華鑫證券-東方雨虹-002271-公司事件點評報告：渠道調(diào)整見成效，盈利能力改善顯著-230813
(資料圖)
東方雨虹2023年上半年公司實現(xiàn)收入168.52億元（+10.1%），歸母凈利潤13.34億元（+38.07%），扣非歸母凈利潤12.43億元（+39.59%）；其中Q2實現(xiàn)營收93.57億元（+4%），歸母凈利潤9.49億元（+46.15%），扣非歸母凈利潤9.19億元（+54.7%）。投資要點▌盈利能力增強，現(xiàn)金流改善明顯多渠道多品類發(fā)力實現(xiàn)逆勢增長。公司2023H1實現(xiàn)收入168.5億元，同比+10.1%,其中Q2實現(xiàn)營收93.6億元，同比增長+4.0%，Q2單季度營收增速邊際下滑，我們認為主要系Q2房地產(chǎn)新開工面積增速邊際下滑所致，2023年3月-6月房屋新開工單月月度面積增速同比分別-29.03%/-28.31%/-28.48%/-31.35%。分產(chǎn)品來看，2023H1公司防水卷材/涂料/砂漿實現(xiàn)營收71.84/51.85/19.05億，同比+1.13%/+22.46%/+42.99%。分渠道來看，公司2023H1零售/工程渠道/直銷業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收50.51/61.42/52.38億元，分別同比+32.21%/+26.68%/-13.25%。公司多渠道多品類發(fā)力有效對沖貝塔下行趨勢。盈利能力顯著改善。2023H1整體毛利率為28.90%,同比+2.00pct；凈利率7.9%，同比+1.7pct；單季度看，公司Q1-Q2毛利率分別為28.66%/29.10%，同比+0.38pct/+3.16pct。盈利能力提升的原因主要是：1）瀝青價格較去年同期有所下降（瀝青期貨結(jié)算價2023H1均價3819元/噸，同比-5.23% ）；2 ）毛利較高的零售業(yè)務(wù)占比29.98%，同增5.02pct（零售業(yè)務(wù)營收同比+32.21%，毛利率為40.71%）。費用端，Q2控費成效凸顯。2023H1期間費用率16.44%，同比提升0.09pct；其中單Q2費用率14.1%，環(huán)比下降5.2pct；2023H1整體凈利率7.9%，同比提升1.7pct，其中單Q2凈利率10.2%，同比提升3.1pct，環(huán)比提升5.17pct，改善顯著。
現(xiàn)金流，應(yīng)收規(guī)模縮小，現(xiàn)金流改善。公司2023H1經(jīng)營性現(xiàn)
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