金融重磅信號迭出 引導資金進一步流向實體經濟

今年的貨幣政策方向如何?金融改革怎么走?被看做全年監管風向標的2020年中國人民銀行工作會議1月2日至3日在北京召開，今年的重點工作部署圍繞七個主要任務展開，其中，“保持穩健的貨幣政策靈活適度”居全年重點工作之首。

1月4日晚間，銀保監會發布的《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》(下稱《意見》)圈定了未來五年銀行業、保險業發展目標，明確提出，要“大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”。這意味著，監管層明確長線資金入市，資本市場再迎利好。

中信證券研究所副所長明明對第一財經表示，金融高層周末重磅信號連出，體現了監管層完成金融供給側改革、加強金融支持實體經濟的一些具體政策部署。從貨幣政策來看，中央經濟工作會議也提出了總體保持穩健的態勢，2020年即靈活適度，跟央行的工作會議一致。從商業銀行來看，銀行推動高質量發展，前一段時間出臺理財新規、貸款市場報價利率(LPR)改革，都是進一步提高商業銀行資產負債質量，推動高質量發展并更好地支持實體經濟的一些具體政策。

監管層再提長期資金入市

1月4日晚間，銀保監會發布《意見》，圈定未來五年銀行業、保險業發展目標。

其中，大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金;鼓勵各類合格投資機構參與市場化法治化債轉股，被認為是對A股市場的極大利好。

《意見》共30條，根據第一財經記者梳理，重點主要包括促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金、防止資金違規流入房地產市場、實現更高水平的對外開放、精準有效防范化解各類風險等內容。值得注意的是，“促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”這一提法，被投資者看作是對A股的一大重要利好。

央行數據顯示，2019年11月末，人民幣存款余額192.28萬億元。其中，2019年11月份人民幣存款增加1.31萬億元，同比多增3571億元。其中，住戶存款增加2466億元，非金融企業存款增加8656億元，財政性存款減少2451億元，非銀行業金融機構存款增加6979億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬對第一財經表示，將儲蓄資金轉移到資本市場，有助于金融結構、融資結構的優化，也是未來支持經濟高質量發展的一個客觀要求。

溫彬表示，要推進實現經濟高質量發展，也需要進一步深化金融供給側結構性改革。從銀行端來看，建立多層次廣覆蓋的體系，大中小銀行實現差異化定位服務實體經濟;對于資本市場而言，發展資本市場很重要的是長期的資本市場融資結構。“高質量發展需要企業的創新，而創新靠傳統銀行的間接融資很難發揮有效作用。”

《意見》指出，發揮銀行保險機構在優化融資結構中的重要作用。銀行保險機構要健全與直接融資發展相適應的服務體系，運用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。有效發揮理財、保險、信托等產品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結構。大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。鼓勵各類合格投資機構參與市場化法治化債轉股。

從銀行業來看，2019年已有10家理財子公司開業運營。業內人士認為，隨著理財子公司權益投研能力提升，權益資產配置份額將提高，對權益市場構成一定利好。

從保險業來看，銀保監會副主席梁濤在2019中國金融學會學術年會會議上表示。要多措并舉增加資本市場長期穩定資金來源，包括大力加強養老金第三支柱建設、拓寬保險資產管理公司投資范圍、允許符合條件的銀行理財資金投資股票等。

第一財經注意到，2019年年初至今，監管層多次表態支持長期資金進入資本市場，呼吁企業年金、保險等長期資金入市。“銀保監、證監會推動提升中長期資金入市比例，進一步提高機構投資者的占比，有利于提升市場運行的穩健性，并降低A股大幅波動的可能。”一位公募基金人士分析。

進一步降準還有空間

與2019年相比，央行2020年工作部署有一些新表述、新提法。

在貨幣政策方面，央行表示，2020年，要保持穩健的貨幣政策靈活適度。與2019年央行工作會議內容相比，貨幣政策的表述由“松緊適度”轉變為“靈活適度”。

實際上，“靈活適度”這一表述，與上月召開的中央經濟工作會議對于貨幣政策的表述一致。

央行會議強調，加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。繼續深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率傳導機制。繼續推動銀行通過發行永續債等途徑多渠道補充資本。堅持發揮市場在匯率形成中的決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，貨幣政策“靈活適度”較此前的“松緊適度”明顯多了一層“靈活”的內涵。這一提法的轉換，明確表達了在注重流動性適度調控確保金融指標運行在合理區間的同時，更加注重結構性精準調控和調控工具的組合使用。

1月1日，央行宣布，于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在我國基礎貨幣投放模式已發生根本性變化的背景下——外匯占款保持基本穩定，降準、MLF操作等成為貨幣投放的主要渠道，當前的持續降準難以帶來M2、信貸及社融增速的大幅上行，不會引發“大水漫灌”效應。

溫彬對第一財經表示，進行結構性引導，比如通過定向降準，繼續操作TMLF(定向中期借貸便利)等，引導資金進一步流向實體經濟，特別是民營和小微企業領域，解決融資難融資貴問題，是今年貨幣政策的著力點。

2019年以來，貨幣政策、財政政策雙管齊下支持民營和小微企業，加大金融支持供給側結構性改革力度。

值得注意的是，央行此次會議強調，推動發揮多部門合力，用好定向降準、再貸款再貼現、宏觀審慎評估和征信管理等政策工具，切實推動改進小微企業融資。

多位業內專家分析看來，此前的全面降準有利于緩解小微、民營企業融資難融資貴，下階段還有降準空間。

王青表示，綜合考慮2020年宏觀經濟發展態勢，預計今年央行還有可能再實施1~2次、共計1~1.5個百分點的降準操作;而在此期間，為加大對小微企業的支持力度，央行還有可能實施2次左右的定向降準。其次，為體現貨幣政策逆周期調節力度加大，2020年央行除了將繼續動用降準這一數量型工具外，還有可能延續2019年11月5日開始的MLF利率小幅下調過程，“量價并進”將是今年貨幣政策實施的一個重要特征。

此外，在數字貨幣方面，央行工作會議表示，要繼續穩步推進法定數字貨幣研發;同時，建立健全金融科技監管基本規則體系，做好金融科技創新監管試點工作。

(第一財經記者郭璐慶對本文亦有貢獻)