瑞豐新材(300910)：業(yè)績符合預(yù)期 長期看好復(fù)合劑轉(zhuǎn)型成長空間

(資料圖)

公司發(fā)布2023年度半年報，公司上半年實現(xiàn)營收13.38億元，同比增長31.09%，歸母凈利潤2.50 億元，同比增長71.05%，扣非歸母凈利潤2.32億元，同比增長110.17%。其中，Q2 實現(xiàn)營收7.14 億元，同比增長14.35%，環(huán)比增長14.44%，歸母凈利潤1.53 億元，同比增長61.86%，環(huán)比增長58.12%，扣非歸母凈利潤1.44 億元，同比增長63.72%，環(huán)比增長63.04%。

主要系公司復(fù)合劑產(chǎn)銷規(guī)模快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。

復(fù)合劑轉(zhuǎn)型卓有成效，Q2 盈利環(huán)比修復(fù)。上半年公司持續(xù)獲得第三方權(quán)威檢測機構(gòu)出具的更低加劑量、更加節(jié)能的臺架試驗報告，進一步提升公司產(chǎn)品核心競爭力，并在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量快速增長，收入占比達到64.80%，復(fù)合劑轉(zhuǎn)型卓有成效。原材料端，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，二季度WTI 原油均價為73.6 美元/桶，環(huán)比下降2.76%，原油價格回落帶動公司基礎(chǔ)油等原材料成本價格下行，公司二季度盈利能力環(huán)比修復(fù)，二季度公司銷售毛利率為33.94%，環(huán)比一季度提升2.8pct。

積極推進新增產(chǎn)能建設(shè)，把握逆全球化趨勢興起背景下國際供應(yīng)鏈體系重建機遇。目前全球潤滑油添加劑市場形成了以路博潤、潤英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐、雅富頓為主的競爭格局，合計控制85%左右的市場份額，在逆全球化趨勢下，疊加地緣政治沖突影響，國際潤滑油添加劑供應(yīng)鏈面臨重建，國內(nèi)進口替代加速。公司一方面持續(xù)加大研發(fā)投入，投資1.35億元建設(shè)新研發(fā)中心，建成后將進一步提升公司的研發(fā)實力；另一方面，公司持續(xù)推進新增產(chǎn)能建設(shè)，截至目前，公司擁有單劑產(chǎn)能20 萬噸，年產(chǎn)14 萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項目預(yù)計2023 年底投產(chǎn)，年產(chǎn)46 萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項目預(yù)計2025 年底投產(chǎn)，隨著新增產(chǎn)能逐步建成投產(chǎn)，公司未來發(fā)展空間廣闊，全球市場市占率有望逐步提升。

維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司復(fù)合劑轉(zhuǎn)型效果顯著，新鄉(xiāng)基地投產(chǎn)后有望進一步提高公司全球市場滲透率，預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.81/10.27/12.35 億元，對應(yīng)PE 為18X/13X/11X，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能消化不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險；原材料價格上升。

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