鋰電“新勢力”的機遇與隱憂：毛利率15%，賬上躺著200億，分拆上市定生死？

本文來源：時代周報 作者：何明俊

(資料圖片)

鋰價落，萬物生。

今年以來，決定電池成本的碳酸鋰價格大幅下滑，從此前的60萬元/噸降至目前的20萬元/噸上下，為下游的新能源汽車產業釋放出了更多利潤空間。先有特斯拉，后有極氪、零跑、哪吒，“降價潮”席卷整個車市，也讓新能源行業“卷”到極致。

而動力電池，作為新能源產業鏈的中游，一直是最賺錢的環節。7月，動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）披露的2023上半年財報也印證了上述邏輯：寧德時代營收為1892.46億元，凈利潤207.17億元，同比增長153.64%，坐穩動力電池頭把交椅。

圖源：欣旺達官網

在不被人注意的角落里，也有“小弟們”暗暗發力，試圖突破寧德時代、比亞迪（002594.SZ）等頭部廠商的壁壘，在競爭越發白熱化的市場中爭得一線生機。

欣旺達，正是其中的鋰電“新勢力”之一。

8月28日晚，欣旺達披露2023年半年報：實現營業收入222.36億元，同比增長2.39%；實現歸母凈利潤4.38億元，同比增長17.86%；實現扣非歸母凈利潤3.70億元，同比增長49.66%。據時代周報記者測算，欣旺達二季度實現營業收入117.58億元，環比增長12.22%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實現扭虧為盈。

在這份半年報之前，欣旺達撤回了被投資者詬病已久的定增方案，同時發布了控股股東提議回購股份及自愿承諾未來6個月內不減持的公告。這是否迫于市場壓力——目前尚未可知，但二級市場資金用腳投票，8月28日欣旺達收報13.57元/股，股價已不足高峰期的五分之一。

欣旺達正在放手一搏，推動旗下動力電池業務拆分上市，市場留給它的空間還有多大？

大佬吃肉，小弟喝湯

盡管欣旺達的動力電池裝機量處于全球前十，但與行業龍頭相比仍不具有可比性。欣旺達正在尋求擴張發展的路徑。

今年7月15日，欣旺達發布公告稱，公司擬將旗下欣旺達動力科技有限公司（下稱“欣旺達動力”）分拆至創業板上市。欣旺達在公告中表示，“通過本次分拆，欣旺達動力作為公司獨立的新能源汽車動力電池研發、生產和銷售的平臺將實現獨立上市，并通過上市融資增強資金實力，提升新能源汽車動力電池業務的盈利能力和綜合競爭力。”

財報顯示，欣旺達投資活動現金流依然為負，但數額上有所減少。欣旺達在財報中指出，主要系轉讓欣旺達動力股權所致。

欣旺達的意圖很明確，將欣旺達動力獨立上市后，既拉升了動力電池業務的估值，同時上市融資獲得更多的籌碼，可以在白熱化競爭中爭取更多時間。

根據財報信息，今年上半年欣旺達動力電池出貨量合計4.99GWh，實現收入51.86億元，較去年同比增長23.47%。國外業務貢獻的營業收入（93.47億元）與國內業務貢獻的營收（128.88億元）相差并不大，但國內業務營收略微下滑、國外業務營收略微增長。在毛利率方面，國內業務毛利率（19.51%）與國外業務毛利率（7.51%）差距巨大。

而在業務營收占比方面，消費類電池業務依然是欣旺達營收的主要來源，但動力電池業務貢獻營收已接近消費類電池業務的一半。細分至各個產品，欣旺達消費類電池業務營業收入和毛利率均有所下滑，而景氣度較高的動力電池及儲能系統類業務則保持增長勢頭。

欣旺達眼下面臨的是產業鏈中競爭最激烈的環節，技術越好、成本管控越好，溢價就會越高，同時也能夠提升市場占有率。半年報中披露的動力電池業務毛利率為15.49%，這一毛利率在行業中屬于中等水平。

回血還是放手一搏？

欣旺達動力起步很早，但仍然在二線徘徊。

不可否認的是，欣旺達抓機會的能力不容小覷。欣旺達在2011年上市后做了3件事情：借助收購拓展電芯業務，完成消費電池模組電芯、電源管理系統和精密結構件的垂直一體化布局；快速切入動力電池市場；進入了小米生態鏈，實現業績穩健增長。

目前，欣旺達動力電池板塊主要客戶為海內外頭部車企以及新興的造車新勢力，國內客戶包括吉利、東風、東風柳汽、理想等，海外客戶包括雷諾、日產等。除此之外，欣旺達也獲得了沃爾沃、大眾、廣汽、上汽等大客戶定點。美中不足的是新能源汽車的頭部玩家不多。

欣旺達對動力電池的前景十分有信心。據時代周報記者不完全統計，欣旺達動力已規劃了共計138GWh的落地產能，而這些產能所需要的資金，只依靠欣旺達賬面上201.69億元的貨幣資金——這顯然難以滿足，分拆上市融資正是為了填補空缺。

但目前行業產能過剩，也是橫在欣旺達面前的一道大閘。根據乘聯會數據，2020年動力電池裝機率是76%，2021年下降到70%，2022年進一步下降至54%，2023年1-7月為52%，裝機率的持續下降。

萊特定律顯示，當產量每翻一番，成本可下降15%。隨著各大車企產量不斷提升，新能源汽車成本將快速下滑，從而促進滲透率的提升。中汽協數據顯示，2023年1-6月，新能源汽車產銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，滲透率達到28.3%。這還是給動力電池企業留有充足的市場空間。

在欣旺達動力上市的路上，仍有著曾排名全球第十的蜂巢能源、背靠“鎳王”青山集團的瑞浦蘭鈞等實力強勁的對手。欣旺達曾經的經驗未必能夠在動力電池市場中復制，而依靠技術、材料創新進行彎道超車的方法在短期內也難以實現。欣旺達或許只能狂踩上市融資的油門，看誰能笑到最后？

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