國元證券：給予百誠醫藥買入評級

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國元證券股份有限公司馬云濤近期對百誠醫藥進行研究并發布了研究報告《2023半年度報告點評：新簽訂單保持高速增長，看好全年業績》，本報告對百誠醫藥給出買入評級，當前股價為62.64元。

百誠醫藥(301096)
事件：
百誠醫藥近期發布2023半年度報告：2023年上半年公司實現收入4.2億元（+72.5%），主要系公司持續強化"技術轉化+受托開發+權益分成"經營模式，業務規模擴大為公司業績帶來持續增長；實現歸母凈利潤1.2億（+40.5%），扣非歸母凈利潤1.2億（+61.7%）。分季度看，單Q2季度實現收入2.6億（+75.5%），實現歸母凈利潤8439.2萬（+28.9%），扣非歸母凈利潤8490.5萬（+46.8%）。
研發維持高水平投入，股權激勵攤銷致管理費用大幅增加
從營業成本角度看：2023H1公司營業成本為1.4億（+67.7%），慢于收入增速，毛利率為66.6%，同比提升1.0pct。從費用端看：公司2023H1銷售費用率1.0%，同比有所收窄；管理費用率14.5%，同比增加2.4pct，絕對值同比增長106.8%，主要系2022年度6月授予的股權激勵費用攤銷所致；研發費用投入維持高水平，研發費用率由于規模效應而降低為17.94%，但絕對值同比增長29.9%。扣非凈利率2023H1為28.2%，同比略有下滑。
研發技術成果轉化快速持續推進，賽默制藥CDMO服務漸入佳境
截至2023年6月末，公司已立項尚未轉化的自主研發項目250余項，中試放大階段36項，驗證生產階段18項，穩定性研究階段50項。期內研發成果技術轉化47項，較去年同期增加20項；公司擁有銷售權益分成的項目達到73項，已獲批的項目為6項。賽默制藥對內對外合計取得定制研發生產服務實現營業收入5,940.6萬元，承接項目190余個，對內完成148個受托研發項目CDMO服務；賽默制藥承接外部客戶定制研發生產服務訂單實現營業收入1,727.6萬元，較去年同期增長135.26%，實現毛利率43.58%。截至2023年6月30日，賽默制藥累計已完成項目落地驗證270多個品種，申報注冊133個品種，位居全國前列。
投資建議與盈利預測
公司持續強化"技術轉化+受托開發+權益分成"經營模式，截至2023年6月末，公司新增訂單6.3億（+56.3%），充足的訂單為公司業績增長帶來持續增長，維持預測公司2023-2025年營業收入分別為9.0/12.5/16.6億元，增速分別為48.2%/39.1%/32.5%；歸母凈利潤為2.9/3.9/5.2億元，增速分別為48.8%/35.5%/31.7%；EPS為2.7/3.6/4.8元/股，對應PE為23.6/17.4/13.2。維持“買入”評級。
風險提示
核心人才流失和技術泄密風險；競爭加劇風險；產能投放不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據現價換算的預測PE為23.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為77.43。

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