從蘋果到特斯拉：產業鏈能造就多少牛股?

特斯拉產業鏈能否產生類似蘋果產業鏈的幾只大牛股?

2007年蘋果(AAPL.NASDAQ)推出iPhone手機之后，過去十幾年造就了一批蘋果產業鏈的牛股，包括A股的立訊精密(002475.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)，港股的舜宇光學(02382.HK)、瑞聲科技(02018.HK)等。

隨著特斯拉(TSLA.NASDAQ)全面國產化，供應鏈也從海外向國內轉移，能否又造就一批汽車產業鏈的牛股?A股市場對預期高度敏感，特斯拉概念股已經在過去一個月大幅上漲，奧特佳(002239.SZ)等企業過去三天甚至連續漲停，這引領著A股跨年行情的走勢。然而特斯拉產業鏈當中，誰又會是下一個立訊精密和舜宇光學呢?

其實，手機消費和汽車消費有本質不同，尤其是電動車依然充斥著大量政府補貼的影響，跟手機完全市場化實現智能手機對功能手機的替代有所不同。而且電動車的用戶體驗不見得就比燃油車好，一輛數十萬元的車也跟幾千元的手機不一樣，消費者對價格的敏感程度更高。不過相比其他電動車，特斯拉的自動駕駛功能受到部分消費者的青睞。

特斯拉概念接棒科技股

不少消費者和投資者，都會認為智能手機替代功能手機已經在過去十幾年發生，接下來電動車替代燃油車其實也是理所當然的。這樣的類比其實略微顯得粗糙，兩個行業并不一樣。但是，雖然2019年電動車產業鏈表現并不算突出，但在2020年開年就異軍突起，接棒了半導體為代表的科技股。

2019年12月3日，工信部發布了《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》(征求意見稿)指出，到2025年，新能源汽車市場競爭力將明顯提高，動力電池、驅動電力、車載操作系統等關鍵技術取得重大突破，新能源汽車新車銷量占比達到25%左右。

業內人士認為，特斯拉引領新能源車格局，將率先為國內新能源汽車中游環節打開重要的發展窗口。從產業的供應鏈來看，電池、充電樁、繼電器、零部件、鋰電、隔膜等各個新能源車細分重點的企業需求將大幅受益特斯拉的交付量增長。

A股繼續有新熱點讓投資者追隨，也使得中東局勢緊張的利空對市場影響相對有限。“上一個周末，一個地緣政治的利空，一個特斯拉的利多，周一上午市場選擇性地相信利多，背后不是利多和利空哪個大，而是多頭糧草充足，陣地式推進。”深圳某知名基金經理向第一財經記者表示，這代表市場做多的資金依然很充足，1月8日大盤的回調應該只是短暫的。

新時代證券首席策略分析師樊繼拓向第一財經記者表示，關于伊朗事件對A股指數沒有大影響，當年9.11事件其實對美股的影響也就一周，考慮到現在的級別和間接性，就可以忽略這種影響。

招商證券分析師游家訓表示，近幾年，海外傳統大車企陸續啟動在新能源汽車領域的戰略投入，根據其重要車型/平臺的推車時間，預計2020~2021年開始將開啟新一輪快速增長。中國電池材料企業在全球數碼電池的發展過程中已有競爭力，而過去5年，在中國新能源汽車產業大發展中又培育出了具備競爭力的動力電池產業群，長期看好有能力深度切入海外主流供應體系的中游公司。

政府補助左右產業鏈

方正證券分析師蘭飛表示，特斯拉是新能源汽車龍頭，一舉開創了新能源車大趨勢。2019年全球交付36.75萬輛，同比大增50%，帶動股價大漲，同時給傳統車廠帶來壓力和動力，特斯拉引領全球新能源汽車革命，其意義堪比當年蘋果iPhone引領智能手機大浪潮。

不過也有業內人士認為，蘋果產業鏈和特斯拉產業鏈依然有著本質區別，尤其是在用戶體驗和政府補助影響方面。2007年開始，蘋果引領手機行業全面變革，最終實現了智能手機對功能手機的取代，一臺蘋果手機的價錢幾千元，一方面是其實大部分人可以負擔得起，另一方面智能手機的用戶體驗遠遠好于功能手機，而國產手機后來居上已經是后話。

過去國內的電動車，因為充電的不夠方便和花費時間，用戶體驗并不見得比燃油車更好;而更關鍵的是，電動車產業鏈上下游都有著政府補助的影子，從買車到零部件的生產，政府補助無處不在;而且一輛車從十幾萬元到幾十萬元都有，消費者對價格顯然更加敏感。

雖然巴菲特入股比亞迪的H股，使得2009年比亞迪H股有脈沖暴漲行情，但過去十年股價幾乎沒有上漲。比亞迪2018年年報顯示，“計入當期損益的政府補助”為20.73億元，而2017年和2016年分別為12.75億元和7.1億元，比亞迪解釋這是“主要是與汽車有關的政府補助”。2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.8億元，可見政府補助占據了凈利潤的大約75%。

比亞迪新能源汽車銷量從2019年7月起扭頭下滑，至今跌跌不休，11月銷量為1.1萬輛，斷崖式下滑62.7%。對此，比亞迪有關負責人近日接受第一財經記者采訪時表示，受宏觀經濟形勢影響，當前汽車行業整體市場需求依然疲弱，疊加燃油汽車價格體系變化的沖擊及新能源汽車補貼大幅退坡的影響，新能源汽車行業銷量不及預期。

中國汽車工業協會的數據顯示，今年1-11月，新能源汽車銷量為104.3萬輛，同比增長1.3%，其中11月銷量為9.5萬輛，同比下降43.7%。

動力電池龍頭股寧德時代(300750.SZ)2018年年報也顯示，“計入當期損益的政府補助”從2016年的1.81億元增加到2018年的5.07億元，而2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為33.87億元。

一位在2019年底就賣掉寧德時代的基金經理向第一財經記者表示，50倍左右市盈率的寧德時代處于估值比較高的狀態，在這個情況下，估值有可能會受壓制，所以基本在高位賣掉了，這種配置要考慮估值和性價比，這個行業也受到政策影響太大，現在某些地方政府的財政也有緊張的情況，補貼政策的持續性存在疑問。

國產后，政府補助對特斯拉的影響到底有多大?消費者對電動車的真實需求又到底是怎樣的?

“在享受免征購置稅政策以及新能源汽車的補貼后，國產Model3基礎版補貼后的售價為29.9萬元/輛，跌破30萬元/輛。后期如果出現補貼滑坡的政策，特斯拉銷量的波動帶來的產量和庫存的兩大關鍵因素，是產業鏈龍頭供應商需要把握考慮的，這直接涉及到供應商的存貨壓力、庫存周轉、成本管控等與業績、財務表現密切相關的指標。”某汽車行業分析師向記者表示。

廣發基金成長投資部總經理劉格菘向第一財經記者表示，在過去幾年有大量補貼的情況下，電池環節爆發比較快，但補貼一消失，行業終端車輛消費增速馬上就下來了，行業受政策影響較大。

不過特斯拉跟其他電動車還是有所不同，主要在于其先進的自動駕駛系統。一位曾經開奧迪的汽車消費者就向第一財經記者表示，后來換車換成了保時捷，但跟朋友的特斯拉交換使用一段時間以后，有一點后悔買了保時捷，因為保時捷跟奧迪相比沒有本質改變，但很羨慕朋友那輛特斯拉的自動駕駛功能。