中集車輛(301039)：國內海外雙輪驅動齊發力 業績持續超預期
【事項】
近日，公司發布2023 半年報業績預告：預計實現歸母凈利潤18.15-20.06 億元，同比增長 396-448%；預計實現扣非歸母凈利潤9.29-11.20 億元，同比增加 166-221%。
(相關資料圖)
【評論】
國內海外需求齊開花，公司業績同比高增。根據預告計算，23Q2 預計實現歸母凈利潤 13.36-15.27 億元，同比454.4%-533.6%；預計實現扣非歸母凈利潤4.50-6.41 億元，同比增長 83.7%-161.5%。公司業績實現高增，主要系以下原因：1）受益于國內重卡行業需求復蘇及海外市場持續恢復，公司在保持國內業務穩中有升的同時，緊抓海外市場機會，增長勢能有望延續；2）公司及公司的全資子公司 CIMCVEHICLE INVESTMENT HOLDINGS COMPANY LIMITED 向控股股東中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司轉讓所持深圳中集專用車有限公司合計 100% 股權產生股權處置收益，扣除所得稅影響后，預計該項產生非經常性收益約為 8.77 億元。
國內重卡回暖積極信號持續釋放，有望支撐公司國內業務穩健增長。
根據中汽協數據顯示，23H1 我國重卡累計銷量實現 48.85 萬輛，同比 +28.5%；6 月單月完成銷量 8.65 萬輛，同比 +56.87%。公司在鞏固國內份額優勢的同時積極尋求突破，攜手解放青汽、玉柴集團加速推進牽引頭罐一體化產品開發與推廣。行業復蘇動能逐步顯現疊加公司價值鏈布局持續深化，內外因素共振有望支撐國內市場業績彈性。
北美市場需求升溫延續+新興市場潛力逐步兌現，有望引領長期業績成長。據美國聯邦儲備經濟數據（FRED）顯示，受益于芯片 CHIPS 法案 （IIJA） 和通脹削減法案 （IRA） 對美國國內計算機、電子、電力設備制造業建筑的支持，23 年5 月美國制造業建設支出經季度調整后達 1,943 億美元，同比 +76.3%。后續隨美國制造業迎來投資浪潮，宏觀經濟“軟著陸”信心增強，公司北美業務有望維持高景氣。此外公司依托多年來積累的海外市場運營經驗，積極搶抓東南亞、非洲以及中東地區等新興市場機會，推進LoM 制造工廠的建設，有望貢獻未來業績增量。
【投資建議】
短期，在國內復蘇+歐美增長+新興市場開拓等三重因素疊加影響下，2023年公司業績有望保持高增；中長期，公司不斷深化“跨洋經營，當地制造”的經營模式，持續建設高端制造體系。考慮到公司產品市占率的不斷提升，以及通過高端制造的規模效應帶來盈利能力提升，我們上調了盈利預測，預計2023-2025 年公司營收分別為324.03/405.78/483.05 （ 原267.65/340.25/420.78 ） 億元； 歸母凈利潤24.94/25.74/28.84 （ 原13.08/16.94/22.62）億元；EPS 分別為1.24/1.28/1.43（原0.65/0.84/1.12）元，對應PE 為11/10/9 倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
全球宏觀經濟下行風險
零部件供應不足、原材料價格上漲風險
匯率波動風險
環保政策風險
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