焦化產品相對承壓，烯烴業務持續改善
(資料圖片僅供參考)
（以下內容從國金證券《焦化產品相對承壓，烯烴業務持續改善》研報附件原文摘錄）
寶豐能源(600989)
業績簡評
2023年8月25日公司披露半年報，上半年公司實現營收130.90億元，同比增長3.35%；實現歸母凈利潤22.57億元，同比下降43.79%，二季度營收63.57億元，同比下降19.33%，歸母凈利潤10.72億元，同比下降52.76%。
經營分析
焦炭盈利依然有所承壓，焦煤產能擴充緩解焦炭壓力。二季度，收到焦炭業務影響，公司的整體業績表現相對承壓，焦炭二季度實現產銷179、184萬噸，基本實現產能滿負荷運行，雖然最大程度上降低固定折舊帶來的影響，但行業承壓明顯，二季度焦炭銷售價格環比下降23%，終端下游房地產及基建的恢復相對緩慢，行業新增產能難以有效消化，供給充裕導致產品單環節焦煤-焦炭價差大幅收窄，行業進入虧損狀態，公司通過差異化布局及自身的焦煤自供提升來降低焦炭盈利壓力，盈利水平高于行業水平。
伴隨終端需求緩慢恢復，公司的成本優勢進一步凸顯，烯烴業務盈利持續改善。二季度公司烯烴產品運行獲得改善，一方面原材料煤炭價格有所回調，煤頭工藝獲得正常回歸，另一方面，下游需要逐步修復，行業價差獲得一定程度改善。公司作為顯著的成本管控優秀企業，烯烴單噸凈利獲得明顯改善。二季度公司的烯烴產銷量約為30萬噸，環比有所下降，但伴隨下半年公司的寧夏三期項目的烯烴環節逐步投產，公司的烯烴業務還有進一步提升，帶動整體業績獲得改善。
新項目逐步進入投產期，產品種類進一步豐富。公司在烯烴產品優化成本擴充產能的同時，豐富自身的產品種類，20萬噸/年苯乙烯項目已于8月初投入試生產并生產出合格產品，寧東三期烯烴項目聚烯烴裝置已經投入試生產，下半年25萬噸EVA產能也將逐步進入投產階段。在此之上，公司內蒙古300萬噸/年烯烴項目建設按照既定計劃順利進行，有望在明年底實現投產，在持續高速成長的基礎上進一步構建平臺基礎。
盈利預測、估值與評級
由于焦炭業務盈利相對承壓，下調公司2023年盈利13%，預估公司2023-2025年實現營業收入305.97、368.82、590.55億元，實現歸母凈利潤70.10、89.44、152.31億元，EPS分別為0.96、1.22、2.08元/股，當前股價對應估值分別為14、11、7倍PE，給與“買入”評級。
風險提示
原料價格劇烈波動；行業競爭加?。幌掠涡枨蟛贿_預期風險。
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