天風宏觀：美國制造業/庫存周期調整到位或將開啟反彈
2023-09-09 14:29:23 來源：東方資訊
(資料圖)
整體而言，我們認為美國制造業/庫存周期調整到位或將開啟反彈，房地產投資企穩回升，從“收入-消費-訂單-價格-庫存-利潤-投資”這個最直接影響美國經濟的鏈條來看，美國經濟有望進入正向的復蘇循環。這也意味著利率或將在高位停留較久。
今年初，我們認為美國經濟很可能不會衰退（2023.2《美國經濟未必衰退——2023年美國經濟展望》），在7月FOMC會議上鮑威爾也表示美聯儲不再認為今年美國經濟會衰退。不過近期美國服務業有下滑跡象，市場認為美國消費難以維持高增速狀態。但我們認為美國制造業周期觸底反彈或將帶動服務業-消費繼續回暖。美國經濟正在高通脹-高利率的背景下，有望進入新一輪的正向循環。
居民實際可支配收入同比增速自年初轉正以來，連續6個月回升，6月升至4.9%。
收入改善帶動居民消費復蘇。居民實際消費同比增速從去年四季度1.7%升至今年2季度2.3%。
商品消費回暖又帶動制造業訂單反彈。
耐用品訂單同比增速已自今年2月觸底攀升。ISM制造業PMI連續反彈兩月。
而工業生產的疲弱受到非耐用品生產的拖累。非耐用品包含了食品、飲料、煙草等與通脹掛鉤明顯的生活用品，因此與CPI、PPI走勢較為一致，而CRB大宗商品指數同比于今年4月觸底，PPI最終需求和PPI大宗商品均在今年7月反彈，考慮到近期能源價格回升，尚未體現在7月PPI中，我們預計8月PPI可能會繼續反彈。基數效應將減弱，如果疊加油價企穩甚至回升，那么PPI有望持續反彈，因而非耐用消費品訂單也將觸底回升。
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