公司深度報告：深耕沖壓模具與結構件，多線布局加速兌現
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祥鑫科技(002965)
精密模具和結構件龍頭廠商，布局新能源實現跨越增長。公司以五金件加工起家，借力新能源汽車邁入快車道。公司以模具為本，不斷拓寬下游產品序列，目前產品覆蓋新能源汽車零部件制造業、通信設備制造業以及光伏儲能結構件三大行業。自2021年后公司業績增速加快，2018-2022年，公司營業收入從14.77億元提升至42.89億元。22年公司歸母凈利潤2.57億元，同增300.38%，轉型增效成效顯著。2023Q1公司營業收入11.49億元，歸母凈利潤0.82億元，水平遠超去年一季度。
汽車+儲能雙輪驅動，結構件市場迎來高增長。1）緊抓新能源發展機遇，車身結構件需求旺盛。中國新能源汽車產業高速發展態勢，滲透率進一步提升，2022年新能源汽車滲透率已超25%。新能源汽車約60%的金屬零部件采用沖壓件，單車價值量較高，預計23-25年中國新能源車沖壓件市場規模為526.71億元、647.23億元和795.09億元，全球新能源車沖壓件市場規模為812.69億元、1049.85億元和1362.37億元。2）新能源汽車行業的蓬勃發展推動了動力電池行業的快速成長。動力電池行業未來長期仍將擁有較高增速，電池箱體作為其關鍵零部件之一也將同步受益，預計中國23-25年動力電池箱體市場規模為401.73億元、502.16億元和627.7億元。3）加碼光伏和儲能領域，拉動結構件市場需求。全球光伏和新型儲能裝機量逐年增長，未來光儲結構件需求將迎來高增，為公司帶來新機會。
產能持續擴張，新簽訂單助力構筑客戶壁壘。公司深耕精密沖壓模具和金屬結構件研發創新，產能持續擴張。公司自主研發各項模具設計開發技術，具備較強加工和沖壓實力，現有產能光伏及儲能逆變器結構件為18萬臺，汽車結構件115000萬臺，動力電池箱體結構件35萬臺；全部在建及擬建產能光伏及儲能逆變器結構件為35萬臺，汽車結構件57850萬臺，動力電池箱體結構件192.5萬臺。新能源領域新簽訂單大幅增加，訂單陸續落地助力公司業績增長。截至2023年4月末，基于現有及目前規劃產能簽訂的新能源汽車車身結構件、動力電池箱體、光伏及儲能逆變器產品意向性訂單金額分別約為45億元、99億元、15億元。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營收82.77/115.02/140.47億元，實現歸母凈利潤5.92/9.45/12.59億元，2023年6月21日股價對應23-25年市盈率分別為15、10、7倍?？紤]到公司深耕模具和金屬結構件，重點布局新能源賽道，包括新能源汽車結構件、動力電池箱體及光儲設備等，未來需求繼續釋放，成長空間廣闊，維持“推薦”評級。
風險提示：1）下游客戶銷量不及預期。2）市場競爭風險。3）原材料價格波動的風險。4）新增項目建設進度不及預期風險。
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