國金證券:7月社零整體增速放緩!經濟平穩復蘇
投資邏輯
(資料圖)
總的來看,7月社零整體增速放緩,經濟平穩復蘇。但食品、飲料類社零增速表現穩健,暑期旺季催化下餐飲具備亮點。1)細分餐飲類目看,隨著消費場景恢復,23年上半年餐飲呈復蘇趨勢。單7月餐飲零售總額為4277億元,同比+15.8%。剔除基數影響,取21-23兩年復合增長,7月餐飲收入增速為6.8%,較5/6月的3.3%/5.6%環比改善。2)細分糧油食品類目看,必選消費受疫情沖擊小,年初以來實現穩健增長,單7月糧油、食品類收入為1431億元,同比+5.5%。3)細分飲料類目看,隨著消費旺季到來,戶外場景打開,月度增速明顯回暖。單7月飲料類零售總額為243億元,同比+3.1%。
消費弱復蘇背景下,據多數大眾品公司反饋,二季度終端動銷并未出現改善,基本面仍舊承壓,消費降級趨勢延續,消費情緒有待回溫。隨著7月逐漸步入暑期消費旺季,我們持續跟蹤大眾品終端表現,8月上旬我們走訪了四地商超,就食品、飲料類子板塊進行價盤、貨齡和競爭格局考察,核心結論如下:
速凍食品:安井在火鍋料類產品中占據較大優勢,鋪貨面積與動銷情況優于同類品牌,進入7月份存在促銷拉動。水餃中三全價格略高于思念,灣仔碼頭價格最高,高端水餃產品貨齡較長,高貨齡產品促銷力度加大。湯圓產品整體動銷弱于水餃,其他面點小吃類產品中安井覆蓋率更高,手抓餅產品競爭激烈。
肉制品:高溫肉制品領域雙匯價格優于金鑼,雙匯與金鑼鋪貨度廣且占據貨架中心位。分品類來看,王中王產品鋪貨面積最大,金鑼王中王存在小幅促銷力度,整體貨齡較雙匯王中王少半個月左右,而新品類貨齡均較長。低溫肉制品領域品牌之間價格差異較大,且在大部分超市冷柜中覆蓋率較低,荷美爾動銷相對更優。
調味品:1)基礎調味品:各家促銷活動主要集中在常規大單品,如海天金標生抽、廚邦醬油等,而零添加系列普遍以正價銷售。非醬油類主力產品動銷更旺,如海天上等蠔油、廚邦雞精雞粉等。從區域擴張來看,海天、千禾、恒順覆蓋度廣,而廚邦在部分地區樣本缺失。2)復合調味品:除頤海中式復調存在部分產品促銷外,大部分產品均為正價銷售。各品牌貨齡穩中有降,整體動銷逐步改善,尤其中式復調更為明顯。龍頭品牌陳列廣,小眾品牌地域分化。
乳制品:液態奶領域伊利價格略優于蒙牛,低溫整體動銷優于常溫,奶酪妙可藍多維持優勢。常溫領域,伊利白奶價格與動銷整體較優,安慕希售價優于純甄。低溫領域,鮮奶伊利延續促銷力度,酸奶價格保持平穩。奶酪領域各品牌價格相似競爭激烈,妙可藍多周轉更優。
投資建議與估值
速凍食品:行業整體弱復蘇,頭部企業較中小企業經營韌性較強,行業集中度呈現持續上行態勢。隨著連鎖餐飲、團餐等消費場景的持續升溫,企業積極布局預制菜賽道,構建第二增長曲線。推薦渠道建設與品牌矩陣不斷完善的安井食品,建議關注積極改革的三全食品。
調味品:下半年行業具備需求和成本雙重改善,具體表現為節假日催化餐飲需求回暖、原材料成本下降滯后反饋。優先推薦具備估值性價比、經營邏輯理順的龍二。復合調味品受益于餐飲客戶定制餐調需求增加、及C端全國性口味的大菜品滲透率提升。建議關注渠道改革順利推進,新品勢能不斷釋放的天味食品。
乳制品:1)需求端:宏觀環境逐月復蘇,居民健康意識提升與消費場景的修復,乳制品需求逐步回暖。2)供給端:原奶價格進入下行周期,有望改善各公司毛利率水平,利潤逐步釋放。推薦具有高股息率的行業龍頭乳企,建議關注短期具有彈性的區域性乳企。
風險提示
經濟恢復不及預期風險、區域市場競爭風險、食品安全問題風險、調研樣本偏差風險
(來源:國金證券)
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