美聯儲會議紀要偏鷹 金價破位震蕩

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上周現貨黃金四周連跌，跌幅1.27%，最終收報于1889.62美元/盎司。內盤方面，黃金T+D繼續受人民幣匯率影響而走穩，收盤報在455.21元/克，漲幅0.11%。總體上，美聯儲會議紀要偏鷹令貴金屬市場再度承壓，金價走低且破位1900美元關口。

展望后市，美聯儲對于“反通脹”和“2%通脹目標”的執著都將促使其維持緊縮政策。在加息、縮表依舊被予以計價的場景之下，黃金后市恐繼續震蕩下探，并將尋求下一級重要支撐1865美元/盎司。

具體來看，8月16日公布的美聯儲7月會議紀要總體來看明顯較為鷹派。在紀要內容上，使用鷹派用詞為今年以來最多。本次紀要關鍵信息有三點：第一，美聯儲大多數票委認為通脹還有重大上行風險，勞動力市場仍緊張，這可能迫使其進一步采取加息。當然，在是否繼續加息這個問題上，美聯儲內部存在明顯的分歧。其中，多數委員認為貨幣政策已處在限制性的區間，未來關鍵就是要在加與不加中間求取到平衡點。也就是說，美聯儲正意識到過度加息同樣存在風險，這表明其對于進一步加息的態度越發謹慎。第二，美聯儲對于今年經濟后續的發展評估變得更加樂觀，而且不再預計下半年會發生輕度衰退，但是明年和2025年的實際GDP增長可能會比以前估計的要略低，同時，未來兩年失業率相比現在略高一些。整體PCE和核心PCE最后都將達到2.2%左右，也會高于2%的目標通脹。第三，美聯儲決定縮表進度保持不變，并且多位與會者認為甚至未來美聯儲開始降息的時候，縮表不會停止，換句話說，美聯儲很有可能在降息的同時繼續縮表。

對于本次會議紀要透露出來的關鍵信息，有以下兩個預判。第一，美聯儲對于高通脹的不可忍耐性。由于目前通脹仍遠高于美聯儲長期目標，且勞動力市場仍然緊張，使得美聯儲認為通脹仍具備重大上行風險，這可能需要貨幣政策進一步緊縮。第二，美國經濟的下行風險仍存。原因系高利率導致信用緊縮力度加大，可能誘發金融危機爆發。能源類價格反彈侵蝕居民購買力，消費支出超預期下降。近期通脹放緩的重要因素是能源價格下跌，隨著近期美國汽油價格接近夏季紀錄高點，美國居民生活成本將重新上升，美國經濟或重新面臨滯脹挑戰。綜上，雖然近期美國通脹數據進一步放緩，但“通脹假摔”已是不爭事實，美國通脹新的威脅因素開始顯現，經濟熱脹現象會迫使美聯儲繼續將利率保持高位，進而對貴金屬價格形成持續壓制。

從紀要的內容對于三季度的預測，可以得出以下預估：第一，由于勞動力供給不足，勞動力市場會冷卻但不會惡化。預計未來勞動參與率難以進一步改善，這意味著即便新增就業人數趨緩，失業率或也不會大幅上升。第二，房地產供給不足，房價反彈提振開發商信心，住宅投資有望企穩。預計房地產市場給予通脹的壓力可能會愈來愈小。第三，GDP增速可能會回升。由于私人消費支出展現韌性、固定資產投資穩中有升，以及部分制造業前瞻指標出現回暖跡象，都預示著美國GDP或仍有增長動能。而GDP增速更高也意味著利率將在高位停留更久，近期美債大面積收益率創新高，這也表明市場的定價已從單純的交易通脹轉向經濟增長以及結構性因素。綜上，雖然暫停加息給金市帶來喘息的時機，但是更長的高利率持續時間依然難使黃金獲得新的上行動力，且美聯儲縮表進度沒有任何放慢，導致美元走高風險增加，黃金美元兩者傳統負相關性重新凸顯。

綜上所述，通過對美債收益率的測算，預計三季度黃金中樞價格依舊將是1900美元/盎司關口，預計圍繞該位置展開多輪次寬幅拉鋸、多空博弈的走勢概率較大，大箱體震蕩范圍在1850-1950美元/盎司區間。同時，在技術面上周線級別MA60和MA100并線于1850美元附近，料會形成金價的牛熊技術分水嶺。

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