【港股異動】中國海外發展(00688.HK)漲4.3%

(資料圖片)

核心觀點

公司是照明行業頭部企業。 豪爾賽 專注照明工程設計、研發、施工等業務，是國內最早一批獲得照明工程雙甲級資質的企業。公司代表著國內超高層建筑施工的行業頂尖水平，承接200米以上超高層項目達72項，占有率位居行業領先地位。業務發展上，公司以照明工程為基礎，打造了“智慧光藝、智慧文旅、智慧城域”三大業務板塊，并且利用數字技術，搭建“HAO數字孿生融合網絡平臺”。此外，公司成立豪能匯，開展換電重卡業務，形成了“智慧+”總體戰略布局為引領，“三智一網”和豪能匯 新能源 雙輪驅動的全新戰略發展方向。

“美麗中國”理念推動行業深化發展，居民恢復旅游消費后行業向上彈性大。20世紀末，上海外灘建筑群照明工程成為國內景觀照明行業先驅，并且伴隨《城市照明管理規定》落地，照明工程的設計理念逐步深化。2015年起，項目大型化趨勢明顯，2015-2019M7，超大照明工程累計129項，達322.05億元，也呈現出智慧化的發展趨勢。此外，受夜游產品的吸引，游客對出行體驗感的需求逐步提高(愿意連續2晚體驗夜游的游客占比達53%)，也刺激了行業發展。照明工程行業處在地產鏈竣工端，由于市場持續低迷，照明工程行業業績受損。并且，過去幾年人們出行受阻，2020-2022年國內旅游總收入較2019年分別下降61%/49%/64%，行業內經營能力較弱的中小企業或面臨退出風險。隨著出行限制減少，以豪爾賽為代表的在細分領域保持較大競爭力的公司，有望呈現顯著的經營彈性。而且，從采招情況來看，2022年下半年的采招進度明顯有所加快，2022H1及H2采招金額分別為378.50億元及566億元。

重卡換電具有較好的經濟效益，政策推動力度大，公司有望從中受益。

“雙碳”背景下，重型商用車的高污染高排放成為治理的重點領域。當前政策支持力度足，總體可概括為“一拉一推”。“一拉”指當地政府給予相應的扶持，“一推”指換電車輛會得到路權方面的照顧。國內重卡換電運營模式較為成熟，“硬件+充換電”是主流運營模式，并且換電模式整體油電經濟性在10%-30%。截止2023M3，全國已經投建重卡換電站近400座，覆蓋國內70余座城市，行業發展迅速。公司是新能源汽車國家大數據聯盟副理事長單位兼聯盟重卡換電工作組副組長單位，未來或能與重卡換電相關企業一起合作，共同推動行業發展。

投資建議：主業方面，伴隨著2023年國內經濟活動步入正軌，居民消費和政府投資需求釋放使照明工程市場回暖，公司主業有望見底復蘇；在國家“雙碳”目標的戰略背景下，汽車電動化是大勢所趨，公司積極布局的換電重卡運營業務前景值得期待。我們預測公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤為0.61/1.08/1.75億元(不考慮股權投資收益)，同比增速138.79%/77.78%/62.27%，EPS分別為0.40/0.72/1.16元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別為38.16/21.46/13.23倍，維持“增持”評級。

風險提示：未來投資收益不及預期，新能源重卡換電進展不及預期，宏觀經濟下行風險。

關鍵詞：