平安證券：消費升級背景下啤酒高端化趨勢仍將延續(xù) 看好板塊性機會

智通財經APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，隨著消費場景恢復，加上高溫旺季催化以及上年低基數效應，該行預計啤酒行業(yè)全年有望維持高景氣。同時今年以來成本端預計持續(xù)下行，行業(yè)盈利能力有望得到改善。中長期在消費升級背景下，啤酒高端化趨勢仍將延續(xù)，看好板塊性機會，推薦重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，建議關注青島啤酒(600600.SH)。

(資料圖)

平安證券主要觀點如下：

上游：原材料依存度高，成本壓力相對緩解。

啤酒是一種酒精飲料，以小麥芽和大麥芽為主要原料，加入啤酒花，經過液態(tài)糊化和糖化，再經過液態(tài)發(fā)酵釀制而成，是繼水和茶后世界上消耗量排名第三的飲料。從成本構成看，成本結構中占比最大的為包材成本，占52.2%;其次為制造費用18.4%;再者為原料麥芽，占11.7%。啤酒行業(yè)毛利率約40%，原料依存度較高。

中游：進入存量競爭時代，高端化加速推進。

1)行業(yè)邁入存量競爭時代，五強競爭格局確立。2013年我國啤酒產銷量見頂，啤酒行業(yè)進入存量競爭時代。整體來看，預計未來啤酒行業(yè)產銷將保持穩(wěn)定，量增貢獻有限。現(xiàn)階段我國啤酒行業(yè)為寡頭壟斷式競爭，已形成穩(wěn)定的“五王爭霸”的競爭格局。按銷量計，2021年我國啤酒行業(yè)CR5為92.5%。

2)消費升級驅動下，啤酒行業(yè)高端化加速。2017年至2022年，我國啤酒市場高端產品銷量占比由9.66%提升至12.61%，增長2.95pct。啤酒走向高端化有效地提升了啤酒企業(yè)的毛利率，改善整體盈利水平。頭部酒企紛紛搭建高端核心矩陣以推進高端化，不斷推出有特色的新產品并注重發(fā)展中高檔大單品。

3)精釀啤酒風潮漸起，帶動啤酒行業(yè)二次高端化。我國精釀啤酒在啤酒行業(yè)高端化大趨勢下呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，2018-2021年CAGR達14%，遠高于啤酒行業(yè)整體2.5%的增速，對比其他啤酒類型發(fā)展迅速，驅動因素主要包括居民消費水平升級、消費者需求升級、資本入局等。滲透率角度來看，中國精釀啤酒市場滲透率由2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，雖增速較快，但遠低于美國的13.1%，未來發(fā)展空間仍大。

4)關廠提效，逐步兌現(xiàn)產能優(yōu)化。在過去的啤酒企業(yè)發(fā)展過程中，大部分廠商選擇的是外延并購式的粗放型發(fā)展模式，在快速拓展市場的同時也造成了產能過剩、產線落后等一系列問題。現(xiàn)如今落后產能難以匹配行業(yè)產品線高端化進程，進而倒逼許多酒廠優(yōu)化轉型或者關閉淘汰落后產能。關廠之后企業(yè)冗余產能縮減，產能利用率大幅提高，盈利能力得以改善，預計未來關廠提效這一策略還將持續(xù)推進。

下游：即飲氛圍漸佳，非即飲推動罐化率提升。

2022年我國非即飲/即飲渠道銷量占比分別為54.6%/45.4%，疫情影響下居家飲酒場景需求增長，導致非即飲渠道占比提升。2023年，隨著疫情限制取消、酒吧與餐廳等場景重新開業(yè)，即飲啤酒將會憑借其健康、新鮮口感等優(yōu)勢重新?lián)屨枷M市場。

風險提示：1)宏觀經濟波動影響;2)消費復蘇不及預期;3)食品安全問題;4)原材料波動影響;5)行業(yè)競爭加劇風險。

本文源自：智通財經網

關鍵詞：