一文讀懂IPO：企業(yè)上市應(yīng)該怎么選？國(guó)內(nèi)上市的四大板塊標(biāo)準(zhǔn)來(lái)襲

正值炎炎夏日，啤酒旺季悄然來(lái)襲，疊加促銷費(fèi)情緒正旺，啤酒題材成為不少機(jī)構(gòu)三季度金股策略心頭好，近期A股啤酒板塊好生熱鬧，青島啤酒、燕京啤酒等啤酒股資金流入明顯。

據(jù)富途行情顯示，截至2023年8月3日收盤，近10日A股啤酒板塊累計(jì)上漲2.6%。然而，反觀港股啤酒板塊，縱有旺季、促消費(fèi)等概念加持，難以挽留投資者悲觀的情緒，用腳投票以示不滿，近10日港股啤酒板塊累計(jì)下跌2.86%，與A股啤酒板塊背道而馳，形成極大的反差。尤其是8月3日，受千億市值啤酒龍頭百威亞太（01876.HK）股價(jià)大跌4.06%的拖累，港股啤酒板塊單日大跌2.05%，創(chuàng)出近一周新低。

(資料圖片僅供參考)

8月3日，百威亞太股價(jià)跳空低開，一度大跌了7%，此后才有所回升，截至收盤仍放量下跌了4.06%，報(bào)17.5港元，創(chuàng)出年內(nèi)新低，總市值為2317.6億港元。

百威亞太股價(jià)大跌背后，與乏善可陳的中期業(yè)績(jī)有關(guān)。

8月3日，百威亞太發(fā)布公告稱，2023年上半年啤酒總銷量約49.46億公升，同比增加9.4%，收入36.66億美元，同比增長(zhǎng)14%，然而股權(quán)持有人應(yīng)占溢利卻同比減少8%至5.75億美元。

中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？機(jī)構(gòu)這樣看

據(jù)了解，百威亞太是亞太區(qū)啤酒市場(chǎng)領(lǐng)先的啤酒釀造商，生產(chǎn)及銷售超過(guò)50個(gè)啤酒品牌，包括百威啤酒、時(shí)代啤酒、科羅娜啤酒、福佳啤酒、凱獅啤酒和哈爾濱啤酒等，透過(guò)兩個(gè)地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：亞太地區(qū)東部（主要為韓國(guó)、日本及新西蘭）及亞太地區(qū)西部（中國(guó)、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地）。

在2023年上半年，該公司的啤酒總銷量同比增長(zhǎng)9.4%，達(dá)到了49.46億公升。

由此，百威亞太在上半年實(shí)現(xiàn)收入36.66億美元，同比增長(zhǎng)14%（按呈報(bào)基準(zhǔn)計(jì)增長(zhǎng)6.2%）；期內(nèi)毛利同比增長(zhǎng)14.5%至18.67億美元；百威亞太股權(quán)持有人應(yīng)占溢利5.75億美元，同比減少8%；百威亞太股權(quán)持有人應(yīng)占正常化溢利5.79億美元，同比增長(zhǎng)0.7%；每股盈利4.35美分；正常化每股盈利4.38美分。

該公司在中報(bào)中稱，2023年上半年，由于中國(guó)業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，加上印度業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，總銷量增加9.4%。在持續(xù)的高端化進(jìn)程及中國(guó)市場(chǎng)的重啟帶動(dòng)、但部分被韓國(guó)表現(xiàn)所抵銷的情況下，每百升收入增加4.2%，收入隨之增加14%。正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長(zhǎng)10.7%，而正常化除息稅折舊攤銷前盈利率為32%。

從不同分部來(lái)看，上半年西部的銷量、收入均在同比增長(zhǎng)，而東部的表現(xiàn)稍遜一籌，銷量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，收入?yún)s出現(xiàn)了下跌。

百威亞太在中報(bào)中披露了三個(gè)市場(chǎng)的情況。其中，中國(guó)方面，自2023年2月起，全渠道、各級(jí)城市銷量均顯示市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。據(jù)百威亞太估計(jì)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平，增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)自于渠道重新開放以及高端及超高端品牌的強(qiáng)勁銷售，其中百威及超高端品牌銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，于2023年上半年，中國(guó)市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)9.4%，而收入及每百升收入分別增加15.4%及5.5%。正常化除息稅折舊攤銷前盈利增加17.2%。百威亞太稱期內(nèi)的營(yíng)收和獲利表現(xiàn)超過(guò)了疫情前水平。

印度方面，上半年該公司的表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)水平，高端及超高端產(chǎn)品組合的銷量合計(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)2023年上半年整體收入強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)。印度現(xiàn)已成為百威品牌全球第四大市場(chǎng)。

韓國(guó)方面，2023年上半年的銷量和收入增加低單位數(shù)，而每百升收入在高基數(shù)和消費(fèi)稅上調(diào)的條件下略微下降。2023年上半年的除息稅折舊攤銷前盈利進(jìn)一步受到商業(yè)投資增加和商品成本上漲的影響。

由此可見(jiàn)，屬于亞太西部分部的中國(guó)、印度市場(chǎng)對(duì)百威亞太上半年的業(yè)績(jī)起到了重要支撐作用，而東部分部的韓國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)要弱一些。

而在這份上半年的“成績(jī)單”出爐后，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)分化，中金公司認(rèn)為，百威亞太的半年報(bào)符合預(yù)期，而花旗則認(rèn)為，百威亞太第二季度的核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%，不及預(yù)期的7%。

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值得一提的是，近期還有一些上市啤酒企業(yè)披露了2023年中期的業(yè)績(jī)預(yù)告。

其中，燕京啤酒（000729.SZ）預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.08億元人民幣（下同）至5.43億元，同比增長(zhǎng)45%到55%。

珠江啤酒（002461.SZ）預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45億元至3.77億元，同比增長(zhǎng)10%到20%。

對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，上半年，百威亞太利潤(rùn)端的增速是大幅跑輸上述兩家啤酒同行的。

不過(guò)，這只是一個(gè)較短時(shí)期的表現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，啤酒企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)要重點(diǎn)關(guān)注“高端化”。

事實(shí)上，除了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)外，百威亞太在中報(bào)中也屢次提及“高端化”相關(guān)信息。

眾所周知，自好幾年前開始，白酒行業(yè)發(fā)展的一個(gè)特點(diǎn)就是中高端產(chǎn)品的表現(xiàn)要明顯好于低端產(chǎn)品，這也導(dǎo)致了貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等一線品牌的業(yè)績(jī)更好，由此酒企紛紛玩起了“高端化”戰(zhàn)略。

而近年來(lái)，啤酒行業(yè)也出現(xiàn)了類似的情況，“高端化”做得好不好對(duì)業(yè)績(jī)的影響相當(dāng)大。

招銀國(guó)際曾提出，中國(guó)啤酒行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)高端化，高端及超高端啤酒銷售額于2018至2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)8.5%。

而中泰證券在近期的研報(bào)中也指出，啤酒核心邏輯在于結(jié)構(gòu)提升帶來(lái)的價(jià)格增長(zhǎng)，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注高端現(xiàn)飲修復(fù)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)提升和價(jià)格回暖。

作為啤酒龍頭的百威亞太布局較早，在“高端化”方面做得比較好，這也是該公司這些年在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)取得發(fā)展的重要原因之一。

據(jù)悉，百威亞太曾占據(jù)中國(guó)高端市場(chǎng)半壁江山，旗下高端大單品百威、超高端品牌科羅娜、藍(lán)妹、福佳等均廣受消費(fèi)者認(rèn)可。

不過(guò)，最近幾年，其他啤酒企業(yè)也紛紛在“高端化”上發(fā)力，加快了對(duì)高端市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。

例如，珠江啤酒提出了“3+N”品牌戰(zhàn)略：雪堡品牌定位高端，珠江純生為中高端定位品牌，珠江啤酒定位是大眾化做規(guī)模，“N”則涵蓋精釀啤酒、原漿啤酒、啤酒風(fēng)味飲料等特色品類，構(gòu)建珠江啤酒產(chǎn)品矩陣。

燕京啤酒則打造了燕京V10白啤、高端拉格S12皮爾森等品類，并在2023年推出了首款玻尿酸啤酒——獅王玻光釀玫瑰葡萄精釀。

總的來(lái)看，和其他一些國(guó)家及地區(qū)的成熟啤酒消費(fèi)市場(chǎng)相比，我國(guó)中高端啤酒市場(chǎng)份額還有不錯(cuò)的提升空間，而這些“高價(jià)值”的增量空間也是各家啤酒企業(yè)都想“吃下”的，這場(chǎng)“高端化大戰(zhàn)”還遠(yuǎn)未完結(jié)，百威亞太能否守住自己的龍頭寶座，并奪得更多市場(chǎng)份額值得關(guān)注。

作者|燕十四

編輯|Terry

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