【風口掘金】政策利好+行業景氣！免稅行業銷售回暖 龍頭雙底構筑靜待風起

導語

(資料圖片)

①海關總署推出23條舉措促進綜保區高質量發展；

②1-7月海口海關共監管離島免稅銷售金額近290億元；

③公安部：嚴厲打擊海南離島免稅“套代購”和“水客”走私。

事件驅動

8月16日，海關總署近日印發了《推動綜合保稅區高質量發展綜合改革實施方案》。《方案》助推高質量發展，支持功能業態拓展，加快建立適應高端制造業和研發維修等生產性服務業發展的政策環境、營商環境，增強區內外產業聯動，進一步降低制度性交易成本。

這方面的改革舉措主要有：支持開展保稅培訓新業態，滿足國內市場高端培訓需求；允許免稅店貨物由綜保區從境外進口，支持免稅保稅銜接發展；支持跨關區保稅展示交易，進一步降低企業運營成本；允許設立生產性配套服務設施，支持各地優化營商環境等。

今年1-7月份，海口海關共監管離島免稅銷售金額289.3億元，免稅購物人數419.9萬人次，免稅購物件數3403萬件。海口海關創新推動“即購即提”“擔保即提”等便捷提貨方式落地實施，為旅客提供更加豐富的購物選擇。

7月14日，公安部有關負責人在今天召開的新聞發布會上介紹，全國緝私部門將深入開展“國門利劍2023”聯合行動和夏季治安打擊整治行動，堅決有效遏制走私高發多發勢頭。

一是嚴厲打擊武器彈藥、毒品走私。

二是嚴厲打擊“洋垃圾”、瀕危動植物及其制品走私。

三是嚴厲打擊海南離島免稅“套代購”和“水客”走私。

四是嚴厲打擊治理粵港澳海上跨境走私。

五是嚴厲打擊成品油等重點商品走私。

行業透視

相關公司業績

中國中免披露業績快報，2023年上半年，實現營業收入358.58億元，同比增長29.68%。

王府井披露業績預告稱，預計2023年上半年實現歸母凈利潤4.9億元-5.4億元，同比增加29%-42%。

據海口海關統計，自2020年7月1日海南離島免稅新政實施，截至今年6月30日，海口海關共監管離島免稅購物金額1307億元、購物旅客1767萬人次、銷售件數1.75億件，比2017年7月—2020年6月分別增長279%、92.6%、272%，在促進消費提質增效、吸引高端消費回流方面發揮重要作用。

免稅分類

免稅是一門被管控的牌照生意。1980年以來，國家總計頒發10張牌照，中免獨獲3只，而且擁有全牌照，成為了免稅行業的國家隊隊長。

免稅的渠道有三種：機場、離島、市內免稅。

盈利能力最強的是機場免稅，就是在機場購物，例如浦東機場。白云機場。

其次是最近兩年火起來的離島免稅，例如海南購物，三亞海棠灣免稅店。

最后是市內免稅，面向歸國后的本國籍人士或離境外籍人士，例如中出服。

競爭格局

中國市內免稅市場屬于增量市場，競爭溫和。

一方面，我國原有市內免稅店主要服務于歸國外僑及外籍旅客，2019年市場規模僅占國內免稅市場的2%。

另一方面，我國居民境內免稅購物滲透率較海外更低，國人市內免稅購物渠道放寬有利于整體滲透率的進一步提升。

此外，市內免稅購物政策放寬初期，市場經營主體將主要集中于已擁有市內免稅經營資質的國有企業。

原因在于，市內免稅店存在分流有稅市場的可能，并且從韓國、海南離島免稅市場的政策調整路徑看，增加經營主體的政策主要出現在行業成熟階段。

投資策略

中信證券：海南零售業長期利潤率水平具備支撐。

中信證券研報指出，海南預計2025年底前實現全島封關，自由貿易港建設的深化有助于提升海南吸引力，消費回流下的渠道擴容仍最為關鍵。競爭上，短期我們判斷封關初期離島免稅政策仍將延續其帶動優勢，在低稅率環境下，免稅運營商仍具備其經營優勢。

長期隨著有稅商業綜合體的紛紛入駐，市場競爭或趨于激烈，物業質量、供應鏈和運營能力關鍵。但總體而言，海南零售市場規模做大仍是關鍵前提，同時參照香港，海南零售業長期利潤率水平具備支撐。

銀河證券認為，雖然短期免稅行業復蘇不及預期，但回流消費的中長期邏輯并未發生變化，部分階段性利空因素有望隨時間逐步改善。此外，考慮市內免稅政策存在落地可能，預計2H23板塊有望迎接估值修復。

個股精選

中國中免

經過前期下跌，股價已經相較高位腰斬，目前正在構筑雙底形態中，反彈隨時醞釀。

全球免稅行業龍頭，已開設包括機場、邊境、市內在內的9大 類型免稅店合計200家，覆蓋超過100個城市。

公司當前在市內免稅業態的布局領先，控股子公司中免集團、中僑公司均擁有離境市內免稅經營資質；2023 年，公司對中國出國人員服務公司進行增資擴股，持有 49%股權。

目前，中出服是國內唯一擁有進境市內免稅經營資質的運營商，允許國人于歸國180天內在其開設的市內免稅店購買免稅商品。

王府井

全國規模最大的商業零售集團之一，擁有百貨、購物中心、奧萊、超市等多個業態。

2020年，公司獲財政部授予免稅品經營資質，成為國內首家獲得免稅經營資質的地方百貨企業。

截止1H23，公司零售主業快速復蘇，實現歸母凈利4.9-5.4億元/同比增長29%-42%，恢復至2019年同期的70%-77%。

免稅業務方面，公司海南萬寧免稅店已于2023年1月開業，目前正在積極籌備口岸免稅和市內免稅業務。

百聯股份

華東老牌龍頭零售商，上海地區商超巨頭。

線下23Q1公司整體銷售和客流均實現增長，其中奧萊業態銷售和客流同比增長均超20%，

線上23Q1線上銷售同比增長近40%。

持續關注免稅牌照申請進展；截至2020年7月，公司已提出免稅品經營資質申請，近年來上海市多次提出力爭實現市內免稅店新政策落地、支持免稅品經營企業增設市內免稅店。

參考研報

20230809-中國銀河-旅游零售Ⅱ行業深度報告：市內免稅：政策動機、市場空間與格局展望

20230810-國融證券-免稅行業點評：出行持續火熱，免稅銷售邊際回暖

20230813-民生證券-第三批出境游，市內免稅有望加速推出

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