2023年7月金融數據點評：信貸改善有待政策加碼
【資料圖】
社融偏弱主要受表內信貸拖累
7 月末社融存量同比為8.9%，創歷史新低，7 月社融新增量為5282 億元，比上年同期少2703 億元，主要源于表內信貸（社融口徑）項的拖累，一方面，6 月人民幣信貸（社融口徑）新增量高于2022 年同期，在一定程度上透支了7 月的實體融資需求；另一方面，內需仍然處于偏弱狀態，專項債發行放緩，配套融資需求也隨之減少。預計8 月表內信貸將有好轉，地方債發行放量也將支撐社融表現，但表外融資在監管收緊、基數抬高等因素的影響下將對社融產生拖累。
居民部門重回降杠桿狀態
7 月人民幣貸款增加3459 億元，低于季節性水平，其中，居民部門新增貸款的拖累較大，企業中長貸相對更具韌性。1）居民端，信貸偏弱是加杠桿意愿較低與季節性因素疊加所致。7 月房地產銷售仍處于低迷狀態，居民中長貸維持凈償還狀態，往后看，地產政策接連吹風，后續可繼續觀察“認房不認貸”政策落實進展。此外，存量房貸利率下調將緩解“提前還貸”情緒。2）企業端，加杠桿勢頭暫放緩，與廣義財政政策支持有所退坡有關，7 月企業融資以票據沖量為主，實體融資需求有待進一步改善，不過隨著支持民營經濟的一攬子政策落地，企業中長貸有望保持較強韌性。
企業現金流仍有待改善
存款方面，7 月M2 同比增速較前值回落0.6 個百分點至10.7%，增速回落主要源于居民存款和企業存款的同比多減。其中，1）居民部門，7 月居民存款同比多減近5000 億元，在存款降息的背景下，居民提前還貸意愿的熱情較高。2）企業部門，7 月企業存款同比多減同樣將近5000 億元，一方面，留抵退稅落地拉高了新增企業存款基數，另一方面，企業貸款勢頭放緩，對存款的支撐也相應減弱。此外，7 月M1 同比增速較前值回落0.8 個百分點至2.3%，與M2 增速之差擴大至8.4 個百分點，說明企業現金流仍有待改善。
風險提示：政策推進不及預期，地產風險超預期等。
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