開源證券：給予五洲新春買入評級
【資料圖】
開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對五洲新春進行研究并發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：軸承領軍企業，機器人帶來新機遇》，本報告對五洲新春給出買入評級，當前股價為13.72元。
五洲新春(603667)
掌握熱處理核心工藝的軸承領軍企業
公司以材料熱處理核心工藝、鍛造加工技術為基，形成軸承、風電滾子、汽車零部件和熱管理系統零部件三大產品陣列，未來產品版圖將持續擴張，對抗行業周期波動，安全邊際高。新能源車軸承與風電滾子國產替代放量后提升公司盈利能力。機器人對軸承的大量使用給公司帶來新的發展機遇。我們預測公司2023-2025年營收為38.4/46.7/56.5億元，歸母凈利潤1.9/2.8/3.7億元，EPS為0.52/0.76/1.01元，當前股價對應PE為26.3/17.9/13.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
新能源車軸承與風電滾子國產替代驅動長期增長
2022年公司的新能源車五大成品軸承國內市場空間71億元，公司市占率約4%，國產新能源車強勢成長為軸承國產化帶來機遇，公司市占率有望提升。2022年國內風電滾子20-30億元市場空間，風電大功率化帶動風電滾子滲透率持續提升。國內專門供應風電滾子的廠商主要為公司和力星股份，2022年公司市占率7%。風電軸承國產化率提升帶動國產風電滾子需求，假設2024年募投項目順利達產達到5.5億元的年產值，公司市占率有望提升至22%。新能源車軸承與風電滾子毛利率比目前成品軸承業務高7%-15%不等，放量后公司盈利能力將提升。
機器人開啟軸承行業第二增長曲線，公司成長動能充沛
公司將受益于機器人為軸承行業帶來的增量。公司已開發出諧波減速器柔性軸承并供應國產諧波減速器廠商，工業機器人國產化率提升帶動上游國產零部件需求。特斯拉人形機器人關節大量使用軸承并且可能通過復用汽車供應鏈的方式加速降本，公司優勢明顯，有望受益：第一，公司產品已進入特斯拉汽車供應鏈：軸承套圈通過斯凱孚供應特斯拉，汽車空調管路零部件長期供應Tier1廠商三花智控。第二，公司大規模制造工藝能力和生產組織能力強，和主機廠配合度高。公司在墨西哥的子公司擁有4000平方米的廠房，已投放產線包括車加工、熱處理、磨加工，未來將進一步投放鍛造產線，大規模制造能力提升。
風險提示：風電裝機景氣度、成品軸承和風電滾子的客戶驗證進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券滿在朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.31億，根據現價換算的預測PE為19.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.3。
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