被復(fù)星投資清倉式減持后，華康醫(yī)療新募資計劃風(fēng)險不小

8月29日晚間，華康醫(yī)療披露了上半年度募集資金存放和使用情況專項報告，引發(fā)市場關(guān)注。

報告顯示，截至6月30日，華康醫(yī)療IPO募集的9.495億元資金已經(jīng)實際投入使用7.65億元，余額為2.04億元，使用閑置募集資金暫時性補(bǔ)充流動性資金為6500萬元。

(相關(guān)資料圖)

募集資金還未用完，華康醫(yī)療又開始了新一輪融資計劃。8月18日，公司發(fā)出了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案。

在融資項目收緊的當(dāng)下，華康醫(yī)療會如愿嗎？

復(fù)星投資套現(xiàn)超3億

一邊是股東復(fù)星投資上半年清倉式減持，一邊卻是在尋找新的募資。

公開資料顯示，武漢華康醫(yī)療成名于新冠疫情期間，因參與武漢火神山醫(yī)院建設(shè)而被外界熟知。

在2019年股改之前，華康醫(yī)療曾名為“武漢華康世紀(jì)潔凈室技術(shù)工程有限公司”，后來通過更名，從“工程公司”搖身一變?yōu)椤搬t(yī)療公司”。

查看華康世紀(jì)上市前的資料可見，這家公司的研發(fā)成果與在研項目更多聚焦于“工程”“技術(shù)”“潔凈”相關(guān)，公司總經(jīng)理與核心技術(shù)人員此前的履歷均與建筑相關(guān)，幾乎沒有任何醫(yī)療背景。

到底是什么力量能讓一家非醫(yī)療相關(guān)企業(yè)迅速轉(zhuǎn)型上市？直到2023年1月，華康醫(yī)療股份解禁期到，復(fù)星投資公告擬全部減持，這家公司背后的一切才揭開神秘面紗。

8月22日，華康醫(yī)療再度發(fā)布公告稱，第二大股東復(fù)星投資減持了942.8萬股華康醫(yī)療股份，占公司總股份約為8.93%，完成清倉式減持。

資料顯示，上海復(fù)星創(chuàng)泓股權(quán)投資基金是復(fù)星集團(tuán)旗下的投資機(jī)構(gòu)，于2015年12月投資入股華康醫(yī)療，并于2019年發(fā)起設(shè)立股份公司謀求上市。

在資本加持下，華康醫(yī)療在市場上站住了腳跟，如今實控人譚平濤和妻子胡小艷合計持有華康醫(yī)療公司51.75%的股份。

2023年初，復(fù)星系遭遇債務(wù)壓力，于是華康醫(yī)療剛解禁就面臨被精準(zhǔn)減持套現(xiàn)的下場，股價持續(xù)下挫。截至發(fā)稿前，華康醫(yī)療市值只有27.53億元，股價為26.07元/股。

華康醫(yī)療自2022年上市以來，股價一度高達(dá)67.9元/股，但是到2022年12月30日，股價迅速跌至36.87元/股。如果按照今年上半年35元/股的價格來計算，復(fù)星清倉式減持將套現(xiàn)3.3億元。

減持套利的不止是復(fù)星系。8月24日，華康醫(yī)療發(fā)布公告稱，達(dá)晨創(chuàng)投減持公司79.2萬股，套現(xiàn)2027.9萬元。減持后，達(dá)晨創(chuàng)投不再持有華康醫(yī)療股份。資料顯示，達(dá)晨創(chuàng)投的母公司為湖南廣播影視集團(tuán)。

對于投資者為何減持離場，除了復(fù)星系本身存在債務(wù)壓力之外，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，最關(guān)鍵的還是后疫情時代，華康醫(yī)療自身發(fā)展不再被看好。

應(yīng)收賬款居高不下

從業(yè)績數(shù)據(jù)看，2019年以來華康醫(yī)療營收和凈利潤都出現(xiàn)了增長。

2019年至2022年，華康醫(yī)療營收分別為6.02億元、7.62億元、8.61億元、11.89億元；歸母凈利潤分別為5868萬元、5260萬元、8136萬元、1.02億元。

2023年上半年，華康醫(yī)療營業(yè)收入為6.93億元，同比增長75%，歸母凈利潤為2338.4萬元，同比增長40.1%。

雖然營收規(guī)模向好，但是華康醫(yī)療總負(fù)債高達(dá)8.75億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2.51億元。從中報看，高企的應(yīng)收賬款持續(xù)增加，從2022年的11.03億元升至今年上半年的12.32億元，壞賬準(zhǔn)備金額也在不斷擴(kuò)大。

為何應(yīng)收賬款不斷攀升？

華康醫(yī)療表示，主要由于公司醫(yī)療凈化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)相關(guān)合同約定的回款周期較長，業(yè)務(wù)收入包括合同金額、增補(bǔ)簽證款，合同金額按進(jìn)度在完工時累計收取70-80%，合同金額的15-25%在業(yè)主審計結(jié)算完成后收取，剩余合同金額3-5%的質(zhì)保金在質(zhì)保到期后收取，審計結(jié)算周期通常為2年左右，質(zhì)保期通常為2-5年。

此外，公司主要客戶為國內(nèi)大中型公立醫(yī)院，項目建設(shè)資金主要來源于政府財政撥款，通常按照合同約定，項目完工時，工程進(jìn)度款應(yīng)累計收取至合同金額的70%-80%。但實際執(zhí)行中，受政府財政資金支付安排、公立醫(yī)院支付審批流程復(fù)雜等影響，實際回款期較合同約定更長。

華康醫(yī)療表示，未來，若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退、醫(yī)療行業(yè)不景氣或者行業(yè)政策發(fā)生重大變化、國家削減衛(wèi)生支出、政府給醫(yī)院的撥款不能及時到位等情況，公司將面臨應(yīng)收賬款增加、回款緩慢、應(yīng)收賬款余額較大，以及發(fā)生壞賬損失和經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化的風(fēng)險。

華康醫(yī)療的利潤分配也引發(fā)關(guān)注。華康醫(yī)療于2022年1月完成首次公開發(fā)行股票并上市，上市前公司未對2020年利潤進(jìn)行分配。2021年，華康醫(yī)療現(xiàn)金分紅1056萬元，僅占合并報表中歸股凈利潤的12.98%；2022年，公司現(xiàn)金分紅1372萬元，僅占合并報表中歸股凈利潤的13.43%。

數(shù)據(jù)顯示，最近三年華康醫(yī)療歸屬于上市公司股東年均凈利潤7881萬元，累計分紅僅2428萬元，占近三年現(xiàn)金分配利潤年均可分配利潤的30.8%。

再融資計劃風(fēng)險提示不少

應(yīng)收賬款如此之高，如果發(fā)行可轉(zhuǎn)債不順利，對華康醫(yī)療影響較大。

本次華康醫(yī)療擬發(fā)行7.8億元可轉(zhuǎn)債，用途包括：其一，強(qiáng)化公司研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲能力，不斷提升核心競爭力和盈利能力；其二，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險防御能力。從具體用途看，主要用于智慧醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)云平臺升級項目、潔凈醫(yī)療配套項目生產(chǎn)基地建設(shè)、補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

然而，此次融資的風(fēng)險提示并不少。比如，發(fā)行人在前次募投項目實施完畢前，再次申報再融資方案，需連續(xù)實施多個募投項目，相當(dāng)于對華康醫(yī)療公司的管理能力、經(jīng)營能力、技術(shù)實力、人員儲備、資金實力提出了更高的要求。

此外，整體看，其主要業(yè)務(wù)資質(zhì)存在無法續(xù)期的風(fēng)險，營收業(yè)績季節(jié)性變動較大，應(yīng)收賬款等財務(wù)風(fēng)險短期內(nèi)難緩解，同行競爭壓力下募投項目效益不及預(yù)期等風(fēng)險都在考驗華康醫(yī)療的新融資計劃。

值得注意的是，再融資補(bǔ)充流動性資金30%往往被視為監(jiān)管“紅線”，而華康醫(yī)療此次補(bǔ)充流動資金占整體募資金額超過28%，若加上研發(fā)費用，華康醫(yī)療本次募資補(bǔ)充流動金額的實際占比或超過30%。

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