長(zhǎng)春高新(000661)：長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素占比持續(xù)提升 新業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步推進(jìn)

事件：公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.68億元，同比增長(zhǎng)5.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.60 億元，同比增長(zhǎng)1.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.64 億元，同比增長(zhǎng)3.11%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.90 億元，同比增長(zhǎng)18.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.03 億元，同比增長(zhǎng)32.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.01 億元，同比增長(zhǎng)34.22%。

金賽藥業(yè)：長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素占比持續(xù)提升，其他新業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步推進(jìn)。

(資料圖片僅供參考)

報(bào)告期內(nèi)，子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入51.39 億元，同比增長(zhǎng)3.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.97 億元，同比增長(zhǎng)0.27%。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入27.86億元，同比增長(zhǎng)20.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.02 億元，同比增長(zhǎng)32.05%。

生長(zhǎng)激素板塊：據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，2023 年上半年長(zhǎng)效產(chǎn)品收入增長(zhǎng)30%，其中第二季度長(zhǎng)效產(chǎn)品收入增長(zhǎng)70%，目前長(zhǎng)效產(chǎn)品在整體收入中的占比進(jìn)一步提升，占比28%左右（22 年約23%）。考慮到目前長(zhǎng)效產(chǎn)品的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)值量更高的長(zhǎng)效產(chǎn)品份額有望進(jìn)一步提高。此外，整體板塊方面，4、5 月份新患同比增長(zhǎng)40%左右，4-5 月純銷有20%左右增長(zhǎng)，下半年有望保持良好態(tài)勢(shì)。

其他新業(yè)務(wù)板塊：兒科內(nèi)分泌、兒科綜合、成人內(nèi)分泌、女性健康、腫瘤、皮科醫(yī)美等業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略布局、人才引進(jìn)、架構(gòu)調(diào)整等工作穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)板塊主要負(fù)責(zé)人已入職，未來(lái)有望穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)及引進(jìn)等工作。

百克生物：帶狀皰疹疫苗上市銷售進(jìn)展順利，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入5.60 億元，同比增長(zhǎng)26.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.11 億元，同比增長(zhǎng)50.00%。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入3.81億元，同比增長(zhǎng)25.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.93 億元，同比增長(zhǎng)63.16%。

目前帶狀皰疹減毒活疫苗已在部分省份上市銷售，公司目前在積極推進(jìn)其他地區(qū)的相關(guān)準(zhǔn)入工作，帶狀皰疹疫苗已成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

研發(fā)投入持續(xù)增加，各領(lǐng)域藥物研發(fā)進(jìn)度加速推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用為10.33 億元，同比增長(zhǎng)51.42%，主要來(lái)自于下屬制藥業(yè)公司研發(fā)投入的增加。子公司方面，公司新設(shè)立了蘇州義倉(cāng)生物科技有限公司，推動(dòng)生物醫(yī)藥項(xiàng)目研發(fā)。藥物方面，在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，其中金妥昔單抗3 期臨床試驗(yàn)已經(jīng)獲批；金納單抗進(jìn)展順利，關(guān)于CTD-ILD 新適應(yīng)癥的1 期臨床試驗(yàn)已于報(bào)告期內(nèi)獲批。此外，聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素、醋酸曲普瑞林注射液的新規(guī)格和注射用人生長(zhǎng)激素新適應(yīng)癥均已獲批。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年的收入增速分別為16.9%、22.1%、20.0%，凈利潤(rùn)增速分別為16.0%、24.7%、21.1%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為11.86 元、14.80 元、17.92 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.8 倍、9.4 倍、7.8 倍；我們給予公司2023 年20 倍PE，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)237.24 元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生長(zhǎng)激素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，生長(zhǎng)激素集采的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：