以技術創新為抓手 資源化布局與垃圾焚燒雙線勾勒發展新優勢

——高能環境2023年中報點評

8月底，A股中報季進入尾聲期。至截稿日，申萬二級環境治理行業近90%的公司已發布2023年半年報。根據已披露數據來看，今年上半年，行業相較于去年同期復蘇狀態明顯，但整體上仍然業績承壓。8月28日，高能環境2023年中報出爐。報告顯示，公司上半年實現營收44.69億元，同比增長11.80%；歸母凈利潤4.94億元，同比增長11.16%；扣非歸母凈利潤4.31億元，同比增長3.77%；在申萬二級環境治理行業中名列前茅，符合市場的一致預期。營收與利潤雙雙實現兩位數增長，給市場的搖擺疑慮做減法的同時，也給投資者信心做了加法。

從經營板塊來看，高能環境戰略聚焦的固廢危廢資源化處置及生活垃圾處理等運營類項目保持增長趨勢。運營類項目上半年總計實現收入32.63億元，在收入結構中占比超過73%，成為業績的主要貢獻板塊。以運營項目作為主營業務的邏輯持續兌現，貢獻穩定現金流的同時，繼續增厚公司競爭壁壘。

(資料圖)

從具體業務來看，固廢危廢資源化利用領域表現突出。在上半年上游產廢量萎縮、市場價格競爭激烈的行業中觀環境下，高能環境資源化板塊依然能夠頂住壓力，實現營收24.78億元，同比增長48.42%，高分答卷佐證了公司長期穩健經營的韌性和正確的資源化布局思路。生活垃圾處理領域實現收入5.93億元，同比增長15.85%，在焚燒發電之外，公司還在積極探索如“焚燒+供熱”協同模式在內的更多利潤增長可能性邊界。

近年來，高能環境依托市場環境，以技術創新為抓手，大力發展固廢危廢資源化利用業務，深耕生活垃圾處理業務，兼顧環境修復、水處理等其他領域協同發展。在市場看來，其在業務模式、增長動力、業績回報等企業發展關鍵問題上的表現可圈可點。

閉環聚力 資源化布局打造產業鏈協同發展

資源化是指針對含有有價金屬、其他可利用資源的固廢危廢，通過熔煉、電解等專門工藝，進行資源二次回收的處置方式，是碳減排的重要途徑。黨的二十大報告、十四五關于循環經濟發展規劃等一系列涉及循環經濟發展、再生金屬產量規模等相關政策文件的出臺，為固廢危廢資源化利用提供進一步明晰的政策指引和廣闊的市場空間。

高能環境在固廢危廢資源化領域籌謀多年，目前業務已覆蓋再生金屬、廢橡膠及廢塑料等多品類，通過內部項目新改擴建和外延并購增長，方向明確地獲取資質擴充產能，實現在不同危廢產物供給區域的針對性布局，其中金屬資源化業務主要集中在甘肅、重慶、江西等中西部銅鎳鋅鉛金屬重點產廢地區，形成相關金屬品類的資源回收閉環。非金屬資源化業務主要集中在東部地區，圍繞廢橡膠、廢塑料、廢玻璃及醫療可回收物等品類，拓寬創收渠道。

金屬資源化利用產業鏈條清晰，上游為主要各類產廢企業，中游主要分為前端初步資源化企業和后端深度資源化企業兩個環節，下游是各類金屬利用企業。作為中游危廢資源化處理企業，收入來源主要包括危廢處置收入和金屬銷售。在雙碳背景下，深度資源化可提升金屬的再生利用效率，顯著降低碳排放當量，預計將成為再生金屬供給端不容忽視的一部分，也會是中游危廢資源化利用從業企業的重要利潤貢獻點。今年5月，高能環境位于江西撫州的鑫科項目貴金屬產線投產，實現了對旗下其他子公司初加工產品的深度加工利用，形成含銅及其他稀貴金屬資源化產業鏈閉環，資源化業務布局再下一城。鑫科項目擁有31萬噸危廢綜合利用能力；同時具備年產10萬噸電解銅、3.5噸金、120噸銀及錫、鎳、鉑、鈀、銠等稀貴金屬的能力。項目正常投產有助于加速產能釋放，更好發揮企業內部項目協同作用，貴金屬生產能力也將進一步提升金屬資源化利用業務的盈利空間。

據公開資料顯示，公司已投入運營的固廢危廢金屬類資源化項目危廢經營許可證全部核準后年處理規模為102.635萬噸，非金屬類資源化利用項目設備產能45.50萬噸。在整體行業核準規模和產能擁有量來看，高能環境在市場競爭中處于優勢身位。據民生證券研報顯示，2021年行業CR10不到12%，行業集中度較低，未來進一步整合、提升的空間較大。民生證券預測，隨著碳中和趨勢和危廢相關監管力度加碼，行業發展向著市場化、規范化持續提速的同時，也會加速小企業出清，產業集中度將進一步提升。高能環境有望以其先發布局規模資質、技術及資金壁壘以及長久以來樹立的品牌服務口碑優勢，持續做大市場規模，降本增效，在多元競爭中逐漸坐穩龍頭位置，為投資者帶來更多回報，為社會貢獻綠色循環發展的力量。

垃圾換能 生活垃圾焚燒業務縱深推進

固廢危廢資源化利用之外，生活垃圾焚燒處理也是高能環境重要的業務發力點之一。焚燒方式兼具不污染地下水的環境效益和產生電能供熱等經濟效益，是我國最主要的垃圾處理方式。國家發改委發布的《“十四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》，各地將加大財政資金投入力度，實現到2025年底，全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力達到80萬噸/日左右，城市生活垃圾焚燒處理能力占比65%左右。根據東莞證券研報顯示，2020年，我國城鎮生活垃圾焚燒處理能力約為66.19萬噸/日，城市生活垃圾焚燒處理能力占比為58.93%。

在“無廢城市”和農村清運體系逐漸完善下，垃圾焚燒處理的潛在市場空間有望進一步釋放。

報告期內，高能環境運營的垃圾焚燒發電項目運營穩定，處理垃圾量相比去年同期增長20.30%。截至2023年上半年，已建成并安全運營13個的生活垃圾焚燒發電項目，合計日處理規模達到11,000噸/日。從運營質量上看，濮陽項目榮獲中國城市環境衛生協會評選的“AAA級生活垃圾焚燒廠”，成為繼岳陽項目后公司第二個獲此殊榮的工廠，意味著高能環境又一生活垃圾無害化處理項目達到國內最高運營水平。萬噸級別以上的日處理量和高規格垃圾焚燒廠運營，可以幫助企業在垃圾焚燒處理業務積攢下豐富的技術經驗和成熟的管理模式，為后續在垃圾焚燒領域保持長久競爭力、乘勢而上進入第一梯度提供基礎保障。

目前，海拉爾項目和岳陽（二期）項目處于在建狀態，達產后，公司的垃圾焚燒發電日處理能力達到12,400噸，有望形成規模優勢，帶來營收和利潤雙增長。此外，公司在還在拓展“焚燒+供熱”協同處置模式，利用焚燒產生的蒸汽對外提供熱能，提高熱能利用效率，從而增加運營收益。

今年7月底，國家發改委、財政部和國家能源局三部委聯合印發《關于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知》，政策一定程度上明確綠電綠證交易體系與覆蓋范圍，在垃圾焚燒發電國補退坡背景下，本行業首次被納入綠證交易市場，對于新增垃圾焚燒項目有望帶來多元的收益潛能。今年CCER重啟后，市場化碳減排手段進一步走向成熟。鑒于垃圾焚燒發電業務帶來顯著的碳減排當量，CCER交易可以通過市場化方式補位垃圾焚燒發電國補退場空位，為從業企業提供了更多經濟收入來源。高能環境中報也顯示，公司正在積極研究綠證及CCER碳交易，在傳統的生產效益之外，尋求增量經濟收益。

創新鑄矛 技術賦能企業高質量發展

如何在波詭的市場環境和激烈的市場競爭中取得領先身位？“惟創新者進，惟創新者強，惟創新者勝”。想要實現高質量發展，做到基業長青，企業必須向科技創新要答案。

多年來，高能環境以技術立身，先后與國內外知名的科研院所及環保企業建立長期的戰略合作關系。2023年上半年，公司研發費用支出總計1.06億元，同比增長4.09%，占營收比重的2.37%，呈現穩定增長趨勢；今年5月，科技部發布涵蓋六個領域共87項技術成果的《國家綠色低碳先進技術成果目錄》，高能環境申報的“垃圾填埋場污泥坑塘原位修復及空間利用技術”成功入選。截至2023年6月底，公司擁有授權專利合計已達700余件；累計主、參編國家及行業標準與規范88項。據Wind數據顯示，高能環境研發投入金額與營收比、負責標準編制數量以及相關授權專利保有量等驗證企業研發創新的關鍵指標都位于行業的第一梯隊，在行業內技術優勢顯著。

技術賦能產業改造升級是不斷推動實現科技創新的出發點和落腳點，為項目高質量運營帶來源源不斷的活水。公司率先將富氧側吹熔池熔煉技術運用于重慶耀輝金屬資源化項目，取得了良好的成效，并成功推廣至鑫科項目。新技術既實現完全自動化運行，降低人工成本，又有效實現節能減排，達到降本增效與踐行綠色理念的雙重目的。靖遠技改項目配備了先進的電鉛生產線與生產技術，技改將粗鉛變為電鉛，產品含鉛量也由90%增加至99.99%。

長久以來，公司不斷研發投入所積累的技術優勢壁壘，有望在行業整合階段更加凸顯價值，既實現降低人力物力成本、全方位提高生產效率的目的，又能生產相對價值更高的產品，提升企業盈利能力和內在價值。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

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