1只頂500只！“龍頭效應”來了

一邊是滬深300ETF規模突破1千億，一邊是小微基金數量創新高，500只小規模ETF不及單只龍頭ETF規模；同時，即便跟蹤同一指數的寬基ETF，資金向龍頭產品集中的現象也愈演愈烈，非龍頭產品逐漸迷你化，甚至清盤退出市場。

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多位業內人士對此表示，股票ETF規模兩極分化是市場化競爭、投資者選擇的結果，先發產品形成了對資金的虹吸效應，更容易出現“強者恒強”的特征。較大規模且具標志性意義的ETF龍頭產品，有利于提升行業關注度，提升我國資本市場國際競爭力，并有利于吸引全球資本；而中小規模產品則需要精細化運作，提升長期優質服務，構建ETF生態圈等，持續提高產品的市場競爭力。

1只頂500只！

500只ETF總規模不及1千億

進入8月份以來，海富通基金旗下周期ETF、非周ETF向交易所申請基金終止上市，讓今年清盤的股票ETF產品達到17只。同時，易方達中證綠色電力ETF、天弘中證滬港深物聯網主題ETF等多只產品發布基金資產凈值連續低于5000萬元的提示性公告，也面臨基金規模較小，觸發《基金合同》規定的終止情形。

Wind數據顯示，截至8月11日，全市場754只權益類ETF總規模達到1.61萬億元，其中，規模排名偏小的500只基金規模合計為873.52億元，還不及華泰柏瑞滬深300ETF單只產品1062.04億元的規模。

同時，從跟蹤同一指數的內部結構看，也呈現流動性和規模加速向龍頭產品集中的現象，而且龍頭產品成立時間越早，在同類產品中的優勢也就愈加明顯。比如，成立時間最早的華夏上證50ETF，當前規模已近630億元，但其他7只非龍頭產品總規模只有38億元。這種現象在滬深300、中證500、創業板指等寬基系列ETF同樣存在。

而近年來新設立的中證1000 ETF、恒生科技ETF等產品上，龍頭效應尚未出現碾壓式的優勢，但這種趨勢也在不斷提速。

談及上述現象，南方基金指數投資部表示，權益類ETF規模兩極分化是市場化競爭、投資者選擇的結果：一是ETF市場“強者恒強”，馬太效應突出。這一現象不僅在境內ETF市場出現，也在境外發達成熟市場有所體現。ETF推出時間較早，為ETF產品占領市場提供先機，即使后續有同質產品推出，由于先發產品已形成對資金的虹吸效應、馬太現象較為明顯，容易體現為ETF領域“強者恒強”的產品特點；另一方面，ETF“強者恒強”的背后是投資者的認可和選擇。作為被動型基金產品，ETF的優勢還是在于其規模和流動性。通常來說，ETF基金規模越大，也越能應對大額資金贖回帶來的沖擊，運營會更加平穩。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也表示，ETF規模兩極分化的現象有一定合理性。ETF作為被動管理的指數基金，基金規模一般對業績沒有明顯影響，而規模增加往往意味著產品流動性變好，更方便投資者交易ETF，從而受到更多市場資金的追捧，這又會導致產品規模進一步增大，形成正向反饋。

“同類型ETF規模有向頭部ETF集中的趨勢，尤其在寬基ETF和較大的行業主題ETF中，由于資金容量更大，受到市場關注度更高，頭部ETF規模更大。此外，有些頭部寬基ETF是期權合約的標的資產，期權和ETF之間的良性互動也使得頭部ETF規模更大。”孫桂平稱。

一家股票ETF基金公司也表示，ETF市場的馬太效應顯著，這是市場自然競爭狀態下的一種正常現象，是市場在資源配置中起決定性作用的體現。跟蹤同一指數的ETF產品在總體表現上是基本同質化的，因此ETF的競爭力主要體現在一些交易方面的客觀指標上，包括流動性、跟蹤偏離度和跟蹤誤差、一二級市場折溢價率等，而往往規模越大的ETF，在這些方面優勢就越明顯，形成正反饋循環。

大規模ETF提升國際競爭力

有利于吸引全球資本

談及單只ETF規模突破千億，對投資運營的影響，上述股票ETF基金公司認為，總體看大規模權益類ETF的出現對于行業整體發展而言是利大于弊的。

據該股票ETF基金公司分析，一方面，大規模ETF能夠使單個ETF的流動性、跟蹤效果、折溢價率等指標不斷優化，給投資者提供更好的交易體驗，讓更多投資者認可和接受ETF的投資價值；另一方面，打造出幾個規模較大、具有標志性意義的ETF產品之后，就像一些行業里的龍頭企業一樣，能夠為整個行業爭取更多關注和資源，同時也增強整個行業在國際上的競爭力，這些龍頭ETF產品也可以承擔為我國資本市場提升競爭力、吸引全球資本的使命。

南方基金指數投資部也認為，大規模ETF對基金公司的運營管理影響偏積極。

該機構也認為，一是適合大體量資金配置是ETF獨有的流動性優勢，頭部核心ETF的流動性顯著優于股票，有利于規避在短期極端行情下的流動性匱乏問題；二是大規模ETF可以更好應對大額申贖并降低成本，ETF的運作過程中往往會產生不少固定費用，較大的投資者群體可以降低單個投資者承擔的費用成本；三是指數投資分散權重，規模增大對于ETF投資運作的負面影響有限。以中證500指數為例，單個成分股的權重最大僅為1.19%，ETF日常交易對個股市場的沖擊較小。

小微基金數量創新高

公募多策略提升產品競爭力

雖然龍頭ETF規模超千億，但從小微基金角度看，目前規模低于2億元的小微股票ETF數量已經多達336只，創下歷年新高，數量占比也達到45%，處于歷史高位。

同時，隨著ETF市場的擴容，流動性集中到百億基金的現象也更為突出。數據顯示，截至8月11日，全市場34只百億基金合計總規模達到9298億元，全市場規模占比57.66%，也處于相對高位。

事實上，在跟蹤同一指數的同質化競爭中，先發優勢較為突出。然而，目前股票ETF創新產品通常是同期獲批，同期上市，產品也較為同質化，如何提升產品競爭力也成為各家基金管理人比拼的重點。

在南方基金指數投資部看來，精細運作是同質化產品提升競爭力的關鍵。ETF是一種跟蹤標的指數變化、且在交易所上市交易的基金，即使是跟蹤同一標的指數的ETF，由于各自投資運作的精細化程度不同，跟蹤誤差會有所差異。跟蹤誤差是衡量指數化投資組合長期業績的重要指標，跟蹤誤差越小，組合與指數走勢越貼合，投資者獲取指數收益的損耗也更小。

孫桂平也表示，一是應樹立“輕首發、重運營”的理念，把相應資源投入到ETF日常管理、持續宣傳、投資者教育和市場培育等方面，通過提供長期優質服務做大產品規模；二是可以和券商進一步合作，在ETF銷售、ETF做市、財富管理、轉融通業務和投資者教育等多方面實現聯動，構建ETF生態圈。

而針對部分基金公司旗下小微基金扎堆、難以做大規模的現象，孫桂平建議，基金公司制定未來ETF產品發展方向上，應該發展多樣化ETF產品，注重產品的創新性與差異化，尤其需要強調產品設計的合理性；二是應從產品長久生命力的角度來考慮，深入研究市場的發展和投資人不斷增長的多樣化投資需求，扎實做好ETF的設計、開發與發行。

上述股票ETF基金公司也表示，對于基金公司而言，首先需要緊跟市場發展動態，傾聽市場需求，敢于嘗試，敢于投入，敢于創新，努力挖掘具有投資價值的指數，開發優質而差異化的產品；二是在現有的存量產品中挖掘潛力，一些早期布局的產品可能在新時代被賦予了新的內涵和意義，只要是真正能夠為投資者創造長期價值的產品，都可以積極開展持續營銷，并從整體視角系統性地優化完善產品結構，提升產品競爭力。

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