“安防茅”海康威視，最懼怕的是華為？

圖片來源@視覺中國

文丨BT財經，作者｜游璃

被稱為“安防茅”的海康威視，高增長時代或迎來結束。

(相關資料圖)

海康威視交出上市13年“最差成績單”，數據顯示，海康威視2022年凈利首次出現負增長，而據最新公布的2023半年報，海康威視上半年實現營業收入為375.71億元，僅同比微增0.84%，盈利表現則更讓人憂慮，上半年凈利潤錄得53.38億元，同比下滑7.31%。

海康威視高速增長的時代宣告完結。

財報一出，二級市場股價立刻應聲下跌。海康威視中報公布當天，收盤時股價下滑1.45個百分點，此后幾個交易日繼續下探，如今股價為33.28元，總市值3105.22億元，比起巔峰時期已經腰斬。

海康威視為何出現增收不增利的情況？安防行業是否迎來至暗時刻？海康威視的低迷，到底意味著什么？

主業復蘇不佳，海康威視面臨成長煩惱

2004年末，馮小剛賀歲檔影片《天下無賊》上映，劉德華與劉若英飾演的小偷情侶為了實現王寶強“這個世界本來就沒有賊”的愿望，不再以慣常使用的偷盜手法坑蒙拐騙，還與另一個小偷團伙斗智斗勇，最終將其繩之以法。 這部電影被影評人稱為“不可能發生的故事”，因為那時的人們很難相信，我們能過上不被盜竊困擾的日子。

但如今我們會發現，社會犯罪率持續下降，安防行業的飛速發展，在其間起著重要作用。“安防茅”海康威視就在一定程度上折射著時代進步的歷程，自2010年上市以來，海康威視連續十年營收、凈利上漲，市場份額不斷增加，利潤也隨之增厚，股價以30倍增速上漲，從2012年2.35元/股漲至2021年69.54元/股。

但是這一切都在2022年戛然而止。

業績說明會上，海康威視高管表示：“全球經濟環境目前難以短時間內改觀，我們需要做好長期承壓的準備。”實際上，海康威視業績進展緩慢確實不是一日之寒。

2022年全年，海康威視營收為831.66億元，同比增長2.14%；凈利為128.37億元，下降23.59%；扣非后凈利為123.3億元，下降25%。

2023年一季度，海康威視收入端表現繼續低于預期。

前三個月實現營收162億元，市場預期為181億元；歸母凈利潤為18.1億元，市場預期為26.81億元。營收凈利均未回暖，前者相較去年同期下降1.9%，后者同比降幅則達到20.7%，面對這樣的情景，海康威視的二季報顯得更加令人擔憂。

截至2023年6月30日，海康威視主營業務（主業產品及服務、主業建造工程）實現營收293.83億元，比起2022年上半年降低了2.87%，三個BG（事業群）中的兩個也出現了不同程度的下滑。

表現最差的PBG公共服務事業群，上半年實現營收62.73億元，同比下滑10.06%；其次是SMBG中小企業事業群實現營收57.52億元，同比下滑8.50%。

唯一一個增長的是EBG企事業事業群，它的營收比例最大，報告期內實現營收69.96億元，壞消息是增長幅度不高，2.42%的增速已經難以彌補其余兩兄弟捅出的窟窿，最終三個事業群營收總和190.21億元，同比下滑5.33%。

增長失速這件事，放在以前的海康威視身上是很難想象的。

據《時代周報》統計，2010年至2021年，海康威視營業收入從36.05億元上漲至2021年的814.20億元，增長近22倍；歸屬凈利潤也從10.52億元上漲至168.00億元，增長近15倍。有安防行業的資深人士透露，“海康威視過去每年業績和利潤增長40%，大華增長30%，他們作為老大哥在前排吃肉，后排公司喝湯也喝得很安心。”

2022年時，海康威視董事會還會在業績公告致股東信中專門點出“今年是公司成立以來第一次遭遇利潤負增長”。但到了2023年，高管反倒都避而不談業績繼續下滑一事，轉而避重就輕地表示“市場復蘇會帶來新的變化和機會，下半年公司業績將繼續呈現逐季度向上的趨勢。”

收集二級市場意見會發現，多數投資人對海康威視的懷疑也來源于此。職業投資人王海偉就直言：“券商平均預測全年業績165億左右，260億的也比比皆是，一看上半年業績，凈利只有50億，不管怎么看都讓人很難樂觀。”

此外，半年報顯示海康威視的應收款有300多億，存貨將近200億，兩項指標的增長都遠超凈利潤增速，折射出的主要問題就是營業周轉率不停下降。

經濟回溫尚且遙遙無期的當下，終端消費者及經銷商的信心都不同以往，供應鏈上其他合作伙伴對風險更加敏銳。渠道不愿意壓貨，市場上調貨困難，海康威視需要更敏捷且高效的庫存周轉流程，這是對管理體系的考驗，也是對其健康現金流的考驗，現在的海康威視，需要展現出特殊時期里的更強領導力。

安防進入深水區

今年以來，需要在管理上做出改革的安防賽道跑者不止海康威視，比它速度更快的華為甚至已經完成了轉型。據行業人士透露，華為在去年末就啟動了機器視覺軍團的合并計劃，2023年初正式完成。

機器視覺軍團負責的業務與海康威視類似，是華為成立的第三批軍團之一，成立時間為2022年5月。其實按照華為一直以來的慣例，部門負責人的考核期以三年為階段，不到半年的時間就做好攻防轉換準備，一方面折射出華為內部團隊的靈活性，另一方面也在昭示，安防市場正進入平臺期。

這也不難預想，按照前安防行業從業者、澤泉黑龍私募基金經理馬海華的說法，安防賽道的大多數需求還是源自政府。當天眼計劃、平安城市和雪亮工程等創造市場需求的大型項目迎來尾聲，尋求突破變得困難也是情理之中。

前述行業人士表示：“海康威視想要突破千億營收，這件事它至少說了三年，期間也落實了很多強競爭的狼性舉措來搶奪用戶，但一直突破不了。”

不過王海偉說，許多人投資海康威視看中的并不是業績，“選擇投資行業龍頭的本質是做價值投資，價投不在乎業績，只在乎護城河，只在乎護城河里有沒有鱷魚。”

遺憾的是，安防市場現在也越來越卷，虎視眈眈的對手之一就是華為。據了解，華為機器視覺軍團撤編后并入了光產品線，這部分業務在華為內部優先級很高，競爭實力也很強，華為光傳送和光接入的全球市場份額均為第一。

之所以把機器視覺與光產品線合并，行業共識是華為認為聯動可以碰撞出更多可能。“機器視覺說白了是賣攝像頭，硬件是很難像軟件那樣高毛利地掙錢的，真正產糧的還是攝像頭業務背后的儲存和網絡，通過視覺信息收集與光網絡匹配，能獲取的信息更多，集成優勢更大。”

對海康威視而言，好消息是華為切入安防市場，瞄準的不是自己深耕多年的攝像頭市場，壞消息是華為想做得更多更全面，海康威視的競爭力將被進一步削弱。

6月份北京安博會上，華為未來將加大從海大宇這類企業OEM攝像頭的比例，9月華為HC大會上將有自研新品展出。反觀海康威視的研發投入，2023年第二季度，海康威視的研發費用為28.21億元，同比增長8.2%。這是近13個季度以來，這是海康威視首次將研發費用的同比增速降到個位數。

王海偉打了個比喻：“如果說中國科技界的江湖是金庸筆下的武俠江湖，那海康威視可能最像的是郭靖。相比華為的高瞻遠矚，管理先鋒，海康威視做的事情是每一個普通人都能做到的事情，起步并不是技術絕對領先，一步步追趕，一步步超越國際品牌。”可如今越過海外的無數先進品牌，AI技術革命主動權來到國內同行手上，海康威視的勝算，卻是比以前更小。

A拆A是最優解嗎

縱覽海康威視發展歷程，王海偉的說法并沒有錯。 比起重資研發把握引領性的核心技術，海康威視自己也說，更想從其他方面尋求突破，“我們是一個技術的跟進者，重點是整合相關的各種技術而不只是AI技術，我們的重心在AI技術的落地上面。 ”

而從商業層面分析，海康威視擅長的打法是拆分子業務讓其自負盈虧，通過組建子公司矩陣優化業績表現，拉高估值，增強集團整體競爭力。

2022年12月28日，海康威視旗下螢石網絡成功上市。8月3日，海康威視子公司海康機器更新了招股說明書，預計在深交所創業板上市。海康威視高管在業績說明會上表示不排除繼續拆分業務子公司進行IPO的可能，不難想見，分拆上市是海康威視在資本市場完成經濟運作的重要抓手。

但在螢石網絡身上，上交所已經多次詢問其業務獨立性、同業競爭等問題，上述情況至今仍有發生。

據招股書內容，2019至2022上半年，螢石網絡最大客戶始終是海康威視及其關聯方，且螢石網絡在2020年之前，一直沒有建立獨立的生產采購體系，它的運營模式是向海康威視另一子公司海康科技下單，海康科技完成產品生產后再交由螢石網絡售出。

最新公布的2023半年報中，螢石網絡沒有披露前五大客戶名稱，但它與海康威視及其關聯方的交易仍在增長，僅采購、勞務等關聯交易就高達1.77億元，同比增速超過50%。

海康機器面對的質疑也是如此。招股書顯示，海康科技報告期內的關聯采購占采購總額比例最高時有66.34%，分別為10.08億元、2.47億元、2.84億元。關聯采購中占比最高的就是向海康威視相關企業采購各類原料商品及加工服務，分別為9.29億元、1.42億元、1.42億元。

而且海康機器向關聯方采購的價格，卻高于向非關聯方采購價格，這當中是否涉及利益輸送，也是深交所關心的重點問題。

回到海康威視本身，盡管“安防龍頭”的光環下它仍然擁有大量擁躉，但“聰明的錢”已經離它而去。Wind數據顯示，2021年二季度末，持有海康威視的機構數量為1591家；2022年二季度末，持有海康威視的機構數量為1226家；到今年二季度末，持有海康威視的機構數量銳減至364家，機構持股比例僅剩52.78%。

“真正可以實現降本增效的東西是可以穿越經濟周期的，EBG（企事業事業群）增長低于預期，說明它還是傳統的管理工具，只有成為效率工具才能為產業賦能，得到新的突破。”馬海華說，EBG、創新、海外是海康的三個增長引擎，除了創新業務其他兩個增長存疑，行業老大的旗號還能再為海康威視爭取一些時間，未來的兩年，是海康威視最后的機會。

整體來看，靠分拆上市來擴展資本版圖，這條路也并非一帆風順，現在海康威視當務之急是警惕華為等強大對手的快速崛起，更需要建立技術護城河，否則接下來的危機就不僅僅是增長失速這么簡單了。

關鍵詞：