春秋航空(601021)：中報業績表現亮眼 全年盈利值得期待
春秋航空于2023 年8 月30 日發布2023 年中報：
(資料圖片)
2023 年H1 公司實現歸母凈利潤8.38 億元，實現扣非歸母凈利潤7.57 億元。測算2023 年Q2 公司實現歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為4.83 億元、4.16 億元。
2022 年H1 公司歸母凈虧損、扣非歸母凈虧損分別為12.45 億元、13.13 億元，同比實現扭虧為盈。
2023 年H1 業績亮眼。2023 年公司依托內循環的巨大潛力和差異化競爭優勢，最大程度地圍繞國內主要基地挖掘、抓住需求，在收益管理、成本管理等方面卓有成效，經營恢復較快，業績表現亮眼，具體如下：
國內航線運力增投五大省會級機場基地，國際航線運力恢復近五成。國內航線方面，公司積極探索市場空間，把握二線城市的發展機遇，2023 年H1 在蘭州中川、南昌昌北、成都天府、西安咸陽、大連周水子機場的運力投放較2019 年同期提升213.
4%。國際航線方面，2023 年Q2，公司投入國際航線的可用座公里已恢復至2019年同期近五成，其中，以泰國航線為主的東南亞航線率先恢復，6 月泰國航線運力投入已恢復至2019 年同期近7 成。
國內、國際航線客座率行業領先，票價保持高位。2023 年H1，公司國內航線平均客座率恢復至88.9%，其中6 月客座率達91.3%，國際航線平均客座率恢復至80.
1%，客座率水平行業領先。票價方面，2023 年H1，公司國內航線客公里收益0.
388 元，較2019 年同期增長10.1%，國際航線客公里收益0.518 元，較2019 年同期增長35.1%。
精細化成本管控優勢維持。2023 年H1，公司單位成本為0.316 元，較去年同期下降10%。2023 年上半年國際油價較去年同期仍處于高位，單位航油成本同比上升2.9%。公司持續推進節能減排、機組駐外等諸多重要成本優化項目，在飛機日利用率僅恢復至2019 年72%的情況下，將單位非油成本降至0.202 元，較去年同期下降16%，與2019 年同期基本持平。
美元資產負債維持低敞口水平。2023 年H1，公司實現匯兌收益1181.8 萬元，根據公司披露，截至2023 年H1，如果人民幣兌美元升值或貶值1%，其他因素保持不變，則將增加或減少公司凈利潤約人民幣35 萬元。
盈利預測、估值及投資評級：公司上半年盈利表現亮眼，成本管控優勢明顯。三季度暑運旺季航空市場供需兩旺，即將到來的中秋國慶小長假仍值得期待，公司業績有望持續向上突破。我們維持此前對公司的盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為22 億元、37 億元、51 億元，同比增速分別為173%、67%、39%，對應P/E 分別為25.4X/15.2X/10.9X。
風險提示：宏觀經濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險。
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