東吳證券:給予九牧王增持評級
【資料圖】
東吳證券股份有限公司李婕,趙藝原近期對九牧王進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《23年中報點(diǎn)評:Q2主業(yè)加速恢復(fù),非經(jīng)損益影響凈利》,本報告對九牧王給出增持評級,當(dāng)前股價為9.81元。
九牧王(601566)
投資要點(diǎn)
公司公布2023年中報:23H1營收14.01億元/yoy+8.85%/較21H1增0.31%、歸母凈利9242萬元/同比扭虧/較21H1降24.51%、扣非凈利1.38億元/yoy+173.34%/較21H1增87%。收入已恢復(fù)至21年同期水平;扣非凈利大增主因毛利率提升、費(fèi)用率下降,盈利水平明顯改善;歸母凈利尚未恢復(fù)至21年同期水平,主因公允價值變動拖累。分季度看,23Q1/Q2營收分別為7.72/6.28億元,分別同比+0.84%/+20.61%、較21年同期分別-4.82%/+7.44%、Q2營收加速恢復(fù),歸母凈利分別為9722/-480萬元、分別同比扭虧/虧損、較21年同期分別同比-1.77%/虧損,Q2凈虧損主因公允價值變動(主要為金融資產(chǎn)價值變動)及資產(chǎn)減值損失(主要為存貨減值)拖累。
渠道調(diào)整優(yōu)化,店效提升促主品牌及ZIOZIA收入恢復(fù)增長。1)分品牌看,23H1九牧王/FUN/ZIOZIA收入分別同比+12.6%/-32.4%/+9.4%,分別占比90%/5%/4%。截至23H1末九牧王/FUN/ZIOZIA門店分別為2170/119/101家、較22H1末凈關(guān)58/23/46家,同比-2.6%/-27.9%/-18.5%。三個品牌均為凈關(guān)店,主因公司戰(zhàn)略變革下優(yōu)化渠道、主動關(guān)閉低效店鋪。FUN關(guān)店幅度較大、拖累收入下滑,九牧王主品牌及ZIOZIA疫情放開后銷售有所恢復(fù)(22H1受疫情影響基數(shù)較低)、店效提升帶動收入正增(23H1九牧王營業(yè)兩年以上門店店效同比+20%+)。2)分渠道看,23H1線上/直營/加盟收入分別同比+15.2%/+14.5%/+4.3%、分別占比12%/41%/43%。截至23H1直營/加盟門店分別為737/1653家、較22年末凈關(guān)122/8家、對應(yīng)同比-14.2%/-0.3%,線上保持較快增長,直營及加盟在店效改善帶動下收入增長,直營基數(shù)較低、增長較快。
凈利率上半年大幅改善、Q2受非經(jīng)項(xiàng)目影響出現(xiàn)下降。1)毛利率:23H1同比+2.99pct至63.68%,23Q1/Q2分別同比-1.37/+8.64pct至60.53%/67.55%,Q2毛利率提升較多,主因九牧王主品牌及ZIOZIA控制折扣、全渠道毛利率提升、高毛利直營收入占比提升。2)費(fèi)用率:23H1同比-6.41pct至45.36%,其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-6.30/+0.93/-0.16/-0.88pct至34.35%/9.12%/1.63%/0.26%,銷售費(fèi)用率下降較多、主因凈關(guān)店相關(guān)費(fèi)用減少。23Q1/Q2期間費(fèi)用率分別同比-2.21/-13pct。3)非經(jīng)項(xiàng)目:23H1公允價值變動-8345萬元/同比收窄(22H1為-1.1億元),其中23Q1/Q2分別為-3457/-5188萬元(22Q1/Q2分別為-1.65億元/+5930萬元),23Q2同比虧損大幅增加;23H1資產(chǎn)減值損失6546萬元/同比增多(22H1為5432萬元),其中23Q1/Q2分別損失6395/152萬元(22Q1/Q2分別損失918/4514萬元),23Q2減值損失收窄;綜合兩個項(xiàng)目來看,23H1非經(jīng)項(xiàng)目虧損同比收窄、但單Q2虧損加大。4)歸母凈利率:23H1同比+11.26pct至6.6%,23Q1/Q2分別同比+20.09/-0.28pct至12.59%/-0.76%,Q2出現(xiàn)下降主要受到非經(jīng)項(xiàng)目影響。5)存貨:截至23H1存貨7.83億元/yoy-5.09%,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少23天至295天,存貨周轉(zhuǎn)效率提升。6)現(xiàn)金流:23H1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金2.4億元/yoy+1722.7%、主因成本及費(fèi)用支付減少,貨幣資金10.12億元、資金充沛。
盈利預(yù)測與投資評級:公司為國內(nèi)男褲第一龍頭,20年與君智咨詢合作開啟“男褲專家”戰(zhàn)略改革,圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道進(jìn)行改革,23H1疫后修復(fù)+戰(zhàn)略變革逐步顯效促主業(yè)趨勢向好,營收已恢復(fù)至21年同期水平、扣非凈利較21年同期呈現(xiàn)較大幅度增長、店效、盈利能力均明顯改善,但受到公允價值變動虧損拖累、上半年歸母凈利尚未恢復(fù)至21年同期水平且Q2單季凈利仍出現(xiàn)虧損,公司未來計劃縮小金融資產(chǎn)規(guī)模、減小非經(jīng)項(xiàng)目對業(yè)績的擾動。渠道調(diào)整下公司上半年仍處凈關(guān)店、但截至23H1末新開或整改的十代店數(shù)量近1000家(22年末850家)、占比超過45%、明顯提升,預(yù)計未來保持每年400家左右的升級速度,戰(zhàn)略變革效果有望繼續(xù)加強(qiáng)。考慮非經(jīng)常性損益對凈利的影響,我們將23-25年歸母凈利分別從2.84/3.55/4.35億元下調(diào)至2.45/3.23/3.96億元、對應(yīng)23-25年P(guān)E為23/17/14X,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)疲軟,金融資產(chǎn)公允價值波動,品牌轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,東吳證券趙藝原研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為48.71%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.84億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.85。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級5家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.82。
關(guān)鍵詞:
相關(guān)文章
全年一次性獎金個人所得稅政策延續(xù)實(shí)施至2027年12月31日
財政部稅務(wù)總局關(guān)于延續(xù)實(shí)施全年一次性獎金個人所得稅政策的公告財政部
“排完核廢水就砸日本車”?西安公安辟謠:近期并未發(fā)生相關(guān)案件
@西安公安提示:網(wǎng)絡(luò)不是法外之地,請廣大網(wǎng)民嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī),
倍思推出BLADE2數(shù)顯快充充電寶智能版:65W快充、App連接,499元
IT之家8月28日消息,倍思今日召開新品發(fā)布會,推出了BLADE2數(shù)顯快充充
精彩推送
概倫電子(688206.SH):上半年凈利潤64.87萬元,同比下降96.46%
格隆匯8月28日丨概倫電子(688206 SH)公布2023年半年度報告,報告期內(nèi)實(shí)
全年一次性獎金個人所得稅政策延續(xù)實(shí)施至2027年12月31日
財政部稅務(wù)總局關(guān)于延續(xù)實(shí)施全年一次性獎金個人所得稅政策的公告財政部
齊魯紅星丨嘉祥:擦亮“祥瑞嘉祥·紅色物業(yè)”品牌 繪織城市社區(qū)“幸福之網(wǎng)”
走進(jìn)嘉祥縣祥安名府小區(qū),首先映入眼簾的便是“黨建引領(lǐng)紅色物業(yè),共建
民生證券給予遠(yuǎn)東股份推薦評級,2023年半年報點(diǎn)評:智能纜網(wǎng)穩(wěn)定增長,銅箔基地加快投產(chǎn)
民生證券08月28日發(fā)布研報稱,給予遠(yuǎn)東股份(600869 SH,最新價:4 72
海岱財經(jīng)丨重磅利好“四箭齊發(fā)”,當(dāng)天20只淄股上漲
記者寇文奇在重大利好消息下,A股市場并未如預(yù)期強(qiáng)勢反彈,而是高開低
金磚國家工商業(yè)人士呼吁深化團(tuán)結(jié)合作 共建更加美好的世界
國際在線報道(記者馬培敏):當(dāng)?shù)貢r間22日,金磚國家工商論壇在南非約
世紀(jì)天鴻(300654.SZ):上半年凈利潤752.59萬元,同比增長0.56%
格隆匯8月27日丨世紀(jì)天鴻(300654 SZ)公布2023年半年度報告,報告期實(shí)現(xiàn)
壓路機(jī)轉(zhuǎn)向沉重的原因
壓路機(jī)轉(zhuǎn)向沉重的原因1、壓路機(jī)轉(zhuǎn)向沉重的原因壓路機(jī)轉(zhuǎn)向沉重的原因較
日本今日預(yù)計排放200到210噸核污染水事件脈絡(luò)
當(dāng)?shù)貢r間24日上午10點(diǎn)左右(北京時間上午9點(diǎn)左右),東京電力公司就福島
走進(jìn)“專精特新”系列報道 | 從“制造”到“智造”的企業(yè)蝶變——記通化市前進(jìn)石油機(jī)械有限公司
中小企業(yè)是我國數(shù)量最龐大、創(chuàng)新最活躍、帶動就業(yè)能力最強(qiáng)的企業(yè)群體,
琵琶語琵琶譜完整版D調(diào)(琵琶語琵琶譜)
偶給你寫:||:6、56—561653、23—23532、31—71756—356、56—561653、23—23532、
摩根士丹利基金市場洞察:當(dāng)前政策可能仍是影響市場的核心變量
上周A股市場繼續(xù)下行,上證指數(shù)下跌2 17%,滬深300指數(shù)下1 98%,萬得全
深圳人均年可支配收入超過54000元者,不得申請公共租賃住房
據(jù)深圳發(fā)展改革委網(wǎng)站消息,8月28日,深圳市發(fā)展和改革委員會發(fā)布關(guān)于
山西陽泉發(fā)布地質(zhì)災(zāi)害氣象風(fēng)險預(yù)警,局地出現(xiàn)山體滑坡和路面坍塌
8月28日16時46分,山西省陽泉市規(guī)劃和自然資源局、陽泉市氣象局聯(lián)合變
一文讀懂,2023年天津職工醫(yī)保門急診起付標(biāo)準(zhǔn)是多少
天津職工醫(yī)保門急診起付標(biāo)準(zhǔn)是多少 隨社保網(wǎng)小編來看看。門(急)診起付
武漢大學(xué):雷軍再捐 2000 萬元,用于激勵拔尖創(chuàng)新人才培養(yǎng)
8月28日,武漢大學(xué)微信公眾號發(fā)布重磅消息。即將130歲的武漢大學(xué)再度收
“文化+地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動 三湘印象經(jīng)營能力穩(wěn)步提升
證券時報e公司訊,三湘印象(000863)8月28日晚發(fā)布2023年半年報,公司“
總儲架規(guī)模5.27億元 首期發(fā)行1億元 全國首單技術(shù)產(chǎn)權(quán)(技術(shù)交易)ABS上市交易
8月25日,西安高新金融控股集團(tuán)有限公司主導(dǎo)的,全國首單技術(shù)產(chǎn)權(quán)(技
315閃耀我守護(hù)我丨5680元購買的考研錄播課,網(wǎng)上竟能免費(fèi)領(lǐng)
文 視頻通訊員王美玉三湘都市報·新湖南客戶端全媒體記者張浩花費(fèi)5680
怎么刪除本地音樂里的鈴聲 如何將音樂設(shè)為鈴聲
1、在音樂我的界面中,點(diǎn)擊本地。2、在本地界面中,點(diǎn)擊音樂右側(cè)的兩點(diǎn)
我國將立法促進(jìn)學(xué)前教育普及普惠安全優(yōu)質(zhì)發(fā)展
學(xué)前教育是國民教育體系的組成部分,是重要的社會公益事業(yè),關(guān)系到億萬
暴雨黃色預(yù)警:河南東部、安徽北部等地局地有特大暴雨
中央氣象臺8月26日18時繼續(xù)發(fā)布暴雨黃色預(yù)警:預(yù)計,8月26日20時至27日
為更好的西安,西安城市經(jīng)濟(jì)峰會圓滿召開
2023年8月26日,西安城市經(jīng)濟(jì)交流會暨CCBD產(chǎn)品發(fā)布會在西安國際會展中
2023山西太原市婁煩縣招聘綜合行政執(zhí)法隊工作人員擬聘用人員公示
根據(jù)《婁煩縣2023年公開招聘綜合行政執(zhí)法隊工作人員公告》規(guī)定,經(jīng)報名
杭華股份:擬投資建設(shè)年產(chǎn)35000噸綠色印刷新材料項(xiàng)目
杭華股份(688571)8月28日晚間公告,公司擬在杭州設(shè)立全資子公司杭州杭
萊琪爾原生態(tài)菁華舒敏修護(hù)乳霜(關(guān)于萊琪爾原生態(tài)菁華舒敏修護(hù)乳霜簡述)
,你們好,今天0471房產(chǎn)來聊聊一篇琪爾原生態(tài)菁華舒敏修護(hù)乳霜,琪爾原
8月28日龍虎榜:1.73億搶籌深桑達(dá) 機(jī)構(gòu)凈買14只股
【8月28日龍虎榜:1 73億搶籌深桑達(dá)機(jī)構(gòu)凈買14只股】日內(nèi)上榜龍虎榜個
生態(tài)環(huán)境部:全國碳市場啟動2021、2022年度的配額發(fā)放和履約工作
生態(tài)環(huán)境部:全國碳市場啟動2021、2022年度的配額發(fā)放和履約工作---人
關(guān)于延續(xù)實(shí)施個人所得稅綜合所得匯算清繳有關(guān)政策的公告
關(guān)于延續(xù)實(shí)施個人所得稅綜合所得匯算清繳有關(guān)政策的公告財政部稅務(wù)總局
白銀價格分析:白銀/美元突破25.92美元/26.14美元後將大幅走高
白銀在6月低點(diǎn)22 11美元處獲得支撐。瑞士信貸的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析了白銀 美
黑龍江慶安持續(xù)深挖刺五加產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?/a>
日前,“百年生態(tài)慶安城孕育龍藥刺五加”刺五加產(chǎn)業(yè)主題交流會在黑龍江
消費(fèi)類產(chǎn)品需求疲軟 銀河微電上半年凈利降四成 著力開發(fā)車規(guī)級市場
《科創(chuàng)板日報》8月28日訊今日盤后,半導(dǎo)體IDM廠商銀河微電公布半年度報
倍思推出BLADE2數(shù)顯快充充電寶智能版:65W快充、App連接,499元
IT之家8月28日消息,倍思今日召開新品發(fā)布會,推出了BLADE2數(shù)顯快充充
人身權(quán)中有隱私權(quán)嗎
一、人身權(quán)中有隱私權(quán)嗎人身權(quán)中有隱私權(quán)。人身權(quán)的分類如下:1 人格權(quán)
【學(xué)思想?強(qiáng)黨性?重實(shí)踐?建新功】山西師范大學(xué):聚焦關(guān)鍵層面?扎實(shí)整改整治
【學(xué)思想強(qiáng)黨性重實(shí)踐建新功】山西師范大學(xué):聚焦關(guān)鍵層面扎實(shí)整改整治
四川將發(fā)放國際熊貓消費(fèi)節(jié)“蜀里安逸”消費(fèi)券4.5億元以上
為迎接2023全國金秋購物節(jié)暨第二屆中國(四川)國際熊貓消費(fèi)節(jié),進(jìn)一步
開門紅!米爾斯轟25+8+2+4,澳大利亞逆轉(zhuǎn)芬蘭,領(lǐng)跑死亡之組
開門紅!米爾斯轟25+8+2+4,澳大利亞逆轉(zhuǎn)芬蘭,領(lǐng)跑死亡之組,芬蘭,基迪
世界最大清潔能源走廊單日發(fā)電量創(chuàng)歷史新高
世界最大清潔能源走廊單日發(fā)電量創(chuàng)歷史新高 中新網(wǎng)武漢8月27日電據(jù)
事發(fā)南昌高新區(qū)、東湖區(qū)!6人在贛江非法捕撈水產(chǎn)品當(dāng)場被抓!
事發(fā)南昌高新區(qū)、東湖區(qū)!6人在贛江非法捕撈水產(chǎn)品當(dāng)場被抓!
“排完核廢水就砸日本車”?西安公安辟謠:近期并未發(fā)生相關(guān)案件
@西安公安提示:網(wǎng)絡(luò)不是法外之地,請廣大網(wǎng)民嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī),
“改革激發(fā)新動能 開放拓展新路徑 創(chuàng)新培育新活力”中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展研討會舉行
近日,由廣藥集團(tuán)旗下白云山和黃中藥主辦的第八屆PG20活動在新疆阿勒泰
銀川市民大廳窗口業(yè)務(wù)調(diào)整(不動產(chǎn)+車船稅+商品房)
自8月28日起,將對銀川市民大廳三樓A廳、B廳部分窗口進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。調(diào)