天風證券：給予羅萊生活買入評級

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天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對羅萊生活進行研究并發布了研究報告《優化機制深化改革，門店擴張信心逐步恢復》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當前股價為10.62元。

羅萊生活(002293)
23Q2 收入 12.17 億元， 同增 11.02%，歸母凈利潤 1.07 億元， 同增 69.26%
公司發布半年報， 23Q2 收入 12.17 億同增 11.02%；歸母凈利 1.07 億同增69.26%；扣非歸母凈利 0.95 億同增 46.37%。
23H1 收入 24.56 億同增 3.12%；歸母凈利 2.85 億同增 27.69%；扣非歸母凈利 2.58 億同增 23.76%。
分品類， H1 標準套件/被芯類/枕芯類/夏令產品營收為 7.49/7.35/1.31/1.66億 元 ， 同 比 +8.34%/+7.68%/+2.24%/+6.46% ， 毛 利 率 為48.33%/49.89%/51.91%/47.37%， 同比+1.20/+1.19/-1.45/+0.78pct，收入盈利均保持穩健。
23H1 毛利率提升 2.17pct，盈利能力改善
23H1 公司毛利率 45.49%，同比+2.17pct，歸母凈利率 11.56%，同比+2.19pct，扣非歸母凈利率 10.49%，同比+1.75pct。 23H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為 22.46%/5.86%/2.58%/-0.31%，同比分別+0.87/-0.75/+0.17/+0.14 pct。
鞏固渠道優勢，線下線上雙擴張
線下渠道： 23H1 直營毛利率 66.22%，同比-0.62pct；加盟 44.37%，同比+1.20pct。 公司采用“特許加盟連鎖+直營連鎖+集采團購”的復合營銷模式，鞏固一二線市場渠道優勢的同時，向三四線及以下市場滲透輻射。 截至 6 月 30 日，公司在國內門店總數為 2692 家， 其中直營店 318 家，加盟店 2374 家，較 22 年底凈增 30 家。 H1 直營單店收入為 58.56 萬，同比+15.64%， 在華東等地區占有絕對領先優勢。
線上渠道： 23H1 線上毛利率 50.50%，同比+1.16pct。 在保持與天貓、京東、唯品會等電商平臺合作基礎上， 公司持續布局短視頻平臺，通過達人直播、社群營銷、小紅書等多元化營銷方式，提升知名度及業務規模。
打造多品牌矩陣，實現產品差異化
公司擁有覆蓋超高端市場（廊灣、萊克星頓、內野）、高端市場（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費市場（ LOVO、恐龍）的多品牌產品，滿足不同類型的消費需求， 結合行業數據，開展一年兩季新品精準開發。樹立品牌差異化，打破同質化競爭格局，打造具有超柔屬性的特殊產品印記，致力于不斷提升品牌知名度、美譽度和忠誠度。
持續建設數智化供應鏈，提升綜合管理能力
23H1 公司實現 SRM 系統、 MRP 項目與供應鏈 UDP 項目全面上線運行， 于6 月底實現系統自動計算物料需求比例的大幅提升， 逐步打造與供應商的高效協同， 完成了各業務域縱向數據的打通，為業務改善、提高運營效率提供了扎實準確的數據依據。 H2 將實現 MPS 和 MES 升級項目上線，提升長期計劃的能力和生產域的數字化管理能力。
維持盈利預測， 維持“買入”評級
公司為家紡行業龍頭， 打造多品牌矩陣， 渠道優勢凸顯，隨消費回暖店效提升。我們預計公司 23-25 年利潤分別為 7.14、 8.43、 9.75 億，對應 PE分別 12、 10、 9 X。
風險提示： 宏觀經濟波動風險；原材料價格波動； 家紡行業競爭加??； 存貨跌價；線上渠道增速放緩等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券糜韓杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.52%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.12億，根據現價換算的預測PE為12.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為13.62。

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