平安代表第二大股東稱將長期持有 京滬高鐵正式登陸A股

京滬高鐵4.88元的發行價已使保險資金聯合體浮盈接近50%，其累計分紅也相當可觀，京滬高鐵對險資來說可謂是個好標的。

剛剛，京滬高速鐵路股份有限公司(下稱“京滬高鐵”)于上海證券交易所正式敲鐘掛牌，完成IPO重要歷史進程。其中，在股比構成中，平安資產管理有限責任公司(下稱“平安資管”)為代表的保險資金聯合體在此次發行后占股9.98%，是京滬高鐵第二大股東。

事實上，在京滬高鐵宣布沖擊IPO之時，保險財團是去是留也成為一大焦點.。作為險資聯合體牽頭方的平安集團相關負責人1月16日對第一財經表示：“京滬高鐵具有獨特的線位優勢，是中國最優質的鐵路資產之一，中國平安非?？春镁哞F項目的未來發展前景。平安集團對京滬高鐵項目是長期持有投資，目前無減持計劃。”

確實，按照保險資金聯合體投資的160億元及其所持股份48.9956億股計算，其目前持股成本為3.266元/每股，而4.88元的發行價已使保險資金聯合體浮盈接近50%，其累計分紅也相當可觀，而其甫一上市即立刻跳升43.24%至6.99元觸及暫停交易，按照此價格計算，保險資金聯合體已浮盈約114%，京滬高鐵對險資來說可謂是個好標的。不過，在險資投資京滬高鐵股權的這11年中，險資聯合體和京滬高鐵項目之間也上演過從退股風波到現金奶牛的波折。

百億險資將長期持有京滬高鐵

“此次京滬高鐵正式敲鐘掛牌，一方面可以優化鐵路資產結構，走向負債加資本運營的資本化市場運作模式，促進國鐵企業混改和資本運作的規范化和透明化，進一步實現鐵路事業在管理模式和市場機制轉變的多層創新。另一方面也是中國基礎設施高速發展，國家頂層戰略再獲實質性落地的優異成效，大量民眾縮短出行時間，旅客生活幸福指數再上新臺階，同時，以長期支持中國實體經濟發展的中國平安為代表的險資投資目標精準，獲得周期性回報利好，一舉獲得三贏局面。”上述平安集團負責人表示。

京滬高鐵全長1318公里，連接京津冀和長三角兩大經濟區，具有獨特的線位優勢，是世界上一次建成線路最長、標準最高的高速鐵路。該高鐵線路途徑北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海7省市66個縣，總投資高達2209.4億元。

2007年，該項目獲得國家批復開工建設，國務院部署了政府主導、多元化投資、市場化運作籌措建設資金的總體思路，原保監會積極貫徹并推動合格保險機構市場化參與京滬高鐵項目投資。

2008年6月，經原保監會審批，平安資管作為牽頭人發起“平安--京滬高鐵股權投資計劃”，牽頭國內7家大型保險機構共投資160億元。

來源：京滬高鐵招股說明書

第一財經從參與此項目的知情人士處獲悉，在該股權計劃的交易結構中，平安資管是牽頭發起人及受托管理人;太保資管、泰康資管、太平資管作為共同發起人，中再、中意人壽、人保參與認購，籌集總額160億元，成為京滬高鐵的第二大股東，其中平安壽險認購63億元。托管人為中國建設銀行;獨立監督人為國家開發銀行;法律顧問則為北京大成律師事務所。

據了解，這次投資創造了多個“第一”，不僅是中國投資規模最大的單一股權投資項目、是保險機構以股權方式投資國家重大基礎設施的第一單，是保險機構參與國企混改的第一單，也是保險業首次聯合投資國家級大型基建項目，具有重要示范意義。

上述負責人表示，在投資之初，中國平安立足于京滬高鐵作為“十一五”建設重點規劃項目，影響深遠而多元的判斷，給予了總額度高達63億元的支持。

“京滬高鐵項目作為惠及國計民生、強化國家基礎設施建設的戰略項目，保險資金的進入不僅僅能夠拓寬保險資金的使用渠道，也能夠充分發揮保險這一金融業態服務國家實體經濟的天然職能。”上述負責人強調，“京滬高鐵項目具有長周期性、高投資潛力，且擁有穩定的投資回報，高度匹配險資資金規模大、期限長、穩定性要求高的投資屬性，未來中國平安將長期持有并助力國家頂層戰略落地，目前對該項目無減持計劃。”

鐵路建設等國家重大基礎設施項目具有投資規模大、回報周期長的特點，與保險資金期限長、規模大、穩定性高等獨特優勢天然匹配。據了解，除“平安--京滬高鐵股權投資計劃”外，中國平安于2015年投資中國鐵路發展基金145億元，還先后以債權投資計劃形式參與投資贛鐵集團、湖南鐵投、貴州鐵投等重大項目，累計金額超過280億元。

從退股風波到現金奶牛

“平安--京滬高鐵股權投資計劃”發起設立于2008年6月，歷經京滬高鐵建設期、經營培育期和高速增長期，至今已逾11年，經過長經濟周期檢驗，取得了良好的長期穩健回報，實現了保險資金與中國鐵路合作共贏的戰略目標。”上述平安相關負責人表示。

按照保險資金聯合體投資的160億元及其所持股份48.9956億股計算，其目前持股成本為3.266元/每股，而4.88元的發行價已使保險資金聯合體浮盈接近50%。1月16日，京滬高鐵甫一上市即立刻跳升43.24%至6.99元觸及暫停交易，按照此價格計算，保險資金聯合體已浮盈約114%。

然而，在這11年中，險資聯合體和京滬高鐵項目之間也上演過從退股風波到現金奶牛的波折。

據上述參與項目的知情人士向第一財經表示，由于保險資金是通過股權投資形式參與到京滬高鐵項目的，在京滬高鐵建設初期由于其投資規模巨大、建設周期長、技術要求高，因此仍存在各種不確定性。保險資金投資時除了用交易結構設計來規避風險之外，投資規模大小、公司治理管理情況、政策發展成為了關注的重點。

然而，在2011年京滬高鐵通車后一年多的2013年初，市場上開始出現險資財團有意退出京滬高鐵投資，并要求當時的鐵道部回購其所持股份的信息。而綜合當時的媒體報道，引起險資財團不滿的正是由于公司管理透明度及收益率等問題。

不過，隨后幾年京滬高鐵開始由虧轉盈，險資的退股風波也逐漸消散。根據浙商證券的研究報告，京滬高鐵股東披露的數據顯示，京滬高鐵營業收入從2013年的182億元提升到2017年的296億，年均復合增長率近13%，凈利潤從虧損12.9億元轉變至盈利127億元，利潤率由負轉正至42.9%。

在2019年初陳德賢接受第一財經專訪時就表示，京滬高鐵累計分紅已超過5億元。持續的好業績和高分紅也讓京滬高鐵成為了名副其實的現金奶牛。

盡管保險資金和京滬高鐵之間過去產生過各種波折，但接受第一財經記者采訪的參與項目的保險資管公司高管都一致認為京滬高鐵項目本身是非常不錯的。

“撇開過去的管理問題，京滬項目本身是非常值得投資的，畢竟有巨大的客流量，而從這兩年的業績來看也相當不錯，沒用幾年就扭虧為盈了。”上述保險資管公司高管表示。