華凱易佰(300592)：開啟“一體兩翼”新戰略 推動業績高增

【資料圖】

事件：1H23 公司實現收入29.92 億元/yoy+52.10%，歸母凈利潤2.08 億元/yoy+149.66%，扣非歸母凈利潤1.93 億元/yoy+147.66%；其中全資子公司易佰網絡實現營業收入29.81 億元/yoy+52.11%；實現凈利潤2.43 億元/yoy+116.96%。公司2Q23 實現收入16.13 億元/yoy+56.31%，歸母凈利潤1.32 億元/yoy+171.43%，扣非歸母凈利潤1.20 億元/yoy+166.41%。

2Q23 營收同比增長56.31%。分業務看，以傳統的泛品業務為體，全新孵化的精品和億邁生態平臺業務為翼，一體兩翼開啟跨境電商發展新戰略。1）泛品業務：泛品業務積極開拓新興電商市場，探索多元化電商平臺，擴充SKU 規模，銷售實現同比快速增長；在售產品SKU 超過95 萬款，銷售客單價為103.53元。2）精品業務：精品業務經過精心篩選和調整，著重保留了具備競爭力的產品，實現扭虧為盈；在售SKU 數量376 個，銷售客單價為441.13 元。3）億邁生態平臺：引入戰略合作客戶，商戶數量及銷售規模同比飛速增長。分平臺看，亞馬遜平臺占比仍是第一，遠超其他平臺收入。亞馬遜實現銷售收入22.76 億元（占營收76.05%），訂單總數1663.92 萬個，銷售網店720 個，上半年新增54個，關閉7 個，其他第三方平臺收入占營收的比例均不超10%。

費用率改善明顯，2Q23 凈利率提升3.43pct 至8.17%。盈利能力方面，1H23 實現毛利率38.22%/-0.44pct，凈利率7.58%/+2.79pct，2Q23 實現毛利率38.42%/-3.58pct，凈利率8.17%/+3.43pct；費用率方面，1H23 銷售/管理/研發費用率分別為22.90%/5.50%/1.01%，同比變化-3.19/+0.19/-0.22pct，2Q23 實現銷售/管理/研發費用率21.02%/6.03%/1.00%，分別同比變化-7.13/+0.68/-0.21pct。截至2023 年6 月30 日，子公司易佰網絡專門從事系統設計開發和數據算法研究的技術研發團隊共268 人，占公司總人數的10.30%。

其中，數據算法研究人員共72 人，本科及以上學歷超過90%。在匯率向好和國際運費下降等成本端因素持續優化的背景下，公司通過易佰云信息化系統的精細化運作，有效實現降本增效，經營業績持續向好。

積極拓展新興地區，信息化系統實現高效精準鋪貨。公司依托自主研發實力和高效庫存管理能力，充分發揮了中國商品的高性價比優勢，積極拓展新興地區，通過數據化管理和自研信息化系統實現高效、精準鋪貨。同時，在匯率向好和國際運費下降等成本端因素持續優化的背景下，公司通過易佰云信息化系統的精細化運作，有效實現降本增效，經營業績持續向好。

投資建議：我們預計23-25 年公司實現歸母凈利潤3.65/5.24/6.99 億元，分別同比+68.9%/43.4%/33.5%，對應PE 為21/15/11X，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇；海外經濟大幅衰退；供應鏈中斷；貿易政策變化。

關鍵詞：