè),在賽道里所向披靡的超級冠軍,比如中集集團經(jīng)典的“三步走”戰(zhàn)略——第一步通過國際貿(mào)易將產(chǎn)品銷往全球,成為國際化企業(yè)。第二步,構(gòu)建全球化營運體系,實現(xiàn)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的最佳整合,成為跨國企業(yè)。 第三步才是打造全球品牌,成為真正意義上的全球公司。對其他行業(yè)的制造企業(yè)來說至今仍具備相當(dāng)?shù)膮⒖純r值。
中集集團發(fā)布的2023半年報顯示,中集集團海外營業(yè)收入占比約48.4%,與去年同期相比,比例基本持平。秉持“全球營運,地方智慧”,中集集團以提升競爭優(yōu)勢為目的,全球整合資源,實現(xiàn)了市場和生產(chǎn)、研發(fā)的全球化布局,海外建廠,當(dāng)?shù)刂圃?,聘用?dāng)?shù)毓芾韴F隊全方位執(zhí)行全球化戰(zhàn)略成為其獨特商業(yè)標(biāo)簽。除了集裝箱業(yè)務(wù)之外,負責(zé)經(jīng)營車輛板塊的中集車輛,經(jīng)營能源/化工及液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)的中集安瑞科,經(jīng)營消防與救援設(shè)備業(yè)務(wù)的中集天達,三家上市企業(yè)在海外都是有工廠的,從他們的營收來看,海外收入占比都占比較高,中集車輛及中集安瑞科均超出一半。
中集集團逐步建立起以中國優(yōu)勢為依托的頗具規(guī)模的全球化營運體系,整合全球資源為我所用,成為中國企業(yè)全球化發(fā)展的樣板。
在裝箱領(lǐng)域中集集團的產(chǎn)銷量一直保持世界領(lǐng)先地位。
據(jù)公司官網(wǎng)披露,中集傳統(tǒng)裝箱業(yè)務(wù)獨占鰲頭,包括三大品類,即干貨箱業(yè)務(wù),自2002年及以后市場份額基本穩(wěn)定在50%以上;冷藏箱業(yè)務(wù)自2004年開始,市場份額一直保持在55%以上;特箱業(yè)務(wù)中,中集大部分產(chǎn)品均全球占有率第一。
憑借卓越的技術(shù)和持續(xù)創(chuàng)新,中集集團將集裝箱產(chǎn)品和用途推到一個全新高度,近年來積極培育“集裝箱+”業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中,“集裝箱+”業(yè)務(wù)包括模塊化建筑、集成裝備、增量特箱等業(yè)務(wù),創(chuàng)新業(yè)務(wù)則包含冷鏈、復(fù)合材料、地板、智能制造等業(yè)務(wù),全面圍繞集裝箱產(chǎn)業(yè)進行多維度、全方位的產(chǎn)業(yè)革命性升級改造,無論是提供新產(chǎn)品,還是變革生產(chǎn)制造方式,拓寬商業(yè)用途,還是順延著產(chǎn)業(yè)鏈上下游作出改變,中集集團都走在了前頭。
即使在集裝箱業(yè)務(wù)板塊,越來越多的多元化業(yè)務(wù)被培育起來,對中集集裝箱業(yè)務(wù)上的龍頭優(yōu)勢鞏固,穩(wěn)步穿越周期帶來更大的保障,更多的確定性。
以干貨箱銷售收入占據(jù)中集集裝箱業(yè)務(wù)收入比例為例,據(jù)中集歷年披露財報資料,在景氣年份約接近或大于70%,而在周期探底的年份會降低至60%一線上下,如2019年、2022年,這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)為57.3%、61.8%。意味著其他能產(chǎn)生出更高價值的集裝箱業(yè)務(wù),則在非景氣年份“迎難而上”,支撐公司集裝箱業(yè)務(wù)另外近4成的收入。
另外,站在周期研究角度,剛發(fā)布了半年報的中集集團,其集裝箱業(yè)務(wù)在本輪周期中到底運行到什么位置,與以往有何不一樣?這些問題投資者至少要做到“心里有數(shù)”,才會對公司業(yè)務(wù)進展及堅定不移的推進戰(zhàn)略升級轉(zhuǎn)型懷抱足夠的信心。
接下來,筆者會以用數(shù)據(jù)分析來說話。
08年全球金融危機之后,中集的集裝箱業(yè)務(wù)遇到了三次波峰和波谷。從結(jié)合增速來看收入規(guī)模,2011年、2018年和2021年是景氣度最高的年份,反過來,2012年、2019年和2022年則是需求萎縮的主跌浪年份,通常在這些年份之后會出現(xiàn)一年的過度磨底階段,然后才會有機會重新?lián)肀袠I(yè)高峰,這些統(tǒng)計“規(guī)律”在2013年、2020年都有相同的驗證,2023年也是再次驗證這些規(guī)律的過度年份。
一般而言,根據(jù)歷史表現(xiàn),集裝箱業(yè)務(wù)全年的收入波動不會很大,過度年份實際上是庫存周期的尾聲,有時還會疊加了復(fù)蘇初期即下游主動補庫存的表現(xiàn),總的來說不必過于擔(dān)憂。
上半年財報數(shù)據(jù)也提供了驗證,中集集團上半年集裝箱業(yè)務(wù)錄得收入136.68億元,凈利潤7.68億元。
這一次周期見底有什么不同?
第一,在過去,集裝箱銷量一般與板塊利潤同步見底,但今次的銷量底部形成,可與板塊利潤底部并不同步,甚至抬升了周期底部的利潤下限。
據(jù)半年報數(shù)據(jù),集裝箱板塊干貨集裝箱累計銷量26.31萬TEU,板塊凈利潤7.68億元,2023年銷量僅為2019年同期銷售數(shù)據(jù)的一半,但2023年集裝箱板塊的凈利潤卻是2019年同期的2倍。
筆者認為,答案的另一方面隱藏在毛利率表現(xiàn)當(dāng)中,上半年集裝箱業(yè)務(wù)錄得毛利率16.5%,2022年底,毛利率23.6%。更為重要的一點,22/23年該業(yè)務(wù)板塊的毛利率,遠優(yōu)于19/20、12/13等年份表現(xiàn),后者數(shù)據(jù)分別錄得6.9%/12.1%、16.8%/14.2%,甚至是優(yōu)于歷史上絕大多數(shù)年份。
毛利率表現(xiàn)至少能夠反映出兩個維度,第一是中集集團向先進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程所帶來的降本增效,產(chǎn)品持續(xù)向中高端結(jié)構(gòu)優(yōu)化,龍頭優(yōu)勢帶來的市場競爭力和定價權(quán)提升等一系列綜合的結(jié)果反饋,第二能夠反映出周期內(nèi)市場內(nèi)卷和競爭的激烈程度,以及供需過剩的程度。
站在這兩個角度去理解,便會明白,即使中集集團集裝箱業(yè)務(wù)在23年進入到全行業(yè)過度磨底階段,真實情況卻并沒有一朝回到解放前,至少從橫向?qū)Ρ鹊慕嵌饶軌蛘f明問題所在。而且行業(yè)供求情況,對比前兩次谷底,應(yīng)該是要“更勝一籌”的。
第三方大盤數(shù)據(jù)也印證了筆者這一推論,集裝箱貿(mào)易統(tǒng)計公司(CTS)提供資料顯示,23年上半年全球集裝箱貨運量同比下降4.3%,但相比與2019年上半年仍要高出0.2%,來到今年二季度,主程和區(qū)域貿(mào)易貨運量已開始改善,同比降幅雖縮小至2%,但相比2019年同期仍增長超過5%。
這跟全球-德魯里世界集裝箱運價指數(shù)(WCI)給出的指示基本一致。WCI指數(shù)在2019年最低探低至1196.5點,今年以來該指數(shù)的最低位置則處于1474.3點,較前者高出23.2%。
不要忘記一點,經(jīng)過2019年成功探底及2020年的過渡,WCI指數(shù)在新一輪景氣周期到來之際,于2021年最終升穿10000點。至截稿日期,WCI指數(shù)在今年成功探底后一個月內(nèi)勁升了約20%,價格信號反映的無一例外是供求關(guān)系的變動。
從已發(fā)生過的事來看,這一次景氣周期(如有)又將會令WCI指數(shù)價格推升至什么高度?這無疑是值得期待的。
據(jù)德魯里報告提供的數(shù)據(jù),2021年(即上一次周期峰值)全球干貨箱銷量超過700萬TEU,再前一次峰值則是2018年出現(xiàn)的數(shù)據(jù),408萬TEU。德魯里在今年預(yù)測,預(yù)計2024-2025年全球行業(yè)干貨箱銷量或都會是近400萬TEU水平,相當(dāng)于重返歷史前一個高點附近,反映出整個行業(yè)表現(xiàn)在未來并不差。
總體來說,集裝箱行業(yè)底部站穩(wěn)信號已經(jīng)出現(xiàn),未來1-2年重返相對高位的預(yù)期也逐步得到業(yè)內(nèi)認可,目前等待的僅僅是進一步的復(fù)蘇信號。
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