毛利率逆勢(shì)提升，下半年多款新品推出

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帝奧微(688381)

投資要點(diǎn)

事件：公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億元，同比下降38%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降76%。

公司毛利率逆勢(shì)提升。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05億元，同比下降21%，降幅較前兩個(gè)季度有所收窄；環(huán)比增長(zhǎng)38%，顯示收入端穩(wěn)健修復(fù)。公司23Q2毛利率為50.1%，環(huán)比提升約1.9個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年，公司信號(hào)鏈產(chǎn)品營(yíng)收為0.88億元，毛利率為57.3%；電源管理產(chǎn)品營(yíng)收為0.93億元，毛利率為41.7%。公司信號(hào)鏈?zhǔn)杖胝急葟?022年的46%提升至23H1的49%，對(duì)毛利率帶來(lái)正向貢獻(xiàn)。

公司電源管理新品將導(dǎo)入各大手機(jī)品牌客戶。公司上半年持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，新推出的多路LDOPMIC產(chǎn)品主要突出了大電流，高PSRR,超低輸出電壓和超低噪聲等特點(diǎn)，為攝像頭周邊電源供電提供了豐富的大電流產(chǎn)品，今年將廣泛應(yīng)用到各大手機(jī)品牌客戶中；推出的具有11GHz的超高帶寬模擬開(kāi)關(guān)，將拓展到頭部通訊客戶中。此前，公司的低功耗運(yùn)算放大器產(chǎn)品成功進(jìn)入高通旗艦平臺(tái)SM8475。隨著公司產(chǎn)品矩陣豐富，公司在手機(jī)客戶中的產(chǎn)品價(jià)值量將逐步提升。

積極布局汽車(chē)電子領(lǐng)域，未來(lái)形成門(mén)窗控制、車(chē)燈系列解決方案。公司近期加大在汽車(chē)模擬芯片領(lǐng)域布局，推出了國(guó)內(nèi)首款車(chē)規(guī)級(jí)5.8GHz的超高速模擬開(kāi)關(guān)、國(guó)內(nèi)首款用于汽車(chē)車(chē)身控制的15AH橋直流電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品、車(chē)規(guī)運(yùn)算放大器、穩(wěn)壓器等產(chǎn)品。在新產(chǎn)品研發(fā)方向上，公司研發(fā)更大電流直流電機(jī)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)電機(jī)驅(qū)動(dòng)多系列產(chǎn)品的布局,以及配套的電機(jī)電流采樣的信號(hào)鏈產(chǎn)品；也會(huì)沿著車(chē)燈全系列解決方案（包括尾燈、前大燈、氛圍燈等）進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)布局。基于公司目前的布局，未來(lái)有望形成門(mén)窗控制、車(chē)燈的全系列解決方案。

高速和高精度信號(hào)鏈產(chǎn)品拓展筆記本和服務(wù)器市場(chǎng)。信號(hào)鏈高速產(chǎn)品方面，公司支持USB3.15Gbps/10Gbps的多款USBredriver產(chǎn)品將會(huì)在今年下半年發(fā)布，同時(shí)公司將積極探索USBretimer的產(chǎn)品布局。高精度產(chǎn)品方面，公司下半年將發(fā)布3/4通道高精度溫度傳感器，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、基站、筆記本電腦等市場(chǎng)，并積極布局應(yīng)用于汽車(chē)、服務(wù)器等市場(chǎng)的高精度功率檢測(cè)的ADC數(shù)模轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品系列。通過(guò)高速和高精度信號(hào)鏈產(chǎn)品的布局，公司有望擴(kuò)大在筆記本和服務(wù)器市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模。

投資建議：考慮到下游需求復(fù)蘇及庫(kù)存調(diào)整需要時(shí)間，我們下修盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收5.75/8.05/10.10億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.98/1.83/2.54億元，對(duì)應(yīng)PE分別為71/38/27倍。公司模擬產(chǎn)品具備技術(shù)特色，打入國(guó)際大客戶，且拓展車(chē)規(guī)、服務(wù)器等新領(lǐng)域，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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