周黑鴨2023年上半年：聚焦Z世代，“直營+特許+O&O”三輪驅動盈利改善

收入實現雙位數增長，而凈利潤翻4.5倍，聚焦“Z時代”年輕群體的鹵味龍頭，周黑鴨(01458)如期提交了今年上半年業績成績單。

智通財經APP了解到，8月16日，周黑鴨發布2023年上半年業績，在消費市場回暖，線下門店客流量有效復蘇下，業績全面改善，實現營收14.15億元，同比增長19.8%，股東凈利潤1.02億元，同比大增454%，基本符合預期。此外，截止2023年6月，該公司共有門店3706家，同比增加546家，其中自營和加盟分別為1542家及2164家。

(資料圖片僅供參考)

按照年初定的目標，2023年要實現2億元及以上的凈利潤，上半年已兌現超過50%，而往年下半年業績要好于上半年，實現預定計劃難度不大。

實際上，周黑鴨一直緊跟消費趨勢，保持既有特色，創新研發新產品，并拉長價格帶，全渠道觸達，覆蓋更廣泛的年輕需求群體，新品在營收中的占比也越來越高，上半年超過20%。同時該公司也探索消費場景塑造，打造新增長點，比如“滋味樂園”，將鹵味文化和消費結合，鎖定親子家庭，獲得市場良好反映。

年輕化及創新化已成為周黑鴨的品牌標簽，始終站在行業創新消費最前沿，這也是該公司與同行的顯著性差異，并且通過產品、渠道及供應鏈打造競爭壁壘，拓寬行業護城河，驅動業績韌性及成長。

盈利能力顯著性改善

通覽周黑鴨上半年財報，各項業績指標全面改善，尤其是盈利能力恢復顯著，這主要得益于消費場景的復蘇以及公司穩扎穩打的產品及渠道戰略。2023年是疫情放開的第一年，被抑制的消費得到釋放，社交性消費也逐步復蘇，上半年大消費行業業績都表現不錯，鹵味行業絕味及周黑鴨盈利都實現了翻倍。

相比于絕味，周黑鴨加盟模式起步較晚，但發展迅速，截止2023年6月門店數量達到3706家，相比于2019年末增加了2400家，而加盟數量（2019年）5家到目前的2164家，占比提升至58.4%，貢獻了約90%的門店增量。從業務結構看，該公司實現自營門店、加盟門店以及線上渠道等多元化收入來源，驅動營收快速復蘇。

2023年上半年，該公司自營門店、加盟門店（特許經營）以及線上渠道收入分別為7.51億元、4.08億元及2.14億元，同比分別增長49.2%、28.3%及19.1%，收入份額分別為53.07%、28.83%及15.12%。

數據來源：公司財報

實際上，周黑鴨的分部收入結構為渠道結構，但渠道盈利表現有所差異，2023年上半年，該公司毛利率為52.5%，同比有所下降，主要為原材料價格上漲影響，但在渠道優化及供應鏈的有效管理下仍保持在高位；同時經營費用率優化，核心銷售及行政費用率分別下降9.3個及0.1個百分點至33.5%及11.3%。

靚麗的財務表現，大消費環境雖有影響，但產品和渠道戰略才是核心關鍵。面對全新的消費環境，周黑鴨通過三新（新口味、新品類、新價格帶）策略，持續提升品牌滲透率，同時聚焦Z時代年輕需求群體，全渠道建設，此外通過完善供應鏈管理，克服原料成本上漲的挑戰，全面提升了經營質量。

業內最全觸達“Z世代”渠道

智通財經APP了解到，周黑鴨產品主要目標群體為Z世代人群，今年上半年專屬產品銷售火爆，產品持續推進年輕化策略。為精準觸達目標需求群體，該公司線上線下全覆蓋，線下以直營+加盟擴張門店，線上則包括電商、直播以及短視頻等全鏈路打通，提升品牌滲透力及影響力。

實際上，不管是線上還是線下，門店始終是鹵味行業發展的基石，自加盟模式啟動以來，該公司以直營+加盟兩條腿模式加速擴張，但也不是盲目擴張。從財報中可以看到，該公司門店主要分布于交通樞紐及商業中心地帶，這些地段年輕人多，且靠近工作地方，消費意愿強，此外該公司積極下沉市場，低線城市行業滲透率低，消費潛力大。

2023年上半年，該公司門店布局中，位于交通樞紐、商圈、商業體及商超以及社區門店分別有224家、2232家及860家，其中加盟店占比分別為29.9%、62.05%及74.2%，期間加盟店合計新增346家，是新增總門店的63.4%。

值得一提的是，偏好性價比、熱愛網絡購物是Z世代消費群體的明顯特征，在鹵味行業里，周黑鴨針對年輕人鋪設的線上渠道最廣，外賣平臺包括餓了么和美團；電商平臺包括天貓、京東及拼多多；社交平臺包括小紅書和微博；超市平臺包括樸樸超市；而短視頻平臺則包括抖音和快手。

在多方觸達，全鏈路運營體系下，該公司外賣業務持續增長，上半年終端含稅銷售額約3.88億元，占比營收27.42%。此外，社區生鮮業務為該公司觸達Z世代的新消費渠道，通過提升平臺曝光度、新增SKU及滿足性價比偏好，發展也較為迅速，上半年含稅銷售額0.75億元。

在營銷方面，周黑鴨采取年輕化營銷策略，上半年聯合用戶高度重合的王者榮耀，并通過王者榮耀聯動蝦球蝦球產品，限定款新口味及游戲主題門店，更多覆蓋觸達Z世代年輕消費客群，同時持續布局短視頻及直播，加大內容營銷。隨著品牌滲透不斷提升，該公司廣告及推廣開支占比收入下降至1.44%。

渠道搭建的再好，銷路還得要看產品力，這是品牌影響力的基礎，周黑鴨持續創新能力，根據Z時代群體口味及需求偏好，不斷打造出具性價比的新品，新品在收入中的占比也逐年提升，已成為行業發展的范式。

三新戰略提升品牌滲透率

智通財經APP了解到，周黑鴨不斷完善產品體系，拓展產品矩陣，在原有鹵味產品基礎上，推出三新戰略，包括新口味、新品類、新價格帶，以“一個聲音、一個形象、一個周黑鴨”形成全國統一的推廣體系。該公司堅持以產品帶品牌，在三新戰略下獲得市場認可并全面提升品牌滲透率，上半年整體銷量達15791噸，同比增長14.5%，每張訂單平均消費62.01元，同比增長4.9%。

具體而言，該公司聚焦巨量微辣人群，2023年初，推出微辣系列，上市僅54天終端銷售額破億，成為成長速度最快的產品系列，上半年微辣系列產品終端含稅銷售額近3億元。此外，該公司繼續拓展非鴨類產品，比如打造蝦球系列大單品，補充麻辣、燒烤口味，滿足消費者多元化口味需求，上半年蝦球系列產品終端含稅銷售額1.2億元。

周黑鴨不斷探索升級研發體系，擴充低價格帶，持續推出解饞超自由9.9元引流系列單品，包括雞副、素菜以及小雞腿等，吸引年輕消費者進店，有效提升客單數，其中小雞腿上市兩個月總銷量突破96萬盒。此外，該公司下半年擁有五大生產中心覆蓋全國，足以支撐端業務需求，并實現靈活調配，提升門店送達效率。

值得一提的是，周黑鴨最大的特征是擁有強勁的現金流，2020-2022年三年經營現金流凈額合計超過15億元，截止2023年6月，賬上有11.66億元現金，占比總資產21.18%，這為其在產品端及渠道端戰略推進帶來足夠的執行保障。同時，該公司有息負債非常低，且基本為短期債，截止2023年6月有息負債率僅為2.54%。加盟商的迅速擴張，預計該公司資本支出將傾斜于研發新品及收購，打造多維度的消費新場景，提升行業競爭力以及站穩“年輕人”市場的行業龍頭地位。

綜合看來，周黑鴨今年業績快速復蘇，上半年盈利能力顯著性改善，全年凈利潤預計大概率超過目標值。該公司加大研發持續創新，推出“三新”新品戰略，不斷提升新品貢獻率，同時線上線下全渠道覆蓋，精準觸達Z世代群體，已筑起了強大的競爭壁壘。

隨著消費行業持續復蘇，該公司優越的商業模式有望驅動業務加速成長，獲得更大的市場份額，而業績釋放也將進一步推動其市值提升。

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