南芯科技(688484)：二季度業績環比改善 產品與應用場景拓展驅動成長

核心觀點

(資料圖片)

1：公司圍繞應用場景不斷拓寬產品布局，持續推出有市場競爭力的產品，第二季度業績環比顯著提升。公司堅持研發投入，2023H1 新增7 項自主研發的核心技術并在產品上實現應用，進一步穩固競爭優勢。

2：公司核心業務電荷泵產品線穩健增長，并在技術迭代上保持領先優勢。作為國內稀缺的電源管理端到端解決方案供應商，公司在智能手機等原有優勢領域增加新品導入，并向汽車和工業應用等領域積極拓展。公司上半年共新增20 個車規級芯片，在汽車電子領域取得明顯進展。

事件

公司發布2023 年半年報，2023H1 實現營業收入6.60 億元，同比減少14.84%；實現歸母凈利潤1.01 億元，同比減少50.34%；毛利率41.41%，同比下降2.43pct。2023Q2 公司實現營業收入3.75億元，同比增長5.59%，環比增長31.20%；實現歸母凈利潤0.70億元，環比增長125.05%；毛利率41.55%，環比提升0.32pct。

簡評

1、二季度業績環比改善顯著，堅持研發投入穩固競爭優勢。

2023H1，全球半導體行業面臨較大下行壓力，月度銷售額連續處于同比負增長狀態。終端消費電子市場景氣度持續疲軟，IDC 統計數據顯示，2023H1 全球智能手機出貨量約5.3 億部，同比下滑11.0%。在整體市場低迷的情況下，公司圍繞應用場景不斷拓寬產品布局，持續推出有市場競爭力的產品，第二季度業績環比顯著提升。公司2023Q2 實現營業收入3.75 萬元，同比增長5.59%，環比增長31.20%；實現歸母凈利潤0.70 億元，環比增長125.05%；毛利率41.55%，環比提升0.32pct。業績向好的同時，公司堅持加大研發投入，2023H1 研發投入金額達到1.25 億元，同比增長77.52%；截至2023 年6 月底，公司研發人員數量增至331 人，同比增長54.67%，研發人員數量占公司比例為63.29%。2023H1，公司新增7 項自主研發的核心技術，分別為鋰電池監測技術、零電壓開關的電荷泵控制技術、低電壓自啟動技術、次級控制全集成軟開關Flyback 技術、Smart High Side Driver 技術、汽車級智能保險絲技術和汽車天線LDO 技術，且上述技術均在公司產品上實現應用，進一步穩固競爭優勢。

2、電荷泵業務穩健成長，多條產品線導入智能手機應用，端到端競爭優勢凸顯。

2023 上半年，公司電荷泵產品線第二季度的營收和毛利率均實現環比增長。公司在電荷泵領域保持技術領先，上半年推出業內領先的超高功率、6:2 架構的電荷泵芯片，能夠實現300W 快充功率，已在客戶端進行產品驗證；公司推出業內領先的超高集成度電荷泵芯片，集成了協議/屏閃/正向充電/反向放電/Master Charger 等多種功能，已在客戶端量產出貨。公司新推出的幾款電荷泵產品在充電功率和效率方面均處在業內領先水平，將幫助客戶進一步提高產品的充電功率和使用體驗。在電荷泵以外，公司已實現了從供電端到設備端的全覆蓋，是國內稀缺的具備電源管理端到端解決方案供應能力的企業。公司通過電荷泵芯片和國內主流手機廠商都達成合作關系，并積極推進新的產品線進入手機領域。2023H1，公司鋰電保護芯片的產品在智能手機領域實現量產出貨，且有多款產品處在客戶端驗證階段，預計未來將實現銷售；公司通用充電管理芯片在2022 年導入智能手機客戶，出貨量顯著增加；公司AMOLED 供電芯片在手機客戶端量產出貨，無線充電產品處在客戶驗證階段。伴隨更多產品的驗證導入，公司與下游客戶的粘性將持續增強，產品在手機中的單機價值量也將逐步提高。

3、積極布局汽車與工業領域，新品料號不斷增加。

公司高度重視汽車電子業務，投入眾多資源，2023H1 新增80 個產品型號中有20 個車規級芯片。公司從車載無線有線充切入汽車頭部廠商，憑借快速迭代和持續創新能力，不斷拓展新品類布局，在汽車儀表、智能座艙、ADAS 和BMS 等領域開展產品布局規劃。公司USB 及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC電源芯片、高邊開關等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。受益于汽車電子市場的增長和公司新推出的數款車規級產品，2023H1，公司汽車電子營收同比增速超100%，產品已導入多家業內知名的頭部客戶。在儲能、無人機、電動工具、通信為代表的工業領域，公司加快產品推廣和技術迭代更新，推出了高功率密度、高集成度AC-DC 電源管理芯片，對應的注冊商標為POWERQUARK，整合五大技術，高壓下最高效率可實現95%，產品處于業內領先水平，適用于PD 快充、適配器等應用。公司立足強大研發和端到端產品能力，縱向拓展汽車、工業等應用領域，有望復制高端消費市場的成功路徑，帶來新的業績增長點。

4、公司發布限制性股票激勵計劃，保障公司長遠發展。

2023 年6 月，公司發布了2023 年限制性股票激勵計劃，激勵計劃擬首次授予激勵對象人數215 人，約占公司2023 年6 月底全部職工人數523 人的41.1%。激勵計劃向激勵對象共授予限制性股票998.60 萬股，約占公司總股本2.36%。其中，首次授予870.14 萬股，約占公司總股本的2.05%；預留授予128.46 萬股，約占公司總股本的0.30%。公司激勵計劃首次授予部分以2023 年-2026 年各年度的營業收入作為考核目標，目標值分別為：

14.50/16.50/18.50/20.50 億元。激勵計劃首次授予的870.14 萬股，預計在2023 年-2027 年需要攤銷的費用分別為7190.42/9084.93/4870.13/2456.50/692.09 萬元，合計2.43 億元。本次激勵計劃充分調動公司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展。

5、我們建議持續關注公司，維持“買入”評級。

公司作為國內領先的模擬和嵌入式芯片設計企業之一，圍繞應用場景持續完善產品布局，為客戶提供更優質的端到端完整解決方案。公司在深耕智能手機等原有優勢領域的同時，也向汽車電子和工業應用等領域積極拓展。

我們預計公司2023 年-2025 年收入分別為17.00 億元、22.03 億元、28.28 億元，預計歸母凈利潤分別為2.58 億元、3.59 億元、5.33 億元，當前股價對應PE 分別為62、45、30 倍，維持“買入”評級。

6、風險提示

市場需求不達預期，受宏觀經濟變化的影響，下游領域的發展面臨著復雜和嚴峻局面，存在一定的不確定因素導致市場需求不達預期；產品研發及迭代進展不及預期的風險；市場競爭加劇導致價格及毛利率下降的風險；盈利預測假設不成立的風險，盈利預測基于公司下游應用領域需求做出假設預測公司產品銷售數量，存在實際需求數量比預期數量少的可能，從而導致公司收入出現下降，根據敏感性測算，如果產品銷售數量下降10%，公司對應收入下降10%，歸母凈利潤下降約為10.1%。

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