主業(yè)盈利能力提升，投資收益亮眼

(資料圖)

浙數(shù)文化(600633)

事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.89億元，yoy-30.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.32億元，yoy+169.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.94億元，yoy+48.2%，處于此前業(yè)績預(yù)告中樞水平。單二季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.65億元，yoy-44.8%，qoq-17.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，yoy+96.2%，qoq+33.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，yoy+62.2%，qoq+94.6%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整致收入有所下滑，游戲+IDC主業(yè)盈利能力提升

23H1公司營收有所下滑，主要系上半年邊鋒網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其中游戲業(yè)務(wù)營收7.05億元（yoy-27.4%）、在線社交業(yè)務(wù)營收6.33億元（yoy-40.1%）。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下，公司通過內(nèi)部管理提升、商業(yè)模式拓展等方式，推動毛利率水平提升，23H1公司毛利率為67.1%，yoy+17.1pct。

主要子公司盈利能力提升，其中邊鋒網(wǎng)絡(luò)23H1凈利潤為4.09億元，凈利率達30.0%，yoy+10.2pct；富春云科技23H1凈利潤為4113萬元，凈利率達22.0%，yoy+1.2pct。此外，投資收益增厚公司利潤，包括公允價值變動收益增加歸母凈利潤1.16億元，以及公司參與的樸華惠新基金和樸盈國視基金直接或間接參與海看股份，增加歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤2.11億元。

展望后續(xù)發(fā)展，游戲業(yè)務(wù)方面，自2022年版號重啟以來，子公司邊鋒網(wǎng)絡(luò)已作為出版單位獲得十余個游戲版號，有望進一步鞏固核心業(yè)務(wù)休閑類游戲優(yōu)勢；IDC業(yè)務(wù)方面，杭州富陽IDC繼續(xù)保持良好利潤貢獻，北京四季青IDC二期建設(shè)基本完成，杭州大江東富棲云IDC有序推進，我們認為新增機柜上電有望陸續(xù)貢獻業(yè)績。

傳播大模型快速推進，數(shù)字科技板塊積極擁抱AI技術(shù)

23H1傳播大腦公司加大研發(fā)投入，“傳播大模型”在內(nèi)容創(chuàng)作和知識問答上已取得階段性進展。2023年傳播大腦公司將聚焦省內(nèi)媒體領(lǐng)域，做強“一張網(wǎng)”主干，年底前初步形成全省媒體技術(shù)一體化局面。此外，城市大腦等密切關(guān)注人工智能技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展，探尋相關(guān)技術(shù)與業(yè)務(wù)結(jié)合，積極探索機器學習、NLP（自然語言處理）、LSTM(長短時間記憶模型）、知識圖譜等技術(shù)及在“一網(wǎng)統(tǒng)管”、智慧城市建設(shè)、大數(shù)據(jù)趨勢預(yù)測、智能客服體系建設(shè)等社會治理方面的應(yīng)用。

投資建議：考慮到上半年在線社交業(yè)務(wù)有所下滑，業(yè)務(wù)下半年仍有不確定性，我們下調(diào)公司2023-2025年收入為40/40.3/44.1億元（前值為45.1/51.7/56.4億元），yoy-22.9%/+0.7%/+9.5%；考慮到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下盈利能力提升且投資收益亮眼，上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤為8.5/8.7/9.4億元（前值為6.7/7.8/8.1億元），yoy+73.9%/+2.1%/+8.1%，對應(yīng)8月18日收盤價，23-25年P(guān)E分別為22/21/20倍。

風險提示：政策監(jiān)管具有不確定性，行業(yè)競爭加劇，多領(lǐng)域布局管理難度加大，項目進展不及預(yù)期，投資公司業(yè)績不及預(yù)期等。

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