寧波銀行(002142)：營收小幅提速 零售存貸增長靚麗

【資料圖】

事項：

8 月24 日晚，寧波銀行披露2023 年半年度報告，上半年公司實現營業收入321.44 億元，同比增9.3%；撥備前利潤206.31 億元，同比增7.7%；歸母凈利潤129.47 億元，同比增14.9%。

評論：

上半年營收增速較一季度小幅提速，且結構不弱。23H1 寧波銀行凈利息收入/中收/其他非息收入分別同比+16.6%/+1.3%/-2.2%，凈利息收入同比高增有一部分去年低基數的影響。其中Q2 實現凈利息收入99.25 億元、環比Q1 下降3.2%，主要仍是息差拖累，規模環比仍保持較好增長。公司披露上半年日均息差為1.93%，同比-3bps（一季度日均息差同比-24bps），我們測算的單季年化息差1.87%，環比Q1 下行13bps，主要是負債端成本拖累，Q2 計息負債付息率環比提升10bps，預計主要是存款定期化趨勢延續拖累息差表現，Q2 資產端收益率環比持平在4.19%。凈手續費收入上半年同比增1.3%，預計主要是受到資本市場波動影響，上半年非保本理財余額較年初-12.8%至3460 億元。

信貸規模增長繼續保持強勁，且零售存貸增長靚麗。Q2 新增信貸718 億元，在一季度基礎上環比高增6.5%，其中對公/零售/票據分別新增+143/+318/+258億元，其中零售信貸單季增量同比多增161 億元，各細項信貸均較年初實現較高增長。另外從負債端，儲蓄存款增速也保持在高位，環比增6.4%，而對公存款Q2 增長則有趨緩，環比-9.8%，拖累總存款2 季度規模有小幅下降。

綜合經營持續推動，主要子公司對集團利潤貢獻近13%。上半年寧波銀行繼續推動綜合經營，發力財富管理業務，升級私人銀行業務的展業經營體系，零售總AUM/私人銀行AUM 分別同比增23.8%、39.6%，且私人銀行戶均總資產達1134 萬元。各利潤中心的利潤貢獻增強，上半年永贏基金/永贏金租/寧銀理財/寧銀消金分別實現凈利潤0.89/10.85/ 3.68/ 0.91 億元，占全行凈利潤合計達12.6%。

資產質量總體保持低位穩定。Q2 不良凈生成率0.78%，較Q1 和去年同期均有下降，公司整體不良率相對穩健，6 月末不良率環比持平在0.76%，其中零售不良率較年初小幅上升至1.48%，對公不良率則較年初繼續下行至0.37%。

Q2 撥備覆蓋率有所下降但仍處于較高水平，環比-13pct 至489%，仍在上市城商行優異水平。

投資建議：寧波銀行擁有獨特的市場化機制和風控體系，歷史業績成長性突出，Q2 業績指標整體符合預期，雖然在負債端成本的拖累下息差環比仍有下行壓力，但其資產端利率Q2 已經企穩，且在2 季度市場整體還未完全回暖下，寧波銀行自身的零售存貸增長非常亮眼，我們認為后續在市場整體回暖的情況下，寧波銀行在風險把控、信貸擴張、價格回暖方面仍有較強優勢。公司的資產質量一直維持在顯著優于同業的水平且歷經周期驗證，利潤增長也有很厚的安全墊。結合公司中期業績情況以及6-8 月LPR 又有下調，我們調整貸款定價和信用成本等假設， 預計2023E/2024E/2025E 凈利潤增速分別為14.8%/16.0%/15.5%（前值分別為18.6%/20.1%/19.8%）當前股價對應23E PB僅為1.03X，結合公司優質的基本面和歷史估值中樞，給予1.5X 目標PB，對應目標價39.6 元。公司當前極具長期配置價值，維持“推薦”評級。

風險提示：經濟恢復不及預期。地產風險暴露超出預期。

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