7月金融數(shù)據(jù)解讀：信貸脈沖等待期
(資料圖)
主要數(shù)據(jù)
2023 年7 月新增人民幣貸款3459 億，同比少增3331 億，信貸余額增速回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)至11.1%；新增社會(huì)融資規(guī)模5282 億，同比少增2503 億，社融存量增速回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)至8.9%；M2 同比增速回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。
核心觀點(diǎn)
7 月新增信貸規(guī)模明顯低于預(yù)期，但節(jié)奏仍符合我們前期的判斷。
7 月信貸社融走弱后，政策脈沖發(fā)力的必要性有所提升，也加大了9月信貸投放壓力，使得當(dāng)前在“信貸脈沖等待期”的判斷得以驗(yàn)證，9 月及之后的四季度在投放和政策兩端的支撐下，信貸脈沖有望企穩(wěn)回升。也關(guān)注負(fù)債端增速回落的傳導(dǎo)，尤其對(duì)于偏長(zhǎng)期NCD 發(fā)行訴求的影響。
第一，信貸走弱是“到期、需求、節(jié)奏”綜合作用的結(jié)果。短期融資項(xiàng)中，到期因素拖累明顯，票據(jù)融資仍有支撐；中長(zhǎng)期融資項(xiàng)中，融資需求欠缺政策的進(jìn)一步支撐，更是節(jié)奏透支的結(jié)果。
第二，7 月弱或使9 月強(qiáng)，“信貸脈沖等待期”節(jié)奏驗(yàn)證。當(dāng)前在政策脈沖的發(fā)力期，期待更多融資支撐政策的落地；7 月新增信貸偏弱，8 月信貸投放上行難度較大，9 月及四季度是信貸脈沖向上的時(shí)間窗口。
第三，廣義負(fù)債缺口轉(zhuǎn)正，NCD 凈融資壓力或?qū)⑻嵘? 月M2 同比增速明顯回落，三部門存款的拖累均有，企業(yè)部門更加明顯。負(fù)債端增速回落速度更快，廣義負(fù)債缺口轉(zhuǎn)正，后續(xù)偏長(zhǎng)期限NCD 的凈融資壓力或?qū)⒂兴嵘?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策寬松力度不及預(yù)期。
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