新媒股份(300770)：業績略低于預期 關注行業相關政策落地進展
1H23 業績略低于我們預期
公司公布1H23 業績：1H23 營收7.07 億元，同比下降4.8%；歸母凈利潤3.29 億元，同比下降2.6%；扣非歸母凈利潤3.21 億元，同比下降1.1%。
(資料圖片僅供參考)
2Q23 實現營收3.50 億元，同比下降1%；歸母凈利潤1.59 億元，同比下降4.6%；扣非歸母凈利潤1.57 億元，同比下降1.7%。公司2Q23 收入基本符合我們預期，凈利潤略低于我們預期，主要因經營費用和資產減值損失略高預期。此外，公司1H23 擬每10 股派發現金股息8 元（含稅），派息率55.7%。
發展趨勢
IPTV 基礎業務發展平穩，OTT 及版權業務受外部因素影響相對承壓。IPTV基礎業務：1H23 收入3.70 億元，同降1.5%，IPTV 基礎業務有效用戶1,981萬戶，同降1.5%，因外部經濟環境和行業趨勢影響略有下滑，但公司整體仍與三大運營商保持良好的合作關系。互聯網視聽業務：1H23 收入2.88 億元，同降1.7%，其中IPTV 增值業務收入在內容精細化運營下同增0.6%，OTT業務則由于宏觀環境、行業監管等因素相對承壓，1H23 收入同比降低6.1%，截至2023 年6 月末，公司云視聽系列APP 全國有效用戶達2.49 億戶，同比增長0.81%。內容版權業務：受到內容版權投資及回報周期性和不確定性影響，收入同比降低38.3%至4,204 萬元。
2Q23 業績繼續受內容周期影響，關注外部經濟環境和相關行業政策變化。
公司2Q23 收入和利潤同比略降，我們判斷主要受經濟環境和內容版權業務播出周期影響。2Q23 公司毛利率53.3%，同比提升1.7ppt，盈利水平仍較為穩健。展望全年，我們預計IPTV 和OTT 付費率伴隨產品創新、會員運營和宏觀消費意愿改善或有恢復空間，中長期亦有望受益視頻平臺提價周期驅動ARPPU 提升。我們建議觀察公司全年內容端投入的落地進展。2023 年4月，國家廣電總局發布《治理智能電視“套娃”式收費問題，推進互聯網電視傳播秩序規范管理工作方案》，再次重申落實181 號文，并提出明確的目標和時間表。我們認為，OTT 行業的規范和高質量發展是長期趨勢，隨著相關政策的進一步落實，公司作為互聯網電視集成平臺的管理定位有望加強。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年盈利預測不變。當前股價對應11.9 倍2023 年市盈率和11.1 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到行業估值中樞下移，我們下調目標價15.5%至48 元，對應15 倍2023 年市盈率和14 倍2024 年市盈率，較當前股價有26.3%的上行空間。
風險
宏觀經濟影響，業務拓展不及預期，產業政策變化或行業監管風險。
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