東方電子(000682)：配用電高增 虛擬電廠、海外市場新突破

事件概述

2023 年8 月18 日，公司發布2023 年半年報，2023H1 實現營業收入25.18 億元，同比增長15.10%。歸母凈利潤2.02 億元，同比增長21.27%。扣非后歸母凈利潤1.89 億元，同比增長29.57%。

分析判斷：

【資料圖】

業績增速符合我們預期，配用電業務實現高增上半年增速持續穩增，單Q2 受電網招標延后影響增速放緩。公司單Q2 實現營業收入13.68 億元，同比增長10.01%；歸母凈利潤1.26 億元，同比增長18.37%；扣非歸母凈利潤1.14 億元，同比增長25.22%。我們認為Q2 的收入放緩與H1 電網招標計劃延后有關，隨著逐漸恢復對全年影響有限。

分業務看，網側的調度及云化、輸變電業務受影響較大，智能配用電業務仍保持高增。公司上半年面向電網客戶的調度及云化業務/輸變電自動化業務/智能配用電業務/工業互聯網及智能制造/綜合能源及虛擬電廠/新能儲能業務分別實現營業收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58 億元，業務增速分別為6%/3%/28%/-18%/18%/57%。

毛利略有改善、費控穩定，研發投入穩步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率為32.71%，同比增長0.82pct，費控方面， 公司2022 年管理費用率/ 銷售費用率/ 財務費用率分別為5%/11%/-1% ， 同比分別變動-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1 研發投入2.11 億元，同比增長20.78%，研發費用率同比提升0.31pct 至8.31%。

H1 新中標額超35 億元，海外市場實現新突破上半年公司及子公司合計新中標額超35 億元。根據公司半年報，在國網各省上半年招投標中，公司中標156包，中標包數在同類廠商中排名第4，子公司威思頓中標70 包，排名第10。公司在國網平臺新中標超18 億元，較去年同期顯著提高。國網總部集控站中標4200 萬元，較去年同比增長50%；智能巡視中標1911 萬元，超去年全年。南網市場影響力及地位進一步穩固，中標南網云邊融合調度平臺項目、簽訂云端系統平臺及應用合同、中標廣州2023 年調控中心邊緣集群建設項目。子公司威思頓電表市場不斷拓展，在國網統招連續第八年位列前三甲，國網第一批集招中標3.37 億元，南網第一批集招中標6350 萬元。

積極推動海外發展戰略，海外市場實現新突破。公司在沙特、烏茲別克斯坦、馬來西亞、贊比亞等市場的業務獲得持續突破，各項資質不斷完善；同時新開發埃塞俄比亞市場簽訂直流項目，合同額過千萬元，子公司威思頓中標斯里蘭卡首個智能計量項目。H1 海外業務營業收入為1.86 億元，同比+25.46%，我們預計后續有望提速。

虛擬電廠、綜合能源業務取得新突破。打造粵能投南方電網虛擬電廠典型示范，落地華能山東虛擬電廠、煙臺虛擬電廠等項目。黃臺電廠虛擬電廠、諸城微電網等項目已經落地。

投資建議

公司網內網外、國內海外業務齊頭并進。我們維持最新報告中的盈利預測，我們給予23-25 年營收預測為66.1/81.9/99.2 億元；給予23-25 年歸母凈利潤預測6.25/8.05/9.48 億元；給予23-25 年每股收益（EPS）預測為0.47/0.60 元/0.71 元，對應2023 年8 月18 日8.66 元/股的收盤價，PE 分別為19/14/12 倍，強烈推薦，維持“買入”評級。

風險提示

1）市場份額被競爭對手擠壓；2）國網、南網投資不及預期；3）新業務拓展不及預期；4）經濟下滑導致的系統性風險；5）管理風險。

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